我们以前就看过福昕软件的财报，当时他们的形势就不太乐观，但日子也还能过。近年来，受到AI化的影响，软件及互联网行业风云突变，软件企业当然受到比较大的影响，特别是这类从事中小通用软件的企业，面临着很大的挑战。

2023年，福昕软件除“开发平台与工具”外的主要产品都在增长，但增长幅度都不高，特别是主力产品“PDF编辑器与阅读器”的增长仅为1.5%。

风水轮流转，现在是国内市场增长更快了，占比也有所提升，但幅度有限。软件企业以境外市场为主，其实是压力很大的，毕竟我们是世界工厂和制造业大国，软件出海方面，还需要较长时间。从tiktok在美国面临的情况看，哪怕是做PDF阅读器这类软件，也会面临，海外市场与我们差异巨大的隐私监管问题。

营收5.3%的年度增长水平，是有公开数据以来最差的表现；净利润已经稳不住了，“大额”亏损了9000万元。

比较麻烦的是，从2022年下半年开始，福昕软件就没有单季盈利过，已经连续亏损了七个季度。但是，持续多个季度，亏损也没有扩大的迹象，似乎还在这个亏损的位置上找到了平衡点。

软件企业的毛利率意义不大，毕竟他们的主要支出是在费用方面。最近三年的净资产收益率已经很低了，在亏损的情况下净资产收益率为-3.5%，这说明其“经得起亏”，这点亏损并不会对其偿债能力等造成实质性的影响。

期间费用2022年就小额超过营收，2023年已经超过营收14个百分点了，这就导致总成本差不多是营收的1.2倍。研发费用占比在本来就很高的基础上继续上升，2023年已经达到了36.8%，研发投入较高，当然是企业积极进取的表现，但现在这样高的比例却只能短期维持，长期这样，谁都受不了。

更受不了的是其销售费用，占营收比达到了55.6%。从其销售费用的构成看，近六成拿来给销售人员发工资了，广告宣传占比近两成，其他还有合作推广费等。福昕软件的产品分为永久授权和订阅，他们正在推进由永久授权向订阅转型，按理说，订阅客户一般是在线上完成的，不需要现场的销售人员去帮忙。销售人员302人，比年初增加了近50人，差不多要占到员工总数的三分之一了，显然是高了。

在其他收益方面，2023年也是净损失，虽然有一些政府补助和投资收益等，但“资产减值损失”的金额较大。由于软件企业的存货很低，资产减值损失不太可能是“存货跌价”，实际上是“商誉减值损失”。这和其从2016年起，在澳洲和美国等地进行的系列收购2023年发生贬值不无关系。

最近九个季度中，只有2022年二季度主营业务有过盈利，其他所有的季度总成本都超过了营收。从福昕软件的应对策略看，他们还是想通过提高营收来摆脱困境，而不是压缩费用，但是从实际效果来看，并未像其预想的方向发展，再拖一段时间，压缩费用的事，就会提上议事日程了。

2020年上市时，福昕软件的融资金额较大，软件企业又不需要进行较大规模的固定资产类投资，再加上2023年以前都是盈利状态，福昕软件的偿债能力想必是极好的。

6倍多的流动比率和速动比率，现金和交易性金融资产合计有20多亿元，是总负债的数倍。哪怕出现“大额”亏损，这个大额也是相对于其营收，而不是资产来说的，对其偿债能力，就几乎没有影响。

从福昕软件看，如果有足够的本钱，是不怕亏损的。但是，投资者并不会这样认为，那么，面对市场和投资者，尽快扭亏与恢复较快增长的压力，对福昕软件来说，仍然是存在的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！