文 | 谢泽锋

从工程机械切入风机制造，前中国首富梁稳根旗下又一巨大的产业板块即将浮出水面。

2021年11月22日，更新财务数据及回复上交所的问询后，三一重能重新恢复上市审核。目前，公司处于待提交注册阶段。

三一重能成立于2008年4月，前身为三一电气，是三一集团旗下主营风电机组，及风电场、光伏电站业务的子公司。2013年，三一电气更名为三一重能，被梁稳根视为“再造三一重工”的核心支点。

经过2017-2018连续亏损的状态，2019年扭亏后，三一重能在2020年受益于风电抢装潮，依靠价格优势，强势挺进二线阵营，业绩大幅飙升。

但相比于三一重工在工程机械的巨无霸地位，重能在风电领域还属于后进者的角色。虽然赶了个晚集，但以梁稳根的能力和野心，只在行业里做成中游是不可能的。成为风电解决方案领域的“中国第一、世界品牌”，是其在招股说明书中为投资者描述的宏伟愿景。

抢装潮退减后，三一重能也需要和其他风机企业一样，去面对业绩增速下滑的风险。走过狂飙突进的时代，如何保住二线地位，保证业绩平稳过度，是其目前首要考虑的现实问题。

2017-2018年还连续亏损的三一重能，在2020年实现绝地反击。

自成立起，梁稳根就为三一重能制定了全产业链的战略，他要求所有核心零部件必须自产。自我供应保证了三一重能供应链条的稳定性，同时也降低了采购成本。

随着平价上网的临近，风机企业在2020年迎来大爆发，这也导致整个行业供应链的紧张。在这个过程中，供应链自给的三一重能成为最受益的企业之一。

根据彭博新能源财经统计，2020年三一重能新增装机3.72GW，排名全球总量第10、陆上第9；国内则位居新增装机总量第7、陆上第6。

装机量大幅提升离不开政策红利。2019年开始，风电产业得到了政策面的呵护，包括上网电价保护、电价补贴、发电保障性收购、税收优惠等。

根据补贴政策，自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。

海上风电方面，将海上风电上网电价改为指导价，新核准的海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。

为了赶上“电价补贴”的末班车，我国陆上风电在2020年、海上风电在2021年前迎来轰轰烈烈的抢装潮。

2017-2018年分别亏损2.49亿元、3.38亿元，亏损幅度不断扩大。而就在风电补贴政策出台的2019年，三一重能成功扭亏，盈利1.26亿元。

2020年，乘着风电抢装的东风，公司实现营收93.11亿元，同比增长528.57%，归母净利润13.72亿元，同比大增992.53%。

2021年，三一重能高增长依然在持续，但增速已经开始放缓。2021年上半年，实现营收 39.48亿元，同比增长65.31%，主要由于“抢装潮”订单持续执行; 净利润8.3亿元，同比增长177.92%。

公司预计2021年前三季度收入为52.75亿元至64.67亿元，增幅为4.73%至28%；归母净利润预计为9.4亿元至11.49亿元，增速为38.51%至69.29%。无论收入还是利润增速，都出现肉眼可见的下滑。

但是从能源变革的大周期来看，风电至少还有十年的黄金周期。2020《北京风电宣言》指出：“十四五”期间年均保证风电新增装机50GW以上，2025年后年均新增风电装机60GW以上；2030年装机总量达到8亿千瓦（800GW）；到2060年至少达到30亿千瓦（3000GW）。

2021年底，我国风电装机累计为3.29亿千瓦，到2030年还有大约1.5倍的增长空间；到2060年还有8倍多的空间。

而从风电产业本身的发展来看，行业已经走过了跑马圈地的时代，逐步进入稳定期。

2021年，中国风电新增装机量大幅收缩，仅为4757万千瓦，较2020年下降近四成。

尽管“双碳”目标下，风电前景无限光明，但短期由于政策“催生”的需求已然消耗殆尽，对未来需求的过早透支，“催肥”了风机企业的盈利。但在风电迎来平价上网的“成人礼”后，这些企业的业绩必然遭到反噬。

在装机潮中，“价格战”是三一重能异军突起的重要法宝。低于一线龙头的报价，让其无往不利。

2020年12月，华能集团“北方上都平价大基地项目”开标，三一重能报出了3101元/KW的价格。剔除塔筒成本后，单机单价仅为2600元/KW。被认为是打响价格战的“第一枪”。

三一重能的低价策略，引发行业跟进降价。风机价格在2021年进入下降通道， 特别是第四季度，陆上风机甚至低于2000元/kW，海上风机中标价格跌破4000 元/kW。相比一年以前，几乎腰斩。

可以说，三一重能赶上了政策红利最后一班车。伍德麦肯兹发布报告称，2021年上半年，按照风机订单总容量排名，中车风电和三一重能赶超运达风电与上海电气，首次跻身前五。

三一重能之所以敢于降价，在于梁稳根坚守的的全产业链策略。

风机企业成本主要包括叶片、齿轮箱、发电机、回转支承、变流器、主轴等等，其中叶片、齿轮箱、发电机是采购的大头。

与金风科技、远景能源主司研发和组装不同，三一重能成立初始，梁稳根基于三一集团在工程机械领域的深厚积累，人才及供应链体系，提出打造“风电全产业链”的战略。

2017年以前，三一重能采取风机组核心零部件自产战略，除叶片、发电机外，还自产增速机、底架等零部件。

尽管魄力十足，但自产零部件却一度成为三一重能的“绊脚石”。2015 年、2016 年，三一重能外售的增速机、底架及轮毂故障频出，影响公司口碑，拖累新增装机量，还带来不菲的质保支出。

一般而言，风机合同通常约定风电机组需要稳定工作20年，因此产品质量对于风机企业的声誉与业绩至关重要。但风电机组工作环境通常较为恶劣，风机质量问题时有发生。

2017年-2020年9月，三一重能上述缺陷产品产生的质保支出合计高达6.02亿元，占公司期间营业收入的6.6%。

尽管出现了质量问题，但在梁稳根心中，风电业务的地位并未因此降低。据悉，2016年元旦期间，三一集团召开董事会扩大会议，提出“要毫不动摇地将装备制造打造成世界级品牌。同时，也要毫不动摇地将新能源打造成世界级品牌。”梁稳根表示，三一重能就是承载三一“新能源”发展方向的核心抓手。

2017年，梁稳根选择壮士断腕，除了叶片和发电机外，其余零部件均停止自产，转为外购。与此同时，与Aerodyn公司合作，陆续推出了多款适用于超低风速区域的2.X和3.X机型；与Wind-novation公司合作，完善了叶片设计能力。

相比核心零部件依赖外购的竞争对手，三一重能不仅能够实现自给自足，其叶片还可对外销售。2020年，其叶片销售额为8735.7万元，占总营收比例为0.95%。

自产核心零部件，降低了外购成本，提升了盈利能力。2017-2020年，三一重能的毛利率均高于主要竞争对手。

而且，在疫情和抢装潮重叠的2020年，许多企业因零部件供应不畅，导致订单流失。而三一重能不仅没有遭受太多影响，反而成为最大受益者。毕竟2020年的风机市场，“谁有货谁就有订单”，三一重能就是以保障供货而胜出。

三一重能之所以能够实现凤凰涅槃，很大程度上得益于2020年的抢装潮。

抢装消退后，三一重能还难言高枕无忧。无论是大幅波动的业绩、高居不下的负债率，还是产品质量隐忧，都暗示着这家企业的经营还未达到稳定状态。

自成立至今，三一重能其长期依赖三一集团的输血，梁稳根为其提供了630亿元的“弹药”。三一重能资产负债率一度超过100%，几乎处于资不抵债的境地。

2020年8月，公司股东将其18亿元对公司债权转为股权，资产负债率才得以降至84.69%。三一重能此次IPO，拟募资的30.32亿元中，10亿元将用来补充流动资金，这将舒缓公司的负债压力。

业绩的稳定性是市场最为关注的问题。“双碳”目标下，未来风电行业年均增量维持在40GW-50GW是大概率事件，但与2020年史无前例的72GW相比，仍将是下滑趋势。

目前风机市场格局基本稳定，即便排名靠后的企业还在努力通过低价抢占市场份额。但不可否认的是，所有的厂家都将面临出货量、市场蛋糕、业绩及毛利率下降的多重挑战。

一种思路是，用项目资源平抑周期波动。除了风机制造外，三一重能还涉及风电和光伏电站运营。截至招股书公布之日，其在建、在运风电场容量共769.8MW，已转让风电项目440MW，在运光伏电站项目装机容量共43.4255MW。

同时，梁稳根执掌的三一集团旗下湖南中宏融资租赁、三一汽车金融、参股的康富租赁都可以配合三一重能提供项目融资方案，成为撬开风电和光伏电站项目的敲门砖。

抢装过后，巨大的风电运营市场，成了一片庞大的亟待开垦的土地。三一重能开始联合三一集团进行整体作战。通过项目筹建-运营-转让，获取投资收益，减缓风机装机需求下滑的负面影响。

2020年，三一重能发电和风电建设服务收入4.71亿元，贡献了5.12%的收入，目前占比还比较小。从招股书披露的信息来看，公司在频繁进行光伏和风电项目的资产收购和转让，试图用项目换取订单。

另外，海上风电市场也是三一重能的大机遇。当前，陆上风电趋于饱和，海上风电还是蓝海市场，但海上风电更注重风机设备的可靠性和技术指标。

目前，公司的产品较为单一，全部为陆上风电。根据梁稳根的规划，若三一重能此次成功登陆科创板，其将研发海上6—10兆瓦的新型风机，90米以上的新型叶片，从而使公司的产品结构匹配市场需求。

从“其他”之列晋级二线阵营，三一重能的崛起之路十分坎坷。梁稳根不惜整个三一集团之力，为其投入重资，最终在抢装潮中迎来曙光。

但某种程度上说，三一重能的快速崛起，只是第二梯队整体进击的缩影。在整个市场蛋糕萎缩的情况下，第二梯队的崛起只是以价格竞争的方式，去对市场份额进行再分配。

“再造一个三一重工”，梁稳根的新能源之梦十分宏大，乃至重仓押注，甚至因为其经营的风电场遭到美国行政禁止，不惜起诉时任美国总统奥巴马。

如今三一的风电阳谋行已行至半路。梁稳根的“二次创业”，也即将迎来资本市场的审视与定价。