一、货币市场与资金价格回顾
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本周（03/04-03/10,下同），央行公开市场全口径净回笼11,140亿元。上周（02/26-03/03,下同）为净投放6,320亿元，近两周合计净回笼4,820亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比多数上行/多数下行，但幅度有限，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展500亿元逆回购操作，到期回笼11,640亿元, 净回笼11,140亿元。
本周，财政部、央行开展1个月期800亿元国库现金定存，中标利率为2.91%，与上次持平；本周有800亿元国库现金定存到期。
下周（03/11-03/17,下同），央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五每天均到期100亿元。此外，周五（3月15日）还有4,810亿元MLF到期。
本周，银行间质押式回购成交额日均为72,851亿元，比上周增加8,148亿元。其中，R001日均成交额64,405亿元，平均占比88.8%；R007日均成交7,210亿元，平均占比9.9%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，多数下行，但幅度有限。其中，R001周均值环比上行不到1BP；R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约7BP/0.13BP/0.53BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，多数上行，但幅度有限。3月8日本周五收盘，较3月1日上周五收盘，R007环比下行0.47BP；R001/DR001/DR007环比分别上行约1BP/2BP/4BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势有所上行。DR001本周周一至周五窄幅震荡上行，周五报收1.72%附近，与3月1日上周五相比上行约2BP。DR007与DR001走势相似，周一至周五连续震荡上行，周五报收本周高点1.85%关口之上，与3月1日上周五相比上行约4BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所不同，两者利差有所收窄。3月8日本周五两者利差为12.15BP，而3月1日上周五两者利差为16.93BP。
2023年12月25日至27日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。
本周两者利差均值为26.97BP，较上周均值22.69BP，利差有所走阔。3月8日本周五的利差为29.96BP，较3月1日上周五的26.75BP，利差有所走阔。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率下行。（wind 3月9日数据）本周同业存单总发行量为5,044.80亿元（日均1,008.96亿元，低于上周日均1,148.36亿元），环比上周减少697.00亿元；净融资额为-675.40亿元（日均-135.08亿元，低于上周日均113.50亿元），环比减少1,242.90亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.2970%，较上周下行2.01BP（前值均值为2.3171%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率下行为主。其中，1月期收平，报收2.13%附近。3月8日周五，1年期环比下行1.36BP，报2.24%附近，其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
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一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货多数上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均普遍下行；国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
01
一级市场
（wind 3月9日数据）本周新发利率债34只，融资4,278.78亿元，环比上周增加172.71亿元；总偿还量为2,673.97亿元；净融资额为1,604.81亿元（上周为-771.62亿元），较上周增加2,376.42亿元。其中，国债、政金债净融资均有所增加；地方债净融资均有所减少。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（3/11-3/17），发行计划方面，国债2只，共2,220.00亿元；地方债28只，共1,532.10亿元；政金债2只，共110.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货多数上涨。
全周来看，30年期主力合约涨0.70%，10年期主力合约涨0.40%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约跌0.03%。其中，10年期主力合约在3月1日上周五报收103.64，本周周一至周三连续上行，报收历史新高104.20，周四、周五有所调整向下，3月8日本周五报收104.06。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，均普遍下行。
相对3月1日上周五，3月8日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，普遍下行。
3月8日本周五，10Y国债下行8.50BP，报收2.2825%，3月6日其曾报收2.2650%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，普遍下行。3月8日本周五，10Y国开债环比下行10.22BP，报收2.3854%；3月6日其曾报收2.3593%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：3月8日与3月1日关键期限国债收益率情况
图11：3月8日与3月1日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄约3BP/4BP、2BP/2BP、5BP/9BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-1.71BP，较上周均值0.24BP，利差有所收窄，并倒挂，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为53.75BP，较上周均值58.10BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德英债各期限收益率走势以下行为主；日债各期限收益率走势普遍上行。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。
3月8日本周五，较3月1日上周五，各期限收益率环比普遍下行。
本周，2Y期国债收益率下行6BP,报收4.48%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比下行10BP，维持4.0%关口之上的4.09%；2月22日，其曾报收4.33%，创2023年11月30日以来的新高（4.37%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：3月1日与2月23日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深。3月8日本周五倒挂至-39BP（上周五3月1日为-35BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-40.80BP，上周均值为-38.20BP，倒挂均值有所变深。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。3月8日本周五倒挂为-180.75BP（上周末为-182.25BP）。
日本政府债券各期限收益率普遍上行。
相对于上周五3月1日，本周五3月8日，日本政府债券各期限收益率普遍上行。
本周五3月8日，2Y期政府债券收益率，报收0.2020%（环比上行2.20BP），创2011年4月底以来新高（0.2060%）。10Y政府债券收益率本周环比上行1.80BP，本周五3月8日报收0.7460%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。
图17：3月1日与3月8日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五3月8日，环比上周，10Y期收益率下行14BP，报收2.28%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比下行7BP，收在3.29%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行12BP，报收2.77%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：3月8日与3月1日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率下行为主（截止3月6日，相对一周前的3月1日）。
其中10Y下行约9BP，报收4.0295%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：3月6日与3月1日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资有所增加/有所减少；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率有所分化/下行为主；AA级产业债/城投债信用利差普遍走阔/有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 3月9日数据）本周新发行产业债（wind口径）323只，融资3,035.65亿元（环比上周增加879.75亿元）,总偿还量为1,676.58亿元，净融资额为1,359.07亿元（上周为155.55亿元），较上周环比增加1,203.52亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 3月9日数据）本周新发行城投债（wind口径）189只，融资1,189.66亿元（环比增加76.98亿元）,总偿还量为1,091.83亿元，净融资额为97.83亿元（上周为418.45亿元），较上周环比减少320.62亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为4,225.31亿元（上周为3,268.58亿元），环比上周增加956.73亿元。两者净融资合计为1,456.90亿元（上周为574.00亿元），环比上周增加882.90亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.80%（前值2.79%），企业债AAA级主体发行利率2.79%（前值2.80%），中期票据AAA级主体发行利率2.78%（前值2.83%），短融AAA级主体发行利率2.21%（前值2.18%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，走势有所分化。
AA级产业债收益率环比上周，走势有所分化。其中，中短端以上行为主，超长端以下行为主。
3年期AA产业债收益率，本周五3月8日收至2.7389%，较3月1日上周五上行1.11BP，3月7日报收2.7277%，创2010年5月31日以来的新低（2.7076%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：3月8日与3月1日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图25：3月8日与3月1日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差普遍走阔。
其中，中长端信用利差走阔较为明显。
3年期AA产业债信用利差走阔了3.58BP，其中3年期AA产业债收益率上行了1.11BP,而3年期无风险收益率下行了2.47BP。3年期AAA产业债收益率利差走阔了2.65BP，评级溢价上调了0.93BP。3年期AAA利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。
图26：3月8日与3月1日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为24.67BP，而前值均值为26.45BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，以下行为主。
其中，超短期和超远期下行更明显些。
3年期AA城投债收益率，3月8日本周五收至2.7134%，较3月1日上周五下行0.79BP，维持在3.00%关口之下；2月29日上周四收至2.6913%，创2006年2月22日以来的新低（2.6906%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：3月8日与3月1日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但分化更明显。
图30：3月8日与3月1日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化。
超短期信用利差以收窄为主，其他期限品种信用利差以走阔为主。
3年期AA城投债信用利差走阔了1.68BP，分解看3年期AA城投债收益率下行0.79BP，3年期无风险收益率下行了2.47BP。3年期AAA城投债收益率信用利差走阔了2.68BP，评级溢价下调了1.00BP。3年AAA信用利差走阔说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。
图31：3月8日与3月1日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为15.79BP，而前值均值为17.59BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周3只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）下行，转股溢价率（中位数）下行。
01
一级市场
本周3只转债上市，首日上市表现较弱。龙星转债，上市首日开盘103.50元，收盘涨幅3.00%，报收103.00元；铜陵定2和铜陵定转无交易。
本周1只转债发行（益丰转债）。
02
二级市场
本周转债市场下跌，交易环比量减。本周中证转债指数较上周下跌0.46%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交1,851.31亿元，日均约370.26亿元（低于上周日均423.85亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数涨跌互现，万得全A下跌。其中，上证指数、上证50、沪深300分别上涨0.63%、0.47%、0.20%；深证成指、创业板指、科创50、北证50、中证1000分别下跌0.70%、0.92%、1.51%、6.17%、0.58%。全市场看，万得全A周跌0.04%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。3个行业收涨，26个行业收跌。美容护理、社会服务和机械设备行业上涨，涨幅分别为1.64%、1.36%、0.04%；家用电器、传媒和煤炭等行业领跌。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共548只公募可转债，其中，421只个券下跌，123只上涨,4只收平。跌幅靠前的转债为三羊转债、姚记转债、博俊转债、红相转债、翔丰转债、海顺转债、明新转债等7只可转债，周跌幅在5%以上；涨幅靠前的转债为新天转债、淳中转债、广电转债、金钟转债、金诚转债、盛路转债、中富转债等7只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）下行。截至3月8日周五，全市场可转债的中位数价格是110.32元（前值为112.66元），与前值相比下跌2.34元；全市场中位数转股溢价率为47.13%（前值为48.86%），与前值相比下行1.73pct。
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