买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流的折现。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期。这句话是段永平对价值投资的总结。一句话总结了对公司估值的方法，对于估值其中涉及了两点一个是公司未来现金流的估值，另一个就是折现率的选取了。
究竟应该如何来理解这个折现率呢？
折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如长期国债的利率就是一个很好的参考标准。
折现率相当于投资者的机会成本，这个意思是货币是有时间价值的。例如：一年后的100，转换到现在实际价值一定是低于100的。按照折现率是长期国债利率3%来计算，也就是你现在有97存为国债，在一年后的价值是100，也就是相当于一年后的100相当于现在的97。
理解这一点，我们在估值的时候就可以比较有参考的选取合理的折现率了。对于大部分人而言，最好的参考标准就是长期国债的利率了，同时因为我们投资的股票它的风险是远大于国债的（低风险，通常认为是无风险的投资），所以需要再加上一定的风险回报率，最终相加为折现率。
通常将折现率选取多少为合适的呢？
折现率的选取参考无风险国债的方式，这个也是巴菲特经常作为的依据。他在股东大会答股东提问时候这样说：
问：当你对一个公司进行估值，把一个公司的未来现金流进行折现时，折现率为什么要用无风险国债的利率呢？你为什么不用机会成本来折现呢？
比如用公司平均股本回报率12%？或者可以拿你的预期回报率，同样也是是可口可乐的股本回报率——15%作为折现率。我的意思是，这样做会极大地改变你对公司的估值，我相信你知道这一点。你为什么要使用无风险利率作为折现率？这就是我的问题。
巴菲特：我们使用无风险利率，仅仅是为了对不同的投资对象进行相互比较，换句话说，我们寻找的是最有吸引力的投资对象。
为了计算投资对象的现值，我们需要使用同一折现率。
由于我们永远都能购买国债，所以，国债的利率就成了基准利率。
这并不意味着我们想购买政府债券，这也不意味着，如果我们得到的最好的投资对象表明，该投资每年的收益率只比国债高0.5%，我们就会购买国债。
但是我们认为，这是一个合适的基准利率，我们只是使用这个利率来比较所有的投资机会——企业、油井、农场等等。
使用无风险利率作为折现率还与确定程度的高低有关。
国债利率是一个基准利率，这并不是因为我们想购买政府债券，但它确实成为了整个估值过程中的一个常数。
查理?
芒格：是的，你想买期限多久的政府债券显然都可以买到，所以，投资股票的一个机会成本就是将股票和债券进行对比。
美国有一大半公司，你要么不了解它们，要么很担不看好它们，以至于你宁可购买政府债券，也不愿意买这些公司的股票。因此，从机会成本这个角度看，这些股票就被国债这个筛选标准给排除了。
接下来你开始寻找那些你喜欢的股票，你对这些股票的喜欢程度远胜于政府债券，所以你会对这些股票逐一进行比较。（在这里芒格也说投资中一个比较重要的一点就是比较，单独看一家公司就去投资是盲目的，投资的目标是资源回报最大化）
如果你找到了一个你认为最好的投资机会，这个机会你很懂，你就有购买对象了。
这个思考非常简单，除了最基本的经济学知识和博弈论之外，什么都用不到。
估值的思维过程连小孩子都能想到，确实，真要动手对企业进行价值评估很难，不过估值的思维过程是小儿科。
巴菲特：如果查理和我被告知，必须在随机挑选的一只股票和10年期政府债券之间选一个，而不管我们买了什么，都要持有十年，至少在80%的情况下，我们可能会选择政府债券。
我们这样做的主要原因是我们对很多股票的了解不够深入，其他原因可能是我们了解这些企业，不过我们还是更喜欢政府债券。
但我们会采取这种方法来衡量一切投资机会。
一般来说我们可以选取两倍的无风险利率为一个比较合理的折现率，例如6%，当然如果当长期国债利率到1%的时候，也并不意味着我们的折现率为2%是合理的，折现率是需要有一个下限值的。要了解就是折现率选取的越低，那么现值就越高，也就是意味着对公司的估值越高，反之则是对公司的估值变低。
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