甚矣吾衰矣。

怅平生、交游零落，只今余几！

白发空垂三千丈，一笑人间万事。

问何物、能令公喜？

我见青山多妩媚，料青山见我应如是。

情与貌，略相似。

一尊搔首东窗里。

想渊明、停云诗就，此时风味。

江左沉酣求名者，岂识浊醪妙理。

回首叫、云飞风起。

不恨古人吾不见，恨古人不见吾狂耳。

知我者，二三子。

-【宋】辛弃疾《贺新郎·甚矣吾衰矣》

白发空垂三千丈，一笑人间万事。

这么多年只是白白老去而已，功名未竟，对世间万事也慢慢淡泊了。

古人有功名未竟之憾，现代人呢？

人至中年，不惑，不是不疑惑，而是，

有所为，有所不为。

想想当下这个社会，职场，生意场，人际场，恰是一个个围城，一座座孤岛。

城外的人想进来，城里的人想出去。

城里的人，有多少人，尸位素餐，浑水摸虾，味同嚼蜡般，在咀嚼着白开水般的日子，咂摸半天，也没咂摸出个所以然的味道来，可能唯一的味道就是，这一天，终于结束了。

而城外的人，明明知道城里是那般的乏味，却仍然如同飞蛾扑火般，拼命地往里跳，等跳进来，再如同城里人那样，过起了向往城外人的日子。

快节奏的生活，让现代人，失去了生活的本意。

让沉重的经济负担，让金钱，压垮了生活的本真，悲乎哉。

能够挣脱出命运的齿轮，能够跳将出来，没心没肺般，随心所欲地过完这一生的人

真英雄。

说回大盘，过去的一周，说电风扇已经不足以形容行情的轮转速度，简直就是绞肉机，小马达一直在不停地输出马力，各个热点板块一轮又一轮地收割着绿油油的韭菜。

今天有人提出，如果任由量化资金如此肆无忌惮地推波助澜，大盘将永远在三千点左右打转，其实是不无道理的。

量化啊量化，人脑子是打不过机器脑子的，更何况人性的贪婪和趋利避害的短板。

量化资金，耐心资本，谁是谁的韭菜，不言而喻。

具体到板块，本周的热点板块大致包括芯片半导体、消费电子、有色金属、电力和电网、光伏及固态电池等，AI板块持续低迷，虽周五略有所抬头。芯片主要是拜大基金三期所赐，主要是偏向光刻机、光刻胶和HBM分支，代表个股包括蓝英装备、容大感光和通富微电等；

而有色金属又以小金属涨的欢，尤其是锑金属所覆盖的华钰矿业、华锡有色和湖南黄金，华钰矿业本周涨幅达到惊人的32%，真可谓市场最靓的仔之一；至于电力和电网嘛，西昌电力、明星电力和吉电股份这几只票，已经被游资玩到了极致。

除了上述板块，其实市场还有一个持续了两天的热点就是商业航天板块，尤其是龙头航天晨光已经打出了4板的高度，本着打不过就加入的原则，我们还是相对详细的把这个板块的个股扒一扒，今儿先写写打出高标的航天晨光、航天长峰和天箭科技，后续有时间再写写类似中国卫通、中国卫星、天奥电子、上海沪工、钢研高达、国科军工以及国博电子等，大致分个2-3篇文章吧。

其实商业航天个股而言，周五涨幅较高的个股里面，类似包括天银机电、西侧测试、飞沃科技、通光线缆、航天智装、上海瀚讯等，虽然更热，涨的更猛，但to be honest, 实在是无法做估值，只能理解为未来业绩导向型的，当下无法证伪。

热点归热点，写热点并不意味着一定要去追热点，只是对相关个股有一个粗略直观的认识，为未来可能得机会做准备；毕竟现在的行情而言，追高即入套的概率还是挺大的。

对于大盘本身，小心为上，说实在的，就本周这不足八千亿的量，下周大概率还是向下运行的，托不住，除非有极大的外力作用。

至于操作嘛，小编上篇文章从板块热点的角度对A股生态进行了剖析，其实还有一个市值的角度可以看出一二，今天就补充一点。

对于2024年的行情，股票市值大小与盈利比的关系大致如下：

大于1000亿，盈利比71%

500亿-1000亿，盈利比57%

200亿-500亿，盈利比44%

100亿-200亿，盈利比34%

50亿-100亿，盈利比28%

小于50亿，盈利比14%

以上可以明显的看出，随着股票市值的下降，盈利比也线性下降的趋势，说白了，这就是国九条要达到的效果，各位看官，您看懂了吗，还在小市值里面转悠的话，挣钱难度可见一斑。

其实，还有一个操作思路可供思考，从年初到现在，假如，持股不动，会怎么样？尤其是如果持有的是500亿以上的大市值股票，效果会不会更佳。

我大A的尿性，大多数的票，的确是不太适合一直持股三年不动的，但是，如果你的持股周期在6个月到1年之间，只要方向不是那么的差，不是医药、信创之类相对冷门的票，持股不动，效果仍然要远远好过高频交易，只不过，大多数人，还是高估了自己的操作能力，而低估了自己的抗风险能力。

言归正传

01

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认识航天晨光、航天长峰和天箭科技

航天晨光,坐标江苏省南京市, 2001年上市

公司致力于建设国内一流高端装备制造企业，依托航天技术优势，构建形成以智能制造和核工装备为新兴产业发展重点方向，后勤保障装备、柔性管件、环保装备、压力容器、艺术工程为传统支柱产业的“2+N”产业体系。

新兴产业方面，智能制造产业主要提供金属制品加工、轻工产品领域等细分行业的智能产线建设与改造服务；核工装备产业主要包含核级工业基础件、核废料处理装备和核非标成套装备等三个发展领域。

传统产业方面，后勤保障装备产业主要包括各类后勤油料保障装备、后勤工程装备、后勤生活装备、后勤综合装备及后勤器材产品等，长期为国防建设需要提供各类保障装备产品，是我国后勤油料保障装备的主要供应商。

营收权重而言, 核工装备营收占比1/3强， 毛利率7.5%;；柔性管件营收占比28%, 毛利率28%；压力容器营收占比17%,毛利率24%。

2023年研发投入1.9亿，研发营收占比5.1%，达到5%的优秀线。

航天长峰, 坐标北京，1994年上市

公司的主营业务涉及的三大板块，高端医疗装备、军工电子与公共安全产业。

在高端医疗装备方面，主营产品包括各类医疗器械、医疗信息化与手术室工程。

在军工电子领域，主营产品包括UPS电源、EPS电源、储能电源、模块电源、开关电源、定制电源、红外热成像设备与场景模拟器。在电源业务方面，围绕军工级、工业级不同市场领域的模块级电源、组合级电源、电源系统及新能源系统开展定制化研发、生产与销售服务。产品主要覆盖航空航天、船舶、高铁高速、通信、工控、轻工、重工及科研等各种领域。

在公共安全业务方面，主营产品包括平安城市、大型活动安保、应急维稳、国土安全、要地防控、智能交通、公安警务信息化等多个领域。

营收权重而言, 高端医疗装营收占比1成 毛利率39%;；军工电子营收占比5成, 毛利率17%；公共安全营收占比4成, 毛利率12%。

2023年研发投入1.1亿，研发营收占比8%，超过5%的优秀线。

天箭科技,坐标成都，2020年上市

公司是一家专业从事高波段、大功率固态微波前端研发、生产和销售的高新技术企业。公司当前主要代表产品为弹载固态发射机、新型相控阵产品及其他固态发射机产品，其在军事领域的应用包括雷达制导导弹精确制导系统、其他雷达系统、卫星通信和电子对抗等。

弹载固态发射机是公司报告期内最主要的营业收入来源，目前主要配套于导弹的雷达导引系统。

相控阵是公司新技术创新突破及未来发展的方向之一。公司新型相控阵产品除了可运用于商用卫星领域，还可以应用于精确制导雷达、星载雷达及机载雷达等军事武器装备中。

营收权重而言, 固态发射机营收占比96%， 新型相控阵产品营收占比4%,。

2023年研发投入0.1亿，研发营收占比6.8%，超过5%的优秀线。

航天晨光财报数据

2023年营收38亿, 跟5年前2019年的营收30亿仅仅高出20%多一点，跟10年前2014年的营收36亿更是非常接近；如果以历史小高点2022年41亿的营收作为起点，过去5年营收复合增长率10%； 2023年营收增长-8%, 2024Q1营收增长-30%，看得出当下仍陷入泥潭。

毛利率而言, 2023年以前中位数为20%, 2023毛利率是17%, 2024Q1更是下滑到创纪录的4%的水平，营收和毛利率在2024年以来呈现出戴维斯双杀的态势。

2023年自由现金流2.1亿, 历史小高点是2020年的4.1亿，过去10年自由现金流6正4负，总体还凑合。

2023年底金融资产10.1亿, 金融负债1.8亿，不差钱，少数股东权益也高达9.7%。

航天长峰财报数据

2023年营收13.8亿, 跟5年前2019年的营收25.9亿相比基本腰斩，跟10年前2014年的营收6.8亿相比复合增长率为7%；如果以历史小高点2021年27.8亿的营收作为起点，过去5年营收复合增长率13%； 2023年营收增长-23%, 2024Q1营收增长-27%，近两年仍在泥潭中挣扎。

毛利率而言, 2023年以前中位数为23%, 2023毛利率18%, 营收和毛利率近两年同样有点戴维斯双杀的感觉。

2023年自由现金流-1.2亿, 历史小高点是20220年的2.7亿，过去10年自由现金流正负5:5开。

2023年底金融资产9.8亿, 金融负债0.8亿，不差钱，少数股东权益也达到7.1%。

天箭科技财报数据

2023年营收1.7亿, 跟5年前2019年的营收2.8亿相比基本腰斩，跟9年前2015年的营收0.9亿相比复合增长率为7%；如果以历史小高点2022年3.4亿的营收作为起点，过去6年营收复合增长率12%； 2023年营收增长-51%, 2024Q1营收增长20%，三家中唯一在2024年营收为正的公司。

毛利率而言, 2023年以前中位数为50%, 2023毛利率45%, 虽有波动，总体还好。

2023年自由现金流2.4亿, 创了历史新高，过去9年自由现金流正负相间，绝对值相对都较小。

2023年底金融资产4.9亿, 然后就没有然后了，没有一分钱有息负债，妥妥的不差钱。

02

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航天晨光、航天长峰和天箭科技估值

对于航天晨光，我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下：

对于航天长峰，我们以2020自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为13%，估值如下:

对于天箭科技，我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为12%,, 估值如下:

解读:

航天晨光、航天长峰和天箭科技, 3家商业航天相关企业，其中航天晨光偏向核工装备业务，并兼有柔性管件和压力容器业务；航天长峰覆盖各种电源业务为主的军工电子领域，并有4成的公共安全和1成的医疗设备业务；而天箭科技是以弹载固态发射机为绝对核心业务，新型相控阵产品可应用于商业航天，但当下产值比重尚小。

从2023年的毛利率来看，航天晨光、航天长峰和天箭科技分别为17%，18%和45%。

从营收增速上，2024Q1年的营收增速，航天晨光、航天长峰和天箭科技分别为-30%，-27%，和20%，只有天箭科技脱离泥潭，可能也跟其2023年营收跌幅更大所以反弹明显有关。

航天晨光，基于2020年的自由现金流基数，虽然最近2年营收陷入泥潭，但考虑到以2022年营收为起点的过去5年营收复合增长率为10%， 乐观一点，我们假定公司未来10年按照10%的复合营收增速发展下去，对应的估值为19.42元附近，比当下的股价17.13元尚有一个板的距离，跟近期月线2023年2月份的小高点19.45元仅仅差了3分钱。当然19.45元上浮30%的极限值将达到25.28元附近。

航天长峰，基于2020年的自由现金流小高点，虽然同样最近2年营收陷入泥潭，但考虑到以2021年营收为起点的过去5年营收复合增长率为13%， 乐观一点，我们假定公司未来10年按照13%的复合营收增速发展下去，对应的估值为15.30元附近，当下的股价9.34元距离估值尚有不小的距离，当然15.30元上浮30%的极限值将达到19.89元附近，更是暂且遥不可及。

天箭科技，基于2023年最新的自由现金流基数，考虑到以2022年营收为起点的过去6年营收复合增长率为12%， 三家估值保持一致，我们假定公司未来10年按照12%的复合营收增速发展下去，对应的估值为51.58元附近，当下的股价34.85元距离估值尚有接近5成的距离，当然51.58元上浮30%的极限值将达到67.05元附近，走走看。

商业航天板块的爆发起源于蓝箭航天旗下鸿擎科技向ITU递交Honghu-3星座，中国已经有三个万颗卫星巨型星座了（另外两个是1.3万颗的GW和1.2万颗的G60），对标直接指向马斯克的spaceX发射的星链，当然虽然号称是万颗，但肯定不是一蹴而就的。

从政策的角度，商业航天作为新质生产力的代表，今年同样被写进政府工作报告，从赛道规模、政策支持等来看类似于低空经济，24年商业航天规模将突破2.3万亿。伴随产业加速推进，到2024年下半年将逐步进入招标和密集发射期，预期值还是拉的蛮高的。

航天晨光vs航天长峰vs天箭科技, 商业航天估值系列之一，从基本面来看，商业航天领域的票，确实更偏向未来导向型的，言下之意就是暂时的财报业绩的确有点差强人意，但在万颗卫星计划的宏伟蓝图下，未来业绩如何，当下似乎又不能证伪。具体到三家公司而言，航天晨光距离估值尚有一个板的距离，可谓早起的鸟儿，而航天长峰和天箭科技距离估值还有很远的路可走，如果商业航天真能发展成下一个低空经济，相信这俩票也会有不错的机会。

如序文所言，对于下周的大盘，甭管热点板块再怎么发酵，还是要留一份清醒，真醉了，上了头，一股脑冲进去了，怕是跑都来不及。

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孔东亮, CPA

2024/06/01