均胜电子vs大华股份vs广和通,车路协同一体化的机会

财报孔见见 2024-06-20 05:20:23

关于孤独,

孤独是生命圆满的开始,

没有与自己独处的经验,

不会懂得和别人相处。

宁可孤独,也不违心;

宁可抱憾,也绝不将就。

关于品味,

如果不懂得在生活小事里感受美,

那么就算三天两头跑剧院、

音乐厅、画廊,

也只是粗鄙的附庸风雅。

身似小舟,寄命江海。

与其局限于此时此地此身的状态,

倒不如驾一叶扁舟,

与天地之间遨游,纵享明月清风。

关于生活,

每个人都应有自己的定位

和不同的生命价值,

人生的过程比结局更重要。

人生也许不是奔前程,

而是一场归途。

此时的悲喜,

也不过人生一瞬间的得失,

岁月的悲欢离合皆有定数,

所以一切都不必太过耿耿于怀。

你,懂了么?

其实身处当下这个社会,小编自己有时候也会有深深的无力感,理想与现实,相隔着无数个轮回的距离,一切都是复杂的,而 一切似乎又是简单的。

简单相信,让简单相信进化到信仰,去繁留简,心,大抵会得到安放。

大盘今儿终于收阳,其实在上周末写虚拟电网的时候,小编就预感到了本周相对偏暖,尽管由于热点轮换,虚拟电网在近两个交易日尚未得到垂青,但最看好的友讯达其实还是略微强势一点的,这种个股表现在偏弱势的板块情况下已属难得,如果电力板块回暖,相信个股更会有不错的表现;

具体到今天的市场表现,只能理解为市场总体的超跌反弹,基本上属于前期跌的越惨的,今儿反弹越有力,个股表现相对凌乱,热点不聚焦,不统一,尤其是昨天大热的芯片半导体和消费电子板块,今天集体进入了回调,按照我大A轮动的惯性,不排除芯片和半导体接着奏乐接着舞。

如果一定要说热点,那今天非车路云概念莫属了,之前一直在自动驾驶概念上强势的万集科技又是大涨14cm, 简直可以比肩最近的AI算力板块,易中天(中际旭创、天孚通信和新易盛)、工业富联、沪电股份、深南电路等个股了,从AI算力上,真的是感受到了强者恒强,涨入云霄的气势。不过,万物皆有周期,繁荣过头了,自然后面有萧条在等着,至于什么时候,谁能说得清呢,依附均线,大胆求证,小心跟随即可。

既然车路云几乎是今日的唯一热点,索性我们就沿着这条线,找一找,看看相关概念个股均胜电子、大华股份和广和通的基本面如何,let’s go.

言归正传

01

认识均胜电子、大华股份和广和通

均胜电子,坐标宁波, 1993年上市

作为全球汽车电子和汽车安全领域的顶级供应商,公司面向全球整车厂提供智能电动汽车关键技术领域的一站式解决方案。公司业务分为汽车电子和汽车安全两大板块,汽车电子业务主要包括智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理等,汽车安全业务主要包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。

在智能座舱领域,公司主要提供智能座舱人机交互类产品和智能座舱域控制器产品。

在智能网联领域,公司主要提供5G-V2X车路协同解决方案及5G-V2X集成式数字智能天线解决方案。

在智能驾驶领域,公司主要提供L2到L4级别的智能驾驶域控产品,包括行泊一体域控、驾舱融合域控及中央计算单元等。

在新能源管理领域,公司主要提供电池管理系统(BMS),以及充电升压模块(Booster)、车载充电机(OBC)、直流电压转换器(DC/DC)等单一及多合一功率电子产品,具备 12V、48V、400V、800V 等全电压平台产品研发与制造能力。

营收权重而言, 汽车安全系统营收占比近7成 毛利率13%;;汽车电子系统营收占比3成多一点, 毛利率21%。

国内营收占比1/4,海外3/4。

2023年研发投入36.5亿,研发营收占比6.5%,超过5%的优秀线。

大华股份, 坐标杭州,2008年上市

公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支撑,将人工智能、大数据、物联网技术有效融合于公司产品与解决方案,服务城市数字化创新和企业数智化转型。

营收权重而言, 智慧物联产品及方案营收占比8成多, 毛利率44%;;创新业务等营收占比接近2成, 毛利率35%。

国内国外营收占比基本5:5开,国内权重略重一点。

2023年研发投入39.7亿,研发营收占比12.3%,远超过5%的优秀线。

广和通, 坐标深圳,2017年上市

广和通主要从事无线通信模组及其应用行业通信解决方案的设计、研发与销售服务,在物联网产业链中处于网络层,并涉及与感知层的交叉领域,公司产品广泛应用于车联网、无线网联设备、移动办公、智慧零售、智慧能源、智慧安防、工业互联、智慧城市、共享经济、远程医疗等数字化转型的行业。

公司主要产品包括2G、3G、4G、5G、NB-IOT的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案,通过集成到各类物联网设备使其实现数据的互联互通和智能化。

国内国外营收占比基本是4:6开。

2023年研发投入7.2亿,研发营收占比9.3%,超过5%的优秀线。

均胜电子财报数据

2023年营收557亿, 相比5年前2019年的营收历史小高点617亿大致降了十个百分点,过去10年的营收复合增长率23%;2023年营收增长12%, 2024Q1营收增长1%, 看得出,年度之间营收波动还是蛮大的。

毛利率而言, 2023年以前中位数为16%, 2023毛利率是15%, 毛利率总体保持稳定。

2023年自由现金流14亿, 创了历史新高,且是最近4年来首次转正,过去10年6正4负,同样体现出波动性大的特征。

2023年底金融资产55亿, 金融负债198亿,另有长期股权投资23亿,有息负债负担不是一般的重,总体资本资产结构中规中矩。

大华股份财报数据

2023年营收322亿, 过去5年营收复合增长率4%,过去10年的营收复合增长率16%;2023年营收增长5%, 2024Q1营收增长3%,最近5年来持续处于低速发展。

毛利率而言, 2023年以前中位数为39%, 2023毛利率42%, 毛利率稳中有升。

2023年自由现金流34亿, 历史小高点是2021年的41亿,过去8年自由现金流全部为正,这一点还是蛮可以的。

2023年底金融资产161亿, 金融负债高达18亿,在近几年现金奶牛般的自由现金流加持下,妥妥的不差钱的节奏。

广和通财报数据

2023年营收77亿, 过去5年营收复合增长率32%,过去10年的营收复合增长率38%;2023年营收增长37%, 2024Q1营收增长17%,营收最近10年保持了相对稳定的增速。

毛利率而言, 2023年以前中位数为26%, 2023毛利率23%, 最近3年的毛利率均值为22%,也还好。

2023年自由现金流5.9亿, 创了历史新高,过去10年自由现金流7正3负,年度之间有一定波动。

2023年底金融资产10亿, 金融负债6亿,资本资产结构同样算中规中矩。

02

均胜电子、大华股份和广和通估值

对于均胜电子,我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

对于大华股份,我们以2023自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为5%, 估值如下:

对于广和通,我们以2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为17%, 估值如下

解读:

均胜电子、大华股份和广和通, 3家车路云相关公司,当然主要业务侧重点各不相同,均胜电子主要是做汽车电子和骑车安全业务,其中汽车电子涉及车路协同业务;大华股份是做安防视频为核心的智慧物联业务,物联网技术涉及车路协同;而广和通则是做无线通信模组业务,在物联网产业链中处于网络层,并涉及与感知层的交叉领域。总归是都属于原有的物联网、车联网板块。

从2023年的毛利率来看,均胜电子、大华股份和广和通分别为15%,42%,23%,大华股份毛利率最高,当然其研发营收占比也最高,达到12%,正所谓研发投入越高,产品含金量越高。

从营收增速上,2024Q1年的营收增速,均胜电子、大华股份和广和通分别为1%、3%和17%,只有广和通的业务营收尚处于高速状态。

均胜电子,基于2023年最新的自由现金流基数,考虑到过往10年23%,包括最近的2023年12%和2024Q1的1%的营收增速,综合起见,我们假定公司未来10年按照15%的复合营收增速发展下去,对应的估值为19.03元附近,19.03元上浮30%的极限值将达到24.74元附近。

而如果我们以最乐观的情形,假设未来10年按照过往10年23%的复合营收增速发展下去,估值将达到38.16元,距离历史小高点2015年6月份38.93元,仅仅差了0.77元,但很显然,要想达到23%的营收增速,难度之大,暂时不太可能了。

大华股份,基于2023年最新自由现金流小高点,考虑到过往5年4%,10年16%,包括最近的2023年5%和2024Q1的3%的营收增速,我们假定公司未来10年按照2023年5%的复合营收增速发展下去,对应的估值为19.14元附近,19.14元上浮30%的极限值将达到24.88元附近,基本与K线图过往表现一致。

广和通,基于2023年最新的自由现金流基数,考虑到过往5年32%,10年38%,包括最近的2023年37%和2024Q1的17%的营收增速,我们假定公司未来10年按照最近2024Q1的17%的复合营收增速发展下去,对应的估值为26.63元附近,26.63元上浮30%的极限值将达到34.62元附近,比2021年7月33.31元的历史小高点高出1.31元,所以,理论上来说,未来这个小高点还是有望刷新的。

车路协同一体化或者叫车路云,从ZC的角度,车路云就是以前的自动驾驶和车联网的结合体,最近因为ZC推动,所以利好源源不断。

当下而言,车路云项目是一个接一个城市推进,每推进一个城市,就会传出一次板块利好,之前两个试点城市是北京和武汉,今天杭州和上海也将招标车路云项目,北京利好成就了万集科技,武汉是理工光科,长江通信,那杭州上海呢?据说杭州可能会涉及到大华股份。

从板块联动的角度,商业航天和低空经济与车路云一样,都是财政发力的新基建方向,另外包括智能汽车和机器人,都有一定关联和热点overlap,

均胜电子vs大华股份vs广和通, 车路协同一体化的机会,综合来看,本文的三家公司,基本面还是完全能说得过去的,基本面的表现也完全能够支撑当下的股价,均胜电子和广和通已经小碎步的连涨数日,大华股份则属于尚未得到眷顾的一只,短线或许更有潜力一些;但就中长线而言,貌似广和通的估值潜力略大,且本文三只票都属于容量大票,跟高成长的连板票完全不沾边。

当然,不得不说明一点,鉴于大盘和村里的政策导向,股价与基本面的关联度未来将越来越强,所以小编的写作标的也更谨慎一些,就当下的车路云热点而言,除了之前分析过的万集科技、千方科技外,车路云板块还有一些更高热度的票,包括10cm连板的金溢科技,20cm连板的华铭智能等,以及高新兴、鸿泉物联、万通智控等,可谓鱼龙混杂,各显神通,小编只能说,嗯,被小编写出来的票,相对靠谱一些,反之不亦然。

立足基本面本身,无论什么概念来袭,都不脱离本分,是小编写作的一贯原则。

一名合格的投资者,挣自己模式内的钱,即可,也踏实。

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孔东亮, CPA

2024/06/18

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