圆通速递的董事操纵儿子的账号短线交易的被调查一事，弄得有点戏剧性了。其公告说“现经进一步了解，张世杰先生名下该证券账户由张益忠先生控制，该等交易实际系张益忠先生操作，公司现就上述公告中关于交易行为主体的表述进行更正。”
我看到最有趣的表述不是说这件事的内容，而是先说张益忠不知情，后又说由张益忠控制，两次的公告都写着“本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。”
就是这帮人把我们的股市给搞乱的，不仅是张益忠有责任，圆通速递当然也有责任。复制粘贴一下“真实、准确和完整”这几个字，就把公告发出来了，拿什么措施来“保证”呢？用嘴。我们就不再纠结他们这些扯蛋事儿了，还是看一看财报吧，我们也只会看这个，还得假设这个财报是“真实、准确和完整”的。
2023年前三季度，圆通速递的营收同比增长了5%，创下了前三季度突破400亿元的新高。但是，增长速度跌至了10%以内，快递这一行跟电商差不多，现在基本也就一个与GDP等速的增长水平了。
我前段时间就观察过，直播电商基本都带运费险了，而运费险必然带来退换货的增加，这个对快递的增量需求应该还不小。如果没有这些模式变化所带来的增长量，估计快递公司们的增长还要更慢一些。
净利润同比下跌了4.1%，仅次于2022年前三季度的表现，高于其他年份前三季度甚至全年的表现，盈利能力还是相当不错的。
分季度来看，从2022年四季度开始，营收增长速度就明显下降，2023年一、二季度增长有所恢复，三季度又停止了增长，全年的增速下降基本上难以避免了。盈利能力与营收的变化差不多，只是2023年前三季度，净利润同比下跌明显。这符合停滞市场的特征，那就是在内卷中，不断挤出水分。
最近几年的毛利率波动较大，差不多按四年一个周期，波浪式表现出来。在2021年触底后开始反弹，2022年达峰后，2023年前三季度继续下跌。一波过后，下一波的峰值更低，这会不会成为一种趋势呢？现在还不好说，但是，长期向下的趋势可能难以避免。
销售净利率并没有毛利率那么大的波动，圆通速递通过规模效应，消化了大部分毛利率下降对盈利能力带来的不利影响，两条曲线之间的距离也明显缩短。净资产收益率就是放大版的销售净利率，而且放大效果很明显，始终让净资产收益率高于毛利率，“降龙十八掌”的绝招火力全开，持续发力。
之所以说是“降龙十八掌”，是因为圆通速递主要靠的是高效率，而不是高杠杆实现的净资产收益率高于毛利率。其资产负债率在30%出头，长期偿债能力很强，短期偿债能力长期都超过1倍，也是相当不错的。
营收增长，带动着期间费用占营收比下降，包括2023年前三季度，这种”规模效应“的表现也还是体现出来了0.3个百分点。只是毛利率下降的幅度超过了这种贡献，主营业务的盈利空间同比仍然在下降。
分季度来看，毛利率下降的趋势明显，2023年前三季度，期间费用占营收比同比下跌，但环比却在上升，2023年三季度的主营业务盈利空间明显低于前两个季度，经营形势向下的苗头显现。
现金流量的表现相当好，固定资产类投资活动的水平与去年同期差不多，这方面并没有明显的异常。
由于其折旧和摊销的规模也不小，经营性长期资产近两年增长的速度也有所下降，但增速仍然高于营收增速。靠着这样的投资来保住营收的增长，跟我们的投资拉动经济的做法一样，迟早也是会面临一些问题的。只是企业的问题没有那么复杂，如果这些投资形成的“产能”或配送能力产生的边际效应出现递减时，可能就该做减法了。
最后看一下分配关系，在2021年及以前，其薪酬类支出与净利润水平接近，前几年还高于净利润，最近一年多，净利润拉开了与薪酬支出的差距。税收贡献一直比另外两项低得多，2023年前三季度，已经有追赶薪酬支出的趋势了。
圆通速递2022年末有员工17240人，运营操作人员12746人，占比74%。简单计算的人均薪酬支出为13.8万元，就算受到社保缴款、高管薪酬摊薄等影响，其实他们的一线员工收入水平也并不算低。应该承认，他们在就业方面，还是有较大贡献的。
圆通速递的经营当然不能代表整个行业的状态，我们后续有空再看看其他几家快递公司的情况。
顺带再说一下，圆通速递也好，其他上市公司也罢，发公告前得先调查，要对得起“真实、准确和完整”这几个字。自己能力和资源不够，就要借助外力，可不能张口就来“保证”，出了问题再来更正和澄清，丢自己的脸不说，更让投资者对整个市场都产生更多的联想。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
