昆仑万维实控人周亚辉（图片来源于网络）

文|翠鸟资本

一直在追逐，很难被定义。

这是投资者对昆仑万维（300418.SZ）这家公司的概括。

2015年之前，昆仑万维以网页游戏为主。此后其开始了追热点和踏风口之旅，每一轮靠“买买买”形成了当下的业务版图。最近两年，新一轮人工智能浪潮来袭，几乎没有错过任何一个风口的昆仑万维，又一次异常敏锐地站上了风口之巅，开始All in AI之路。

然而，从业务来看，昆仑万维频换赛道的背后，每次尝试都是浅尝辄止，没有深耕，更很难有业绩。

如今，一边是主营业务游戏板块增长乏力，一边在全面拥抱AI的战略下，大量研发投入给业绩带来了巨大压力，导致利润开始由盈转亏。

此外，作为百模大战中第一批下场者，昆仑万维相对于竞争对手的优势表现也不如人意，至今仍属于二线梯队开外，加之最近巨头的下场围剿，留给昆仑万维的时间已经不多了。

由盈转亏

8月23日晚间，昆仑万维披露半年成绩单。

最新财报显示，2024年上半年，昆仑万维2024年上半年营收为25亿元，较上年同期的24.25亿元增长3.16%，不过，受投资收益和费用投入影响，昆仑万维净利润由盈转亏，其中归属于上市公司股东的净利润为-3.89亿元，同比下滑208.64%；扣非净利润大幅下滑230.6%至-4.07亿元。

对此，昆仑万维也解释称，受资本市场波动下行影响，公司投资组合中如爱奇艺等标的股价大幅下滑，进而拖累公司的整体投资收益表现，计入较大亏损。

不仅如此。

游戏业务是昆仑万维的老本行，但从营收贡献来看，游戏业务边缘化特征明显。2021-2023年，该板块营收分别为7.78亿元、7.27亿元、5.35亿元，营收占比下滑明显。截止2024年上半年，游戏业务占比已经由2021年的16.04%降至9.91%。

上半年，公司继续“All in AGI与AIGC”发展战略，研发费用为7.57亿元，同比增长115.72%，这对公司的盈利能力也提出了更高要求。

根据Opera 2024年第二季度报告，2024年上半年，Opera实现营业收入2亿美元，同比增长17%；实现经调整后EBITDA 5152万美元，同比增长22%。截至2024年第二季度，Opera全球月活跃用户达3亿，同时得益于高ARPU地区用户的持续增长，2024年第二季度Opera年化ARPU达1.5美元，同比增长25%。

虽然Opera业绩不错，但是并没有改变昆仑万维上半年整体的业绩。

日前，这份令投资者失望的业绩已经反映到二级市场上，截止8月29日，公司股价已跌至26元附近，距离去年5月5日股价最高摸至70.55元/股，已跌去近60%。

架构重塑

以大模型横空出世为始，可以说昆仑万维没有浪费一天时间，迅速开始了对自己战略、业务版图到架构的重塑。

一方面，公司从2023年第一季度开始将对业务披露进行调整，即划分为：AGI与AIGC、海外信息分发与元宇宙以及科技股权投资三个业务板块；另一方面，为聚焦大模型业务，公司甚至决定“抛弃”一部分业务。

2023年9月，昆仑万维公告称，计划将所持北京绿钒新能源科技有限公司（以下简称“北京绿钒”）50%的股权及未来可转成10%股权的可转债，转让给公司实际控制人周亚辉。这一决定是为了更好地聚焦于AGI和AIGC业务。

如此大刀阔斧地进行AI布局，昆仑万维是否获得一丝回报？

官宣至今，昆仑万维确实做出了一些成绩。

比如，公司发布中国首个开源文本大模型；是国内首个对标ChatGPT的双千亿级大模型；是中国首个AI搜索；也是国内首个在线提供服务的MoE大模型。

单是这四个“首个”就让昆仑万维赚足了噱头。

昆仑万维更是在2024年半年报透露，公司是一家人工智能科技公司，现已完成“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局，并构建起由AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI社交、AI短剧组成的多元AI业务矩阵。

基座大模型侧，昆仑万维对文本大模型、多模态图文大模型、音乐大模型、3D大模型、视频大模型进行了全面升级。

数据显示，2024年上半年，公司天工AI智能助手日活跃用户（DAU）突破100万，是否有望陆续开启广告、会员订阅等商业化，有待观察。截至报告期末，AI社交产品Linky日活跃用户（DAU）突破50万；AI游戏产品《Club Koala》开启Alpha测试。

AI音乐方面，2024年8月，公司推出了全球首款AI流媒体音乐平台Melodio和AI音乐创作平台Mureka，单歌曲价格约0.11元，较Suno、Stable Audio约0.02美元/首的价格低20%，付费产品可商用，后续商用程度和规模如何有待观察。此外，公司AI短剧平台SkyReels于2024年8月19日正式发布。

商业化方面，公司表示，天工大模型通过与众多企业如电信运营商、主流手机厂商、金融机构、头部短视频平台、直播平台、教育公司、物业公司等达成商务合作，实现商业化收入。

但是，值得注意的是，根据昆仑万维公开的信披，目前看到的AI业务相关的合同订单仅有一项。

2023年7月14日，公司与北京蜜莱坞网络科技有限公司（以下简称“蜜莱坞科技”）就蜜莱坞科技向公司购买AI技术服务事项达成协议。蜜莱坞科技拟向公司购买的技术服务项目包括AGI Sky-Chat SaaS API服务及AIGC SkyPaint API服务，服务内容包括AI文本生成能力，AI图像生成能力，服务目的为支持蜜莱坞科技在定制大模型方向的技术落地，期限一年，总金额不超过人民币1500万元。

残酷的“百模大战”

当传统营收支柱频现业绩下滑，新近押注的第二曲线何时能够开始造血，就成了最值得投资者关注的问题。

过去一年在频繁的动作和大力的投入之下，AI对昆仑万维业务的赋能作用有一定显现，但并不能掩盖大模型业务仍旧面临严峻挑战的残酷现实。

2024年，人工智能领域迎来了前所未有的变革，大模型技术的飞速发展催生了所谓的“百模大战”，市面上已经涌现出了数百个大模型，不仅强敌如云，市场仍有混战加剧的态势。

当下，除了百度等大厂代表，市场普遍认为，创企智谱AI、百川智能、月之暗面、零一万物和MiniMax等新生代创企力量代表着更顶尖的技术实力、因而被冠以大模型“五虎”的称谓，昆仑万维等跨界玩家，则沦为二线竞争者。

而对比具体产品，市场参与者之间竞争激烈，昆仑万维也从排名前列逐步开始落后。

据Similarweb数据统计，8月第三周，昆仑万维旗下天工对话助手在日均访问量、平均访问停留时间以及每次访问页数方面，与文心一言、通义千问、豆包等竞品拉开差距。

再将目光放大到全球市场，此前5月份，OpenAI、谷歌等强势市场参与者纷纷从模型及产品层面进行了更新，倒逼着全球市场的跟进和参与，也意味着研发节奏的持续更新。同一时间，国内玩家智谱AI、字节旗下豆包、阿里云、百度、讯飞等企业则针对ToB市场，掀起了一场价格战。

很明显，巨头的围剿已经开启，但截至目前，昆仑万维仍未宣布API降价的策略。“百模大战”之下，随着竞争步入淘汰赛，昆仑万维该如何保持竞争力从而避免被淘汰？

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