一、货币市场与资金价格回顾
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本周（04/08-04/14,下同），央行公开市场全口径净投放40亿元。上周（04/01-04/07,下同）为净回笼9,220亿元，近两周合计净回笼9,180亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比上周有所分化/普遍上行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展100亿元逆回购操作，因有60亿元逆回购到期，实现净投放40亿元。
下周（04/15-04/21,下同），央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中周一到期40亿元，周二至周五每日到期20亿元。此外，周三还将有1,700亿元MLF到期。
本周，银行间质押式回购成交额日均为71,391亿元，比上周增加10,511亿元。其中，R001日均成交额63,664亿元，平均占比89.3%；R007日均成交6,729亿元，平均占比9.4%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，有所分化。其中，隔夜期R001/DR001周均值环比分别上行约3BP/1BP；七天期R007/DR007周均值环比分别下行约8BP/1BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍上行。4月12日本周五收盘，较4月7日上周日收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约7BP/5BP/0.05BP/2BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势平稳。DR001本周基本保持稳定，维持在1.71%至1.73%之间，周五报收本周1.71%附近，与上周末相比上行约0.05BP。DR007与DR001走势相似，DR007本周基本保持稳定，维持在1.81%至1.84%之间，周五报收本周1.83%附近，与上周末相比上行约2BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所走阔。4月12日本周五两者利差为5.29BP，而上周末两者利差为2.02BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。
本周两者利差均值为24.43BP，较上周均值26.89BP，利差有所收窄。4月12日本周五的利差为23.35BP，较上周末的39.63BP，利差有所收窄。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 4月13日数据）本周同业存单总发行量为9,489.1亿元（日均1,897.82亿元，高于上周日均659.43亿元），环比上周增加6,851.40亿元；净融资额为3,908.40亿元（日均781.68亿元，高于上周日均-528.65亿元），环比增加1,793.80亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.22%，较上周下行9BP（前值均值为2.31%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率以下行为主。其中，1月期上行约1bp，报收1.90%之上。4月12日周五，1年期环比下行11.55BP，报2.08%附近，创2022年11月初以来的新低（2.0651%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
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一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货多数上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周以下行为主；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
01
一级市场
（wind 4月13日数据）本周新发利率债51只，融资6,372.32亿元，环比上周增加2,142.52亿元；总偿还量为2,770.01亿元；净融资额为-1,394.97亿元（上周为740.56亿元），较上周减少2,135.53亿元。其中，国债净融资有所减少；地方债、政金债净融资有所增加。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（4/15-4/21），发行计划方面，国债1只，共500.00亿元；地方债13只，共748.70亿元；政金债3只，共210.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货多数上涨。
全周来看，30年期主力合约跌0.21%；10年期主力合约涨0.36%报104.395元，创上市以来新高；5年期主力合约涨0.28%；2年期主力合约涨0.11%。其中，10年期主力合约在3月6日报收历史新高104.20，之后震荡回落，4月3日上周三报收104.03，本周全周震荡向上，4月12日本周五报收104.40，创上市以来的新高。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，以下行为主。
相对4月7日上周日，4月12日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，超长端有所上行，其他期限普遍下行。
4月12日本周五，10Y国债下行1.00BP，报收2.2837%，维持在2.30%之下，3月6日其曾报收2.2650%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，以下行为主（50Y有所上行）。4月12日本周五，10Y国开债环比上行1.58BP，报收2.3965%；3月6日其曾报收2.3593%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：4月7日与4月12日关键期限国债收益率情况
图11：4月7日与4月12日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
国债/国开债3Y-1Y利差收窄约3BP/5BP；国债/国开债10Y-5Y、10Y-1Y利差分别走阔约7BP/8BP、2BP/1BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-0.02BP，较上周均值-2.73BP，利差维持倒挂，倒挂幅度有所变浅，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为58.77BP，较上周均值56.58BP，有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德英日债各期限收益率走势以上行为主。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍上行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。
4月12日本周五，较4月5日上周五，各期限收益率环比走势普遍上行。
本周，2Y期国债收益率上行15BP,报收4.88%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比上行11BP，维持4.0%关口之上的4.50%；4月11日，其曾报收4.56%，创2023年11月13日以来的新高（4.63%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：4月12日与4月5日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变深。4月12日本周五倒挂至-38BP（上周五为-34BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-38.20BP，上周均值为-34.60BP，倒挂幅度有所变深。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。中美10Y国债利差本周末倒挂为-221.63BP（上周末为- 209.63BP）。
日本政府债券各期限收益率普遍上行。
相对于上周五4月5日，本周五4月12日，日本政府债券各期限收益率普遍上行，上行幅度相对较明显。
本周五4月12日，2Y期政府债券收益率，报收0.2810%（环比上行7.00BP），创2009年10月底以来新高（0.2850%）。10Y政府债券收益率本周环比上行9.30BP，本周五4月12日报收0.8640%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。
图17：4月12日与4月5日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五4月12日，环比上周末，各期限收益率普遍上行。10Y期收益率上行2BP，报收2.40%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比上行2BP，收在3.29%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比上行5BP，报收2.85%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：4月12日与4月5日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止4月10日，相对一周前的4月8日）。
其中10Y上行约6BP，报收4.1474%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：4月8日与4月10日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资均有所增加；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均普遍下行；AA级产业债/城投债信用利差以收窄为主/有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 4月13日数据）本周新发行产业债（wind口径）309只，融资2,710.25亿元（环比上周增加1,516.00亿元）,总偿还量为2,265.05亿元，净融资额为445.20亿元（上周为351.39亿元），较上周环比增加93.80亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 4月13日数据）本周新发行城投债（wind口径）134只，融资833.96亿元（环比增加584.80亿元）,总偿还量为957.65亿元，净融资额为-123.69亿元（上周为-241.33亿元），较上周环比增加117.64亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,544.21亿元（上周为1,443.41亿元），环比上周增加2,100.80亿元。两者净融资合计为321.51亿元（上周为110.06亿元），环比上周增加211.45亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.76%（前值2.73%），企业债AAA级主体发行利率2.76%（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率2.89%（前值3.03%），短融AAA级主体发行利率2.06%（前值2.14%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，普遍下行。
其中中短端下行相对明显些。
3年期AA产业债收益率，本周五4月12日收至2.6002%，较4月3日上周三下行13.70BP，创2010年5月25日以来的新低（2.5868%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：4月3日与4月12日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似，但30Y收益率有所上行。
图25：4月3日与4月12日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差以收窄为主。
除4Y信用利差有所走阔外，其他期限普遍收窄。
3年期AA产业债信用利差收窄了6.95BP，其中3年期AA产业债收益率下行了13.70BP,而3年期无风险收益率下行了6.75BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了5.12BP，评级溢价下调了1.83BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减轻。
图26：4月3日与4月12日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为22.98BP，而前值均值为23.81BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，普遍下行。
其中，超短端和短端下行更明显些。
3年期AA城投债收益率，4月12日本周五收至2.5709%，较4月7日上周日下行12.87BP，维持在3.00%关口之下，创2005年10月26日以来的新低（2.5693%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：4月7日与4月12日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：4月7日与4月12日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化。
其中，中长端信用利差有所走阔，其他期限信用利差以收窄为主。
3年期AA城投债信用利差收窄了6.12BP，分解看3年期AA城投债收益率下行12.87BP，3年期无风险收益率下行了6.75BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了6.12BP，评级溢价下调了0.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价稳定表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度相对稳定。
图31：4月7日与4月12日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为15.40BP，而前值均值为15.64BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周0只转债上市；0只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）上行。
01
一级市场
本周0只转债上市。
本周0只转债发行。
02
二级市场
本周转债市场上涨，交易环比量减。本周中证转债指数较上周上涨0.34%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交2,092.29亿元，日均约418.46亿元（低于上周日均542.36亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数普遍下跌，万得全A下跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌1.62%、3.32%、4.21%、2.42%、3.28%、2.31%、2.58%、2.95%。全市场看，万得全A周下跌2.73%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场涨多跌少。其中，19个行业收涨，10个行业收跌。其中美容护理、煤炭和环保行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.68%、2.37%、1.79%；国防军工、农林牧渔和有色金属等行业领跌。
个券方面，转债市场涨跌相等。总共540只公募可转债，其中，270只个券下跌，268只上涨,2只收平。跌幅靠前的转债为泰坦转债、三羊转债、商络转债、福蓉转债、金钟转债、睿创转债等6只可转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为正丹转债、锋工转债、百川转2、翔港转债、龙净转债、宏昌转债、贵轮转债等7只可转债，周涨幅在8%以上。
转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）上行。截至4月12日周五，全市场可转债的中位数价格是114.11元（前值为114.02元），与前值相比上涨0.09元；全市场中位数转股溢价率为48.15%（前值为42.85%），与前值相比上行5.30pct。
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