美国的金融学教授杰里米·西格尔在他新修订的《股市长线法宝》第六版中，讲述了这样一个故事：
1929年夏天，一位名叫萨缪尔·克劳琴的记者采访了通用汽车公司的高级财务主管约翰·雅各布·拉斯科布，请他谈谈普通人如何通过投资股票来积累财富。同年8月，克劳琴在《妇女家庭杂志》上发表了一篇文章，表达了拉斯科布的观点，文章的标题起得很大胆：人人都将富有。
拉斯科布声称，美国正值各行各业百花齐放的时候，有巨大的发展空间。他相信，投资者只要坚持每月投入15美元购买好股票，那么20年后，他们的财富将稳步增长至8万美元。这样的增长速度意味着，平均年复合增长率将达到24%。虽然这么高的收益率是前所未有的，但在20世纪20年代牛市氛围的烘托下，不费吹灰之力就能积累起大量财富的期望，似乎是完全可行的。股票让众多投资者热血沸腾，数百万人拿出自己的积蓄投入股市，希望很快就能赚到钱。
文章发表后没有几天，1929年9月3日，道琼斯指数就达到了历史新高381.17点。7周后，股市崩盘了。接下来的34个月，见证了美股历史上最惨的下跌。到1932年7月8日，道琼斯指数的下跌止步于41.22的最低点，这场惨剧才最终画上句号。这些在世界上名列前茅的公司市值缩水了89%，这简直令人难以置信。数百万投资者毕生的积蓄化为乌有，还有数以千计借钱投资的投资者不得不面临破产。美国陷入了历史上最严重的经济萧条时期。
在随后的这些年里，拉斯科布一直受到公众的嘲笑和抨击。当时甚至有人公开指责拉斯科布应该为股市崩盘负责，因为他误导普通人在市场高位去买股票。63年后的1992年，《福布斯》杂志发表了一篇头条文章《大众幻想和群体疯狂》，还指责拉斯科布是误导人们把股市当成造富机器的“罪魁祸首”。
席卷华尔街的投资狂热总是周期性地出现，一直以来，在历史的记载中，都把拉斯科布鲁莽的建议看成这种大众投资狂热的一个缩影。然而，这样的历史评判真的对吗？
答案是，显然不对。事实上，无论一个人是否在牛市顶点开始投资，长期坚持投资股票资产都是一个正确且成功的策略。
假如有一个投资者在1929年遵循了拉斯科布的建议，耐心地坚持每月定投15美元到股市中，同时有另一个投资者每月也投15美元到美国短期国债中，会发现，不到4年的时间，投资股票的投资者所积累的财富，就已经超过了投资短期国债的投资者。继续定投，到1949年他所积累的股票资产市值将达到近9000美元，平均年复合收益率为7.86%，是债券年复合收益的两倍多。30年后，到1959年，他的财富将超过6万美元，平均年复合收益率提高到了12.72%。
虽然这个收益率不如拉斯科布当初声称的那么高，但这30年通过股票资产所积累的财富，是通过长期国债所积累的财富的8倍多、通过短期国债所积累的财富的9倍多。那些从不投资股票的人，把股市大崩盘当作他们保守胆小的挡箭牌，最终却发现他们的财富要远远少于那些长期耐心积累股票资产的人。
这正是西格尔在这本书中得出的一个重要结论：在一个经济正常发展的国家里，股票资产是最好的长期投资工具。即使是灾难性事件，比如1929年股市大崩盘、2008年金融危机、新冠疫情暴发，也没能撼动股票的领头羊地位，对长期投资者来说，股票资产仍然是更好的选择。
西格尔更新、统计了1802年—2021年五种不同类型的资产剔除通胀后数据如下：
股票资产的年收益率为6.9%；
长期国债的年收益率为3.6%；
短期国债的年收益率为2.5%；
黄金的年收益率为0.6%；
美元现金的年收益率为-1.4%。
其中，股票资产的年收益率是最高的。
这意味着，通过构建一个完全分散的股票资产组合，就可以让财富的真实购买力平均10年翻一番。
说到这里，我们投资人难免会问：美股是如此，那么我大A股呢？
是的，我大A股究竟如何呢？
相比较于成熟的美股市场，我大A股历史还比较短，而且种种不成熟的特征，如政策市特征、牛短熊长、暴涨暴跌等一直被人们广泛诟病，但是它的真实回报情况究竟如何呢？
还是用数据说话。
说起我大A股，人们多喜欢拿上证指数说事，诸如“3000点保卫战”等言论，但是由于历史编制的原因，上证指数是失真的，比如：一是金融与石化两个板块占比太大，它们中的大盘股上涨或下跌可以左右指数；二是并不具有全面代表性，深圳主板、中小板、创业板等并不包括在内；三是历年的分红并不做调整，按自然下跌计算。
即便如此，先看一看上证指数（000001）的年收益率：
1990年12月19日，开盘96.05点，截至2024年11月19日，收盘3346.01点。
按34年计算，年复合上涨11.01%。
注：截至2024年11月19日，是本札记写作的时间。
相比较之下，我认为，深证成指（399001）比上证指数更具代表性。
1991年4月3日，开盘988.05点，截至2024年11月19日，收盘10743.84点。
按33年零7个月计算，年复合上涨7.37%。
拉长时间看，无论是不具代表性的上证指数，还是具有些代表性的深证成指，其年复合收益率并不像人们想象得那么差。正常情况下，全市场指数长期年收益率基本在8-10%上下。
但我大A股过往牛短熊长、暴涨暴跌的情况，让持股人体验很不好。
正如译者银行螺丝钉在译著序言中所指的那样：
2005年-2007年，2年的时间上涨6倍，相当于2年涨完了近20年的涨幅；
2014年-2015年，1年的时间上涨2倍，相当于1年涨完了近12年的涨幅。
中国股市2005年股改之前，上市公司的一些法人股、国有股并没有流通，自2005年4月份股权分置改革之后，我大A股才可以称上完全有意义上的股票市场，所以，截取自2006年开始的数据更具有代表性意义。
沪深300指数（000300）：
2006年1月4日，开盘926.55点，截至2024年11月19日，收盘3976.89点。
按18年计算，年复合上涨8.43%。
可见，从这个基准指数看，我大A股的长期年复合收益率也基本在正常值（8-10%）范围内波动。
在以前的札记中，我说过，投资要有历史观。这个历史观就是要站在历史的“制高点”上去看问题，这个“制高点”，形象夸张一点说，就是站在泰山上都不行，要站在珠穆朗玛峰的高度看问题，如此才会“一览众山小”。
比如，我们可以打开上证指数的年K线图，看它一次次的历史低点，如1990年的95.79点、2005年的998.23点、2008年的1664.93点、2013年的1849.65点，到2018年的2493.90点，然后将这些低点连成一条直线，可以明显看出，中国股市也呈现出一路向东北的螺旋式上升的趋势。
换句话说，西格尔教授的结论，即“在一个经济正常发展的国家里，股票资产是最好的长期投资工具”，在中国股市同样是成立的。甚至我们完全有理由预期，将来随着我们国家的强势崛起，中国股市未来“拷贝”美股的历史走势，将是必然的历史趋势。
投资固然有风险，但是如果我们永远被排斥在资本市场之外，在大力度降息和未来通胀的背景下，我们每个人必然要遭受到更大的财务风险，即个人家庭不多的现金资产会不断贬值。
所以，我以前的札记反复说，股权致富时代已经来临，现在以及未来，优质的股权资产将要成为我们很多个人家庭财富的主要形式，个人家庭不断地将现金资产转换为优质股权资产是一次革命、一次彻底的革命，作为投资人一定要看清这个历史的大趋势。
股市里的“老江湖”们知道，过去股市里有句话叫“炒股要听党的话”（当然我们不是炒股，是长期投资），我认为今天这句话同样适用。由于我大A股还具有明显的政策市特征，所以投资人对于国家层面的政策进行研究与关注是必须的。
新“国九条”推出以来，我大A股的生态实际上已经悄然发生了很多可喜的变化。比如，吴清主席近日在第三届国际金融领袖投资峰会上的致辞中提到，不少上市公司推出中期分红和回购措施，截至今年10月末，A股上市公司已公告中期现金分红6441亿元，新增披露回购方案1360单，数量和金额均创历史新高。同时，他还提到，目前权益类ETF规模今年已先后突破2万亿和3万亿元大关，发展势头良好；互换便利首批500亿元操作已经落地，超120家上市公司披露了回购增持再贷款。同时，在对财务造假、操纵股价等违法违规行为的处罚上，我们也明显感受到当前国家层面的监管力度也是空前的。
我说过，我一向相信我们这个体制集中力量办大事的优势与力量，随着国家层面各种革新措施的推出和落地，我们有理由相信，我大A股的生态一定会越来越好。
西格尔在本书的最后结论中指出：
“股市令人兴奋。股市每天的走势，是金融媒体关注的核心，代表着数万亿美元投资资本的流动。股市远不只是资本主义的典型象征。如果几乎全世界所有的国家里都有股票市场，那么它们是全球资本配置的驱动力，是经济增长的引擎。本书围绕的主题，即从长期看股票是财富积累的最佳途径，在我1994年出版第一版《股市长线法宝》时是正确的，放在今天仍然是正确的。”
我认为，西格尔教授的这个结论具有普遍意义。
当然，股权致富时代是不是“人人都将富有”？
显然，这又仅是一个美好的童话，或者说理论上很完美，现实中很骨感。这不独独在我大A股是一个美好的童话，其实就是在成熟的美股市场真正践行“买入并长期持有一个分散配置的投资组合，不试图作任何预测动作”策略的成功人士也不是多数。何也？因为股市投资这东东，不仅需要有一个合适的知识框架，更是需要有一个能够克服我们与生俱来的种种人性弱点的心智框架，比如，仅仅是一个短期损失厌恶（人天生有安全需求，包括财务安全需求），就将很多的人排除在了股市投资的门槛之外。所以，“二八定律”在股市中同样发挥作用。
那，又怎么办呢？
1、如果你认为自己可以成为股市中10%的那一小批量的成功投资人，那么，建立一个长期的投资组合（我名之曰超级明星组合，或者叫诺亚方舟组合），自然是投资的首选。
本人不才，但自转型价值投资以来，我本人的主账户、公开分享的女儿账户，以及我为自己两个外孙女建立的“绝代双骄”账户，证明这个办法是完全可行的。而且我本人的长期实践告诉我自己，不成熟的我大A股反而是长期价值投资的乐园。
不仅仅是我本人，因为投资的原因，这些年我接触、观察到的国内一些成功的投资人，他们坚持长期价值投资的策略，10年或更长的时间远超出基准指数的回报，比如年化15%以上，或者达到年化20%以上，也是有一批量的。
2、投资指数基金。巴菲特从来不荐股，但他不止一次地说，普通的投资人投资标普500指数就要胜过市场中的大多数人，并且他还说，等他仙逝以后，他的妻子90%以上的资产要投资于标普500指数基金。
西格尔在本书中披露了一个数据：截至2021年6月30日，在所有美国国内的主动基金中，有超过75%的基金3年业绩低于基准指数，有超过90%的基金10年业绩和20年业绩都低于基准指数。巴菲特的伯克希尔从1972年至2012年跑赢标普500指数7.95%，但从2012年至2022年，跑输标普500指数1.96个百分点。
西格尔分析，主动基金整体表现不及市场平均的原因，并不是基金经理有意挑选那些表现不好的股票。费用和交易成本才是主动基金收益率低于基准指数的主要原因，通常会高达每年2%或更多。
他说，对于一个想追求20%或30%年收益率的投资者来说，每年2%或3%的交易成本及咨询顾问费似乎看起来是微不足道的。然而这个成本其实对长期财富的积累是很有危害的。举个例子，假如你投资1000美元到一个年复合收益率为11%的产品中，30年后你将会积累下23000美元。如果每年的费用成本为1%，那么你的财富将会减少三分之一。如果每年的费用成本为3%，那么30年后你积累下的财富就只有10000美元，比费用前少了一半。
说到费用和交易成本问题，我想起了被称为“英国巴菲特”的基金经理特里·史密斯，在他所著的《成长股的投资之道》这本书中，他也披露了这样一个“惊天”事实：
巴菲特在过去45年的投资表现出色，年复合回报率为20%。如果你在巴菲特1965年开始经营伯克希尔·哈撒伟公司时投资了1000美元，那么到2009年末，你的投资将增值到430万元。但是，如果巴菲特没有将伯克希尔·哈撒伟公司作为他与你共同投资的公司来运营，而是将其设立为对冲基金，并收取基金价值的2%作为年费，再加收所获收益的20%，在这430万美元中，其中400万美元将属于作为基金经理的巴菲特，只有30万美元属于你，即投资者。
我计算了一下，45年从1000美元达到30万美元，年化收益率为13.51%，看起来结果还可以接受。
但特里·史密斯说，如果你的对冲基金经理的业绩与巴菲特持平，这就是你会得到的结果。相信我，他（她）不会达到巴菲特这种业绩水平。
特里·史密斯说，2%和20%行不通。这并不意味着1.5%和15%就可以，甚至并不意味着1%和10%就可以。这一业绩费用结构行不通，它提取了过多的回报并鼓励冒险行为。让你的基金经理专注于业绩且不给他（她）大部分回报的唯一方法就是，确保他（她）以完全相同的条件将其大部分净资产与你一起投资于该基金。
那么，国内主动基金的投资业绩如何呢？
我以前的札记中，提到过有关数据，其结果是大多数也好不到哪里去，而且找到一个合格或优秀的基金经理，我自认为，比找到一个大牛股的难度大多了！也难怪李录曾说，这些基金经理是收智商税，或叫信息剥削税。
所以，不具备选股能力的投资者最好的办法是投资于低成本的指数基金。
据西格尔在书中介绍，美国著名的先锋领航500指数基金每年的成本只有0.04%。这个数字，正好是先锋领航500指数基金2012年-2021年落后于标普500全收益指数的幅度。全收益指数的意义是把分红再投资的收益也计算在内了。
相比较于先锋领航500指数基金的成本，我比较了一下国内中证A500ETF指数基金的收费情况，一般基金管理费为0.15%，基金托管费0.05%。虽然基金管理费要比美国先锋500指数基金的成本要高，但相比之下，投资者付出的成本也算比较低的了。
从我大A股来看，“924”行情逆转之后，中证A500指数基金未来可能更是对标美股标普500的投资品种，普通的投资人可加强这个方面的研究。此外，具有长期投资价值的，还有一些专业指数基金，如中证红利指数基金、消费类、医药类指数基金等，也可根据自己的投资偏好，进行配置。
不过，有一点也是需要说明的，即根据我的接触与观察，投资指数基金也是需要具有一定的投资修养的，因为无论投资什么样的指数基金，波动，甚至短期巨大的波动也是必然的，而坚持定投（投资于指数基金，我认为最好的办法是坚持定投），更是对一个人投资意志的切实考验。
但，天下哪有掉馅饼的事情呢？
唯有经历风雨，才能见到彩虹。在慢慢变富路上，这是我们投资人必然要经历的曲折而又美妙的过程。
