首先，谈到气体的赛道特征，工业气体作为重要的工业基础原材料，其下游应用极为广泛，涵盖制造业、化工、冶金、电子等多个领域。这一行业的增速往往远高于GDP增速，显示出强劲的发展势头。此外，工业气体行业还具有较强的成本转嫁能力，即使在面对成本压力时，也能通过零售气的传导机制，确保自身的利润空间。工业气体行业的另一个显著特点是其攻守兼备的特性：在下行周期中，现场制气能够为企业的经营提供有效的缓冲垫；而在上行周期中，行业增速不仅高于GDP增速，而且零售模式下的量价齐升也显著增强了企业的盈利弹性。从行业格局来看，由于马太效应、客户粘性和技术壁垒等因素的影响，工业气体行业容易形成寡头垄断的格局，这为行业内的龙头企业提供了稳定的盈利保障。

在选择气体标的时，我们需要综合考虑多个因素，包括营收分布、业务模式、杠杆水平等。根据市场分析和预测，我们可以将主流上市气体公司分为几类：首先，对于那些看好半导体行业的投资者，可以关注华特气体、中船特气、广钢气体、金宏气体等；其次，对于关注经济周期变化的投资者，杭氧股份（在强经济复苏期，业绩弹性可能更大）和金宏气体等是不错的选择；最后，对于那些关注二氧化碳市场的投资者，凯美特气和金宏气体等值得关注。

那么，当前买特气在买什么呢？首先，我们看中的是高安全边际。过去几年，由于半导体周期下行，特气标的的估值已经压缩到了历史极低水平，这为投资者提供了较低的风险敞口。其次，我们看中的是高配置赔率。目前半导体行业正处于周期底部，边际上很难继续恶化，而一旦未来市场出现反转，投资者有望获得较高的收益。最后，我们还看中的是特气标的自身的阿尔法。典型特气标的年内业绩增速一阶导为正，未来持续加速的业绩验证有望使得股价迎来戴维斯双击机会。

关于目前的市场空间，我们认为工业气体行业是一个较为优质的赛道。它既具有公用事业品的不可或缺性，也具备新兴产业领域的高成长性，稳健与成长兼备。从历史估值水平来看，典型特气公司的估值中枢一般在40-50倍之间。与海外市场相比，国内工业气体行业的增速更快，因此应有估值溢价。此外，我们还认为市场是有效的，估值是交易出来的结果。在未来基本面持续改善（业绩持续加速）的背景下，即使当前估值水平保持不变，投资者也能通过赚取EPS增长的钱来获得收益。