线上上课的“教室”、在线测评、课后辅导、答疑等，全都要依托于互联网平台，要形成这么一个平台，必须要专业的技术人员去开发。

而技术人员的开发，体现在财报上就是研发投入

接下来，我们来看第三处烧钱的地方——研发。

2015年到2017年，沪江的研发投入分别为0.91亿元、1.65亿元、2.31亿元，占营收比为48.97%、48.59%、41.53%，零资本化，全部计入“行政开支”中的“技术人员的雇员福利开支”。

答案是：烧钱引流。

2015年到2017年，沪江教育的销售费用为2.44亿元、3.92亿元、5.89亿元，占营收比为132.1%、115.2%、106.1%。

销售费用率超过100%，最高达132%。

这是什么概念？打个比方，这相当于把收到的所有钱，都拿去打广告、做推广，最后还不成，还得倒贴腰包

其销售费用，主要包括广告费和职工薪酬，其中，广告费是大头，占整个销售费用比为64%，增幅为40.42%。

沪江教育和无忧英语近三年的销售费用率复合增速在下降，同时，营收保持高速增长，说明烧钱引流在逐渐产生效益。

未来，当销售费用降低到某一临界点时，就能实现盈利

粗略估算一下，如果按照目前的下降速度，预估在什么时候能实现盈亏平衡？

如果按照现在的营收复合增速73%，销售费用的复合增速-10%，以及管理费用率的复合增速-12%计算，且在维持毛利率为60%的情况下

乐观估算预计最快大约2年后（2020年），本案才能实现扭亏为盈。如果按照保守估算，则可能到2024年

此处未考虑其他可能大幅增加营收、大幅削减销售费用和管理费用的因素，以及上市后并购等因素，如果出现这类重大基本面要素，会大幅改写财报，导致盈亏平衡点提前到来

接下来几年里，怎么赚钱？

要赚钱，自然得卖课程。

而这块的收入，其实计算并不复杂，一是看量，二是看价

教育这个行业，千百年来延续下来的最好的惯例，就是：预收款

沪江教育在网上出售课程，一次性收取课程费。

并且，在约定的服务期间内，逐渐提供服务，并在相应的期间逐渐确认收入

注意，暂时没有确认为收入的款项，就形成了递延收入科目，性质有点类似于内地财报科目里的预收账款

预收款项和递延收入的变动趋势，对预测未来业绩是一个很好的评价指标

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎