GEICO创建于1936年，GEICO的创建者是50岁的会计利奥·古德温和他的妻子。GEICO的经营模式是通过削减大部分销售成本、降低认购风险使汽车保险卖得更便宜。起初，夫妻俩一年365天每天工作12小时，却合起来只有每月250美元的工资。晚上，他们在饭桌上制定投保人的名单；周末，开车到军事基地给年轻政府职员送低价保单。因为避免了代理商和代理费用，GEICO的保单成本比竞争对手少30%—40%。
在夫妻二人的努力工作下，公司在早期获得了长足的发展。到1946-1947年，GEICO每年的保险收入达到200-300万美元。
然而，古德温只持有25%的股份。GEICO最大的出资人是福特沃斯的银行家克里夫斯·利亚，占55%；利亚的一位已故亲戚A·D·利亚占20%。1948年，利亚家族的人急于把股票变现，在华尔街苦苦寻找买家，最后找到了格雷厄姆。
最终本·格雷厄姆决定动用格雷厄姆—纽曼公司25%的资产，收购 GEICO 一半的股份，即以每股475美元的价格买入1500股。
达成交易后不久，他们得到信息，1940 年的《投资公司法》规定，投资公司拥有保险公司的股份超过10%是违法的。证券交易委员会（SEC）要求格雷厄姆—纽曼公司取消这次交易，然而利亚家族却拒绝取消交易，收回股票。 最终，SEC同意 格雷厄姆把股票分配给格雷厄姆纽曼公司的合伙人，作为公司的两位无限合伙人之一，格雷厄姆和纽曼分到的股份最多。随后， 格雷厄姆和纽曼重组了GEICO 的董事会，格雷厄姆开始担任GEICO的董事会主席，格雷厄姆和纽曼利用投资和财务知识对GEICO进行了改造，不久之后，GEICO的业绩开始起飞。
买入后不久，格雷厄姆认为，像这样业绩好、价格低、盘子小的公司，其价值极易被市场低估，一旦为市场所认识，其股价必定会大幅上涨。此外，作为一个新兴行业，保险市场的潜力将会是投资者获得更高的回报。于是格雷厄姆决定将政府员工保险公司推为上市公司。
上市后的政府雇员保险公司，正如格雷厄姆所料，股价一路上涨。以1948年政府员工公司上市市值来算，到1966年，投资者的回报率已高达10倍以上，其中格雷厄姆个人所持有的的股票价值已经接近1000万美元。
这一笔投资也成为了格雷厄姆投资生涯中最成功的一笔投资，到1972年，原格雷厄姆—纽曼公司花费70多万美元购买的GEICO一半的股份已经价值3亿美元。以上就是格雷厄姆投资GEICO的过程，这项投资的有趣之处在于，由于并不符合格雷厄姆烟蒂股的选股标准，这项投资差点被格雷厄姆放弃，但这项投资产生的收益远超格雷厄姆所有的其他投资的总和。
但是要知道其实这项投资并不是符合格雷厄姆的投资的标准，他当时一直所说的原则就是买入价格低于公司经营资产的股票，也就是捡烟蒂。
1951年巴菲特购买GEICO这里用一下巴菲特在1951年写的文章：
1951年，巴菲特为纽约的一家出版社“我最喜欢的股票”栏目撰写了一篇关于政府雇员保险公司的文章。他在这篇文章中对政府雇员保险公司所提出的观点已经远远不是一个一般21岁年轻人所能想到
———节选自《商业与金融年鉴》1951年12月6日，星期三。
全民就业、居高不下的利润，以及创纪录的股利分派，让人们无论如何也联想不到股票价格的低落。在过去的5年里，大多数行业都出现了盛极一时的繁荣，在这期间，为数不多的浮动似乎让人无法察觉。
然而，汽车保险行业却没有机会分享这让人欢欣鼓舞的飞跃。汽车行业在经历了第二次世界大战后长期徘徊不前的局面之后，终于在1949年走上了正轨。1950年，经营事故险的保险公司股票，由于连锁反应经历了15年内的第二次挫折。这些公司（尤其是那些承揽大量汽车保险业务的公司）最新公布的收入报告，开始让人们对牛市的吹捧热情有所下降。根据正常的收入能力以及其他资产要素，很多公司的股票价值似乎是被市场低估了。
这个行业在本质上具有削弱周期性浮动的优势。大多数汽车的购买者都认为汽车保险是一个非常必要的环节。有关合同收费标准也必须按照市场的发展状况每年加以调整和更新。尽管由于在1945年～1951年期间出现的价格上涨给这些公司带来了一定的损失，但是，在通货紧缩政策发挥效力的情况下，根据成本对费率加以调整对于这些公司来说应该是有利可图的。
这个行业的另外一个优势在于不存在存货、劳动力和原材料问题。此外，基本不存在产品过时和落后的风险。
政府雇员保险公司成立于20世纪30年代中期，公司的目的主要是在全国范围内为一部分阶层提供全套的汽车保险，具体的服务对象包括：（1）联邦、州和市政府的雇员；（2）军队的现役军官和预备役军官，以及现役的头等兵；（3）在服役期间享受此项待遇的退役军人；（4）前政府官员；（5）大学、学院和学校的员工；（6）专门从事国防工作的政府采购机构雇员；（7）股东。
这家公司不设立任何代理机构和分支机构。因此，政府官员可以按照公开费率享受高达30%的折扣优惠，购买汽车险保单。这家公司在全国各地通过大约500名代理处理人员客户的索赔业务，因而顾客的索赔要求可以马上得到解决。
在过去的几年里，人们一直在毫不吝啬地用“成长性公司”这个词来描述那些收入不断增长的公司，而事实上，这些公司的成长在很大程度上来自于通货膨胀以及业务竞争所带来的一般性收入。而政府雇员保险公司则是一个地地道道处于成长阶段的公司，他们在过去几年中所取得的业绩反映出公司的良好发展前景：
年份
保费收入
投保人数
1936
103 696.31美元
3 754
1940
768 157.09美元
25 514
1945
1 638 562.09美元
51 697
1950
8 016 975.79美元
143 944
当然，昨天的成长对于今天的投资者来说毫无意义。对于政府雇员保险公司来说，我们完全有理由可以相信公司在未来会出现更大幅度的增长。在1950年以前，公司仅在美国全部50个州中（包括华盛顿特区和夏威夷在内）的5个州注册登记。在1950年初，公司在纽约州的客户还不到3000人。
不同地区的保单费率具有不同的价值，在纽约，对于一个价值为125美元的保单按25%收取保费的话，可能要比人口稀少地区一份50美元的保单按25%的费率收取保费更有利可图。
在经济衰退时期，随着成本竞争重要性的日益增加，政府雇员保险公司在费率方面所具有的优势，很可能会抢走其他保险公司的业务。随着保险费率由于通货膨胀的原因而在价值上不断上涨，25%的费率变动幅度完全可以为保险公司创造更大的利润浮动空间。
目前，管理机构还没有对保险公司施加更多的压力，要求他们一定要接受那些可能存在问题的保险申请人或一定要承接风险较大的业务。在某些费率结构不太合理的州，也许不应该继续进行新的保险推销活动。
政府雇员保险公司吸引人的地方，很可能是他们在利润方面所具有的优势。1949年，政府雇员保险公司的保险利润与保费之比为27.5%，而根据贝斯特的分析，同期国内全部133家上市的事故险保险公司中，该项比例仅有6.7%。1950年，由于整个行业趋势发生恶化，贝斯特的分析显示出，行业的保费利润率已经下降到3%，同期，政府雇员保险公司的保费利润率也下降到了18%。尽管政府雇员保险公司并不承揽所有类型的事故险，但是，对于公司最主要的两个险种——人身伤害险和财产损失险，却是整个公司各种产品中利润率最低的两种产品。政府雇员保险公司还承揽了大量的交通事故险，这一产品在1950年为公司带来了相当可观的利润。
在1951年的前半年，所有保险商在人身伤害险和财产损失险方面都出现了严重的亏损。同期政府雇员保险公司的利润率也出现了大幅度的下滑，勉强超过了9%，而马萨诸塞州保险公司则出现了16%的亏损，新阿姆斯特丹事故险公司的亏损比例为8%，标准事故保险公司的亏损比例达到了9%。
由于政府雇员保险公司正处于快速增长期，因此，公司不得不维持低水平的现金股利。公司通过股票股利和一次25：1的股票分割，使公司的对外流通股从1948年6月1日的3,000股增加到了1951年11月10日的250，000股。同时公司还发行了附属关联企业的认股权凭证。
从1948年开始，本杰明·格雷厄姆通过收购和股利派发的形式获得了公司的大量股份，从那时起，他一直在任政府雇员保险公司的董事长。莱奥·古德温从公司成立之日起，一直亲手执掌着公司的发展，他是一位非常能干的总裁。到1950年底为止，公司董事会的10名成员拥有公司大约1/3的对外流通股。
与1949年4.71美元的每股收益相比较，公司在1950年的每股收益为3.92美元，尽管这一指标在表面上看似乎是在下降，但是，我们必须看到公司在1949年的业务量还很小。这些数字还不包括公司无法计入收入的保费储备金，事实上，储备金在这两年的全部保费收入中占有相当大的份额。尽管1951年的每股收益低于1950年，但是，保费费率在去年夏天出现的新一轮上涨风潮，到1952年已经显示出了它的作用。从1947年～1950年，公司的投资收入增加了4倍，这反映出公司在资产总额方面的大幅度增长。
尽管1950年对于保险行业来说是一个不景气的年份，但是，由于政府雇员保险公司目前的费率价格已经达到了1950年收入的8倍，而且公司所拥有的巨大增长潜力，使得它们不必像其他公司那样为此付出巨大的代价。
上面文章是巴菲特在1951年底写出的，才21岁就有这样的见解，真是算是一种天赋了。巴菲特买入这家公司必须要承认的是肯定也是受了格雷厄姆的影响，当时他是这家公司的总裁，巴菲特也是在抄作业吧。
，1951年，年仅21岁的巴菲特向政府雇员保险公司投资10282美元。1952年，他以15259美元的价格将其全部卖掉，把这笔资金基本转向了西方保险公司。然而让巴菲特没想到的是，20年后的1972年，巴菲特当时持有的350股已经价值1300万美元。
巴菲特在1995年致股东的一封信中表示：“这教会我一个道理，无论何时卖掉一家优秀的公司都不是明智的。
虽然后来在1972年及1995年分别投资GEICO最终整体收购了该保险公司，当然这个就在后续文章中在说。
公司的经济特征和竞争优势，重要的和可知的1.公司所处行业不存在存货、劳动力和原材料问题。此外，基本不存在产品过时和落后的风险。
2.公司的业务量还是较少，还有很大的市场，也就是还有很大的发展空间。
3.政府雇员保险公司吸引人的地方，很可能是他们在利润方面所具有的优势。
4.在经济衰退时期，随着成本竞争重要性的日益增加，政府雇员保险公司在费率方面所具有的优势，很可能会抢走其他保险公司的业务。不设立任何代理和分支机构，保持更低的成本。
5.所投保的客户也更加的稳定和较少的事故率，是高质量的客户群体。
巴菲买入时的经营状况和估值与1949年4.71美元的每股收益相比较，公司在1950年的每股收益为3.92美元，尽管这一指标在表面上看似乎是在下降，这些数字还不包括公司无法计入收入的保费储备金，事实上，储备金在这两年的全部保费收入中占有相当大的份额。从1947年～1950年，公司的投资收入增加了4倍，这反映出公司在资产总额方面的大幅度增长。
可以看出来在巴菲特买入时候美股收益应该是低于3.92的，但是资产中有隐含的收入没有计算到，公司的资产也在快速的增长。而巴菲特用10282美元买入350股。这样如果按照买入时候每股收益为3.8来算pe为7.7。当然其中并没有计算所含有投资资产的价值，如果包含投资资产价值，那么肯定是低于7的。
如果按照买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流的折现。按照15年期限，并且7折的折扣买入，那么代表美股的估值应该是42。通过按照折现率为6%来算那么隐含的对公司的增长率的预测是是很低的。
总之因为公司在1950左右业绩下降，可以想到是公司股价应该是降了不少，那么巴菲特应该是以较大的折扣买入的，当然他也是看到了老师的买入也更加坚定了自己的想法，当时应该是自己身价的65%买入这只股票。
总结巴菲特当时及时是在研究格雷厄姆买入的每一只股票，跟着老师买入，但是并不是无脑的跟着老师买入而是自己独立的思考调研。
作为格雷厄姆的学生，巴菲特狂热的学习格雷厄姆的投资理念，他研究一切格雷厄姆持有的股票，由于格雷厄姆是GEICO的董事会主席，巴菲特专门跑到GEICO去做实地调研，作为董事长助理戴维森接待了董事长的这位学生，在交流中，巴菲特很快理解了保险行业及GEICO的独有竞争优势。
在1993年10月27日给哥伦比亚大学商学院的学生们做报告时，巴菲特说：“当我开始对政府雇员保险公司感兴趣的时候，格雷厄姆是这家保险公司的董事长，我就是在这儿学习他的课程。”
“我到图书馆去……查阅这家保险公司的有关资料……资料显示它坐落在华盛顿特区。在1月份的一个星期六，我从哥伦比亚大学前往这家公司。我很早就到了，约莫11点钟左右，大门紧闭。于是，我使劲敲门，过了一会儿，从里面走出一位看门人。我说，这儿除你以外，我还能找到其他人吗？五楼上面有人，他说如果我愿意的话可以上楼去找他。”
“于是，我上到五楼见到了那个人。他现在该有90岁或91岁了。他的名字叫洛里默·戴维森（1902年生于加拿大，1999年去世，享年97岁）。当时他还是一名投资主管，后来成了首席执行官。那一天，我们呆在一起约有五个小时。谈话之间，他向我介绍了整个保险业，保险行业的运作方式，以及政府雇员保险公司的运作方式。听完他的介绍，我已完全倾心于它。”
巴菲特能有现在成就除去本身的天赋以外，他对投资的喜爱和勤劳也是必不可少的。
另外一点他不会受到市场的影响，业绩的暂时下滑并不会影响他的投资，反而是他的机会，他认真分析整个行业和竞争对手的公司，捉住事情的本质，明白其中的竞争优势。
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