长期利率1%也不妥协！巴菲特如何使用折现率

使用绝对估值法—现金流折现法（DCF）对企业进行估值，这也是巴菲特对企业进行估值的核心理论依据（买股票就是买企业，买企业就是买企业未来现金流折现）。在这一估值方法中会使用到一个数据折现率。

折现率的出现就是因为钱是有时间价值的，假如别人说十年后给你10w块钱，但是前提是现在你给他10w，你一定觉得他疯了，不会同意这个要求。但是现在要你出5w，你可能就会同意了，也就是在你心里十年后的10w，现在就价值5w，那么对应的折现率就是7.18%。

这就是折现率的基本理念。那在对企业进行估值的时候，应该如何定义折现率的值呢。

按照段永平的思考，估值时候如何设定折现率其实就要思考你的机会成本是多少，来设置合理的折现率，这是个模糊的理论。 再来看一下巴菲特对于折现率的评估。

批判CAPM模型：巴菲特直言“贝塔系数是胡扯”，认为用市场波动率（β）计算折现率毫无意义。

巴菲特说的折现率核心标准是折现率必须反映 无风险利率+对不确定性的补偿，绝对不是数学公式推导。

折现率本质是对风险的定价工具：

- 高确定性企业（如可口可乐）→ 用长期国债利率+小幅溢价（如10年期美债+3%）；

- 不确定性企业→ 直接放弃，不参与复杂计算。

例如在2008年投资高盛优先股，要求10%股息率+认股权证，隐含折现率远超市场水平。

巴菲特在1999年的太阳谷演讲中提到，尽管利率处于历史低位，但他对未来17年投资者的年回报率预期仍为6%。这表明他认为即使无风险利率较低，投资者仍应追求更高的回报，而不是简单地接受当前的利率水平。

这就是为什么在2020年代时候长期国债利率较低时候，但是使用的折现率依旧达到了8%~10%。

知道了巴菲特是如何思考设定折现率的，那么就可以借鉴来设定折现率。

折现率 = 10年期国债收益率 + 3%-5%（根据企业稳定性调整）。

例如当前国债收益率4%，那么对于消费龙头股可以使用7%，周期股用9%。

当然即使按照一定合理的折现率计算出的内在价值为100元，那也要保证有一定的安全边际才可以买入，例如只有当股价≤70元时才买入（30%安全边际）。

计算估值的时候，这些折现率的取值方法是一个思考路径，而不是代表具体数值就应该这样设置，然后死套公式的去给企业估算价值。

只要是在合理的取值范围，然后企业的价格一眼看去相对于估值便宜很多，也就是有了足够的安全边际，这样才是估值的正解。也就是常说的 “宁要模糊的正确，不要精确的错误”——反对用复杂公式计算折现率，强调定性判断比数字精确更重要。

巴菲特的折现率本质是“对认知能力的定价”——只有对企业的理解深度足以抵消不确定性时，才值得用较低折现率估值。普通投资者应该要学的是：

这些就是折现率的大致设定方式，在估值的时候应该按照保守合理的态度去设定折现率，进而对企业进行估值。