全文摘要
当前锰矿市场面临全球性短缺，价格上涨可分为三个阶段：估值修复、紧缺及现实面博弈。供给受限主 要是因为南32港受灾，导致市场将持续紧张。专家预计通过增加碳酸矿和优化巴西矿进口可缓解部分缺 口，但整体供需状况仍需关注实际发货情况及政策变化。同时，锰硅市场价格大幅上涨，主要由于格鲁 特锰矿运输问题引发供给短缺。格鲁特码头修复工作因资源限制需延期，预计将导致锰矿供应量下降。面对现有库存限制，需探索替代铁源，但价格上涨及运输成本问题导致市场流向发生变化。锰矿市场短 期内难以根本解决供需矛盾，预计将在一段时间内持续影响市场价格和供应稳定性。硅铁市场因政策影 响出现涨停现象，开工率低，供应量少，加之主产区产量持续下降及库存整体偏低，呈现上涨趋势。东 北地区铁合金产业面临环保安监加强导致的投产延迟，真正的产能增长将推迟至2025年。钢材价格受政 策预期和基本面新变量影响波动，节能降碳行动方案短期内影响有限，但电炉钢产量及废钢消费提升面 临成本优势不足的问题。近期钢材市场快速去库存，但受产量偏低影响增速有限，市场需求面临季节性 回落压力。
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● 00：00 全球锰元素紧缺与市场预测锰元素市场面临全球性短缺， 分析将价格上涨分为三阶段： 估值修复、紧缺及现实面博弈。供给受限主要 因南32港受灾， 导致预计未来几个月市场将持续紧张。历史数据显示高价持续期通常不超过三个月。预 期通过增加碳酸矿和优化巴西矿进口可缓解部分缺口， 但整体供需状况仍需关注实际发货情况及政策变 化。
● 08：09 锰矿市场分析与未来展望目前锰矿市场面临的主要问题是库存增加和价格上涨的压力，预计短期内市场价格可能会有所波动，但 长期来看，随着海外新增发运的出现，市场将逐步达到平衡。对于解决问题的方法，专家认为需要时间 来慢慢缓解，同时随着价格的上涨，非主流氧化矿的产量可能会增加，有助于补充市场的短缺。此 外，碳酸矿和氧化矿的增产也将对市场产生积极影响，但总量大约只有20万吨左右，仍难以完全填补当 前市场的缺口。整体而言，锰矿市场正处于一个动态变化的过程中，需要密切关注全球矿山的生产和发 运情况以及市场需求的变化。
● 14：32 锰矿价格上涨对硅锰市场的影响及未来展望近期锰硅市场价格大幅上涨，主要由于格鲁特锰矿运输问题引发供给短缺。同时，硅铁市场因政策影响 出现涨停现象。研究指出，锰矿成本占比高，其价格波动直接影响锰硅成本和价格。预计若锰矿价格上 涨一倍，锰硅价格将上涨约60%。此外，关注格鲁特码头修复进展和未来生产供应情况是判断市场走向 的关键因素之一。
● 19：42 格鲁特码头修复延至明年一季度：影响锰矿供应格鲁特码头修复工作因资源限制需延期至明年一季度，预计将导致锰矿供应量下降7%到8%，目前港口库 存包括南非半碳酸等总计约300万吨，但存在氧化矿供应紧张的情况。
● 23：39 探讨替代方案与运输挑战：关注全球铁矿市场面对现有库存限制，需探索替代铁源。目前优选加大铁矿，但其价格上涨及运输成本问题导致市场流向 发生变化，特别是康密劳矿石因印度购买价格高于中国而更多出口印度。此外，尽管康美疗有增加产能 意愿，实际增量有限。巴西铁矿石产量受运输时间影响，预计增量需时至八月中旬。克里瓦矿石虽质量 及个体量存问题，高价促使寻求非主流矿物增量成为可能，但追踪发运量和到港量更为关键。
● 28：34 锰矿供需紧张与价格波动分析当前锰矿市场呈现供需紧张状态，尤其是内蒙工厂由于初期未充分预期市场需求增长，导致库存不足。尽管近期进行了补充采购，但库存水平仍然处于较低位置。港口锰矿供应紧张，预计到六月中旬后将面 临新一轮进货需求。市场上存在现货矿与期货矿两种获取方式，其中现货矿更为紧缺，而通过期货合约 可以相对延长供应链。目前工厂购矿价格较高，显示出市场对锰矿的需求依然旺盛。然而，随着开工率 的提升，特别是宁夏地区工厂的复产，可能会加速锰矿消耗，进一步加剧供需紧张局面。工厂正在寻求 调整原料配比以缓解压力，但鉴于当前有利的利润环境，改变的动力有限。总体来看，锰矿市场的供需 矛盾短期内难以根本解决，预计将在一段时间内持续影响市场价格和供应稳定性。
● 34：22 工厂库存与市场价格分析当前工厂库存处于正常偏低水平，部分产品可能出现缺货情况。由于市场盘面价格适中，许多工厂倾向 于进行套保，导致盘面库存增加但流动性较低，现货价格因此具有较大弹性。然而，需要注意的是，过 度依赖盘面套保可能导致库存积压，并对市场产生压力。此外，锰矿价格上涨推高了整体成本，影响了 市场价格。短期内，预计氧化矿库存将下降，港口锰矿现货价格可能上升，但盘面价格已充分反映了这 些预期，未来上涨空间有限。投资者需注意市场中的风险因素，特别是九月份交割后可能出现的库存释 放压力。
● 40：21 硅铁价格因降碳政策大幅波动硅铁市场受降碳通知影响， 主力合约涨幅巨大； 铁合金行业能耗较高， 可能面临产能及成本压力； 蓝碳管控 未明确具体要求， 对市场影响待观察.
● 45：02 硅铁市场供应紧张推动价格上涨目前硅铁市场开工率低，供应量少，加之主产区宁夏产量持续下降及内蒙古国铁产业维持现状，导致供 应不足。同时，库存水平整体偏低，特别是样本工厂库存处于历史低位，加剧了市场紧张情绪。此 外，尽管生产成本约为6300元，但盘面价格已大幅上涨，反映出市场对未来供应和需求变化的高度预 期。能耗双控政策可能进一步影响市场，需密切关注电力供应状况及其对硅铁价格的潜在影响。短期 内，硅铁因供应有限、需求稳定以及库存较低而呈现上涨趋势，但大涨后存在产能过剩风险，需谨慎评 估后续发展。
● 48：42 东北地区铁合金调研报告近期对东北地区煤矿进行了调研，重点关注铁合金产业。调研背景源于国家’基石计划’，目标在于提升 内控产量。东北地区因其丰富的资源储备成为重点调研区域。调研结果显示，虽然上报的项目数量庞
大，但实际落地投产的项目较少，且面临环保安监加强导致的投产延迟。预计真正的产能增长将推迟 至2025年。
● 53：58 2023年中国煤矿生产预测与铁矿石市场分析今年中国煤矿生产总量预计可达1000万至1500万吨，其中1000万吨可能性较大，需部分新投产实现显 著增长。年初至今，煤矿增产量达300至400万吨。国内产业链健康，内外贸形势差异大，内控价格稳 定，成本控制良好。铁矿石市场关注其供需情况及价格波动，建议采取期权策略少量介入。
● 01：00：15 钢材市场供需分析与预测近期钢材价格波动受政策预期和基本面新变量影响。基建和地产政策释放正面信号，提升市场情绪，但 实际需求恢复缓慢。地方政府专项债加速发行，提供资金支持，但地产市场需求疲软，库存去化周期 长。制造业保持一定韧性，但面临边际回落压力。出口需求虽有改善，但仍面临季节性压力和政策风 险。
● 01：13：56 节能降碳行动下的钢铁供应影响及政策预期本次讨论重点分析了节能降碳行动方案对钢铁行业的影响，特别是在供应时间和成本效益方面。短期内 钢铁供应受此影响有限，原因在于行动方案未明确设定产量控制目标，而当前市场需求预计下降，加之 年初粗钢产量已现3%降幅，全年产量控制或较为容易实现。但电炉钢产量及废钢消费提升面临成本优势 不足的问题，关键在于废钢资源集聚量不足以及产业链格局限制。因此，提升废钢消费需关注降本措施 及未来潜在的优惠政策。此外，还需注意钢铁产品出口监管可能趋严，以及铁水复产情况和电炉生产成 本对市场的影响。
● 01：19：29 钢材市场分析：需求、库存与政策预期的影响近期钢材市场表现为去库存速度快，主要由于建材出库增加，但受产量偏低影响增速有限。卷板利润尚 可但建材转产有限，非五大财日产接近去年高点，对铁水产生分流效应。尽管电炉利润有所恢复，但仍 不显著，影响了建材复产速度。市场需求面临季节性回落压力，库存拐点可能导致基本面逻辑变化，显 示出上方价格压力较大。华东地区高炉成本将成为重要阻力，同时预计六月市场不会深跌，因产业链矛 盾未充分暴露且政策预期偏积极。然而，考虑到终端需求修复温和，市场或在窄区间内波动，强调产业 客户需关注反弹中的库存保值机会，并警惕三季度后需求验证带来的回落风险。
要点回顾
在这一波4500点的涨幅中，您如何将其切分为三个阶段？
我认为这波行情可以分为三个阶段。第一阶段（6100到6600点）主要是交易自身估值的修复。第二阶 段（6600到9000点）可能是全球锰元素供应紧缺的原因，特别是南32在格鲁特岛的码头被飓风摧毁导 致的运输问题。而目前的9000到10000点阶段则可能涉及到结合现实面去锚定锰元素在现实端的去库斜 率，或者博弈一个库存的低点。
造成全球锰元素供应缺口的主要原因是什么？
全球锰元素出现缺口的原因是最大氧化供应商之一的南32，在格鲁特岛的码头被飓风摧毁，导致运输能 力至少需要到2022年第一季度才能完全修复。去年格鲁特岛的年产量约为230万吨金属吨，占全球产量 的12%，其中200万吨运往中国，占国内进口量的17%。
现在市场对于替代运输方案的预期如何？
由于格鲁特岛港口老旧且供应不足，短期内（至少两个月内）大规模替代运输的可能性较小。尽管市场 曾猜测是否有替代方案，但由于港口设施和技术条件限制，短期实现增量运输较为困难。
市场认为锰矿价格何时能恢复到高位水平？
从历史数据来看，美金报价在高位盘整的时间一般不超过三个月。若将8.5美金作为高位报价，基于历 史分位数推算，这个价格水平可能还能维持两个月左右的时间。但考虑到供需因素，这是一个观测规 律，实际结果可能会有所不同。
未来展望时，锰矿平衡表有何关键信息？
如果五月份为锰矿供应转折点，假设从六月份开始，CCML的到岗量一直为零，仅CCML维持常量，则国 内锰元素累积需求将减少约150万吨金属吨，占去年同期总供应量的约13%至15%。同时，碳酸矿由于没 有发运限制，理论上可实现约180到190万吨的月度到岗量。氧化矿方面，巴西矿在利润驱动下可增加 约5到10万吨，加蓬全年不增加矿石供应则叠加其他非主流氧化矿增量，预计每月可达到约20万吨。然 而，工厂可能降低氧化矿配比以应对缺口，需求端缺口可能会缩小至5%以内。
锰矿问题何时能够解决，有哪些解决方式？对于锰矿未来价格走势有何看法？
锰矿问题本质上是一个时间换空间的过程，若给予足够时间，外矿进口量将逐渐体现出来。解决锰矿问 题的方式可能包括提高价格以刺激更多产量、加快海外补库需求释放、缓解政策压力以及等待新增发运 出现。但这些解决方式需要时间，目前市场处于等待阶段。短期内由于锰矿供应紧张，价格维持偏强状 态。但随着新增发运出现之前，锰矿价格可能会维持高位，且可能维持一段时间。此外，对于其他矿山 增产情况，碳酸矿由于占比最大且没有发运限制，若海外需求放缓，部分增量可能回流至国内市场；氧 化矿方面，巴西和加蓬有望实现增量，但实际增量还需考虑非主流氧化矿的情况。
近期锰矿价格大幅上涨的主要原因是什么？
近期锰矿价格大幅上涨的主要原因是格鲁特岛的码头损毁导致生产受阻。
格鲁特岛码头的修复计划是怎样的？是否有其他替代方案可以解决氧化矿供应不足的问题？
格鲁特岛码头的修复计划延后至明年一季度，由于人力、物力、财力等原因短期内难以解决，至少三季 度内无法完成修复工作。目前关注康密劳矿增量情况，但由于价格原因，印度采购价高于国内，可能导 致康密劳矿更倾向于出口印度，而非中国。此外，巴西矿因运输问题增量有限，可能需要等到八月中下 旬才能到达中国港口。
目前港口库存状况如何，能否满足需求？
目前港口库存大约在300万吨左右，其中半碳酸矿占比较大，但氧化矿供应紧张，6月7月港口库存将逐 渐减少，尤其是氧化矿部分。
格鲁特岛码头修复延迟对锰矿供应的影响有多大？
预计修复延迟将影响到年化锰矿供应量的7%到8%，即约70万吨至80万吨左右的供应量。
非主流矿物是否会因价格上涨而增加产量？
非主流矿物可能因价格上升而增加产量，但目前具体数据难以获取，主要关注非主流矿的发运量和到港 量以辅助风险评估。
锰矿使用方工厂库存情况如何？
工厂库存相对紧张，尤其是完全从港口拿货使用现货矿的工厂，库存大约能支撑到六月中旬，部分工厂 已进行补货操作。对于使用期货盘面的工厂，库存相对充足，可在盘面上操作，目前价格仍能满足采购 需求。
在7月底至8月初，工厂是否愿意改变氧化矿配比以降低氧化膨胀水的使用？
理论上工厂可以改变氧化矿配比来降低其比例，但实际上由于当前港口拿矿仍有利润，工厂暂时没有动 力去大幅度调整配比。
工厂开工率上升对锰矿供应和矛盾缓解有何影响？
开工率上升主要发生在宁夏地区，因为内蒙地区开工率已基本维持在常量水平。宁夏地区工厂由于前期 亏损较大，复产增加供应，但同时也可能加剧锰矿供应矛盾。
工厂现有库存状况如何？
目前工厂库存处于正常偏低水平，部分工厂甚至出现三期无货情况。由于盘面价格合适且套保需求 大，许多工厂倾向于在盘面上进行套保，导致盘面库存较高且流动性较差，现货库存和价格弹性较大。
九月合约交割后可能出现的风险是什么？
若九月合约大量交割，可能会释放部分库存给市场造成压力。此外，若九月合约价格下跌后仍有部分转 抛，也会对市场产生影响。
锰矿价格上涨如何影响规模价格？
锰矿价格上涨会推高规模成本，从而促使规模价格上行。目前锰矿价格占规模成本的50%，因此锰矿价 格上涨是规模价格上涨的主要原因。
盘面规模价格和现货价格的关系如何？
盘面规模价格远高于现货价格，高升水可能导致锰矿现货价格继续上涨以弥补基差。但盘面规模价格已 经消化了大部分锰矿上涨预期，未来上涨空间有限，存在较大的风险。
硅铁方面，能耗减碳政策对供应和成本有何影响？
能耗减碳政策可能影响硅铁行业的供应，由于其为高能耗行业，政策要求可能导致部分核心厂停产或限 产。同时，能耗限制也可能影响硅铁成本，尤其是电力成本，若后续电价上调，可能会对硅铁价格产生 较大影响。
文件中提到了蓝碳产业规模符合供需现状，那么关于蓝碳的产业规模控制是否有具体要求？
目前并没有明确要求对蓝碳产业规模进行具体减产。后续文件可能会提出相关影响，但这将主要针对蓝 碳供应和成本方面。
硅铁价格上涨的主要原因是什么？
硅铁价格上涨的主要原因是当前开工率非常低，导致供应处于低位。同时，宁夏主产地产量持续下 降，内蒙地区整体供应情况基本维持稳定，但库存偏低，且相比规模而言存在一定的差距。此外，硅铁 生产成本约为6300元左右，高于目前盘面价格，但盘面已消化预期，未来能耗双控政策对硅铁的影响还 需观察。
硅铁价格大幅上涨后是否存在风险？
是的，硅铁价格大幅上涨后存在一定的风险。一方面，供应虽处于低位但需求支撑较强，特别是铁水需 求较高，库存也处于低位。另一方面，硅铁产能过剩问题依然悬而未决，需要关注能耗政策对其产生的 影响。
东北地区内控项目的情况如何？
东北地区是基石计划中最重要的投产部分，调研结果显示，从2015年开始，各地政府和审批流程都在积 极推动内控项目的投产。目前在手国产项目计算量规模大概为5000至6000万吨，其中约有一半已经落 地或处于建设阶段，预计未来几年内投产的量将在800至900万吨左右。然而，环保安监力度的加强导 致部分原计划于2024年投产的项目推迟至2025年，因此未来铁矿长期产能增长面临较大压力。
内矿调研的主要背景是什么？
内矿调研的主要背景是基石计划的提出，该计划对国内内控产量预期增加。为了跟踪内控项目的投产情 况，通过实地调研的方式了解审批流程、补贴政策以及项目审批情况等。
在数据补充方面，有哪些重要内容值得关注？当前内控产量的总体情况如何？
数据补充主要包括对重要矿山项目投产计划、储量和产量的跟踪，以及针对敏感数据做了处理。内控产 量在最近实现了小幅增长，对外矿有一定支撑作用。
当前铁矿石现货市场状况如何？
铁矿石现货市场非常脆弱，盘面走势主要跟随宏观整体工业商品情绪，同时需要铁水持续增长以应对流 动性问题。基本面压力在增加，但波动跟随整体外盘和工业品走势，相对无序。
在当前市场环境下，如何应对铁矿石价格波动？
建议投资者尝试使用期权策略进行少量介入，并指出目前基本面尚未达到顺畅下跌的状态。
近期钢材市场的政策预期变化对价格有何影响？
政策预期方面，基建和地产政策信号释放，特别是专项债发行提速和地产政策加码，有望带动需求改 善，但实际影响偏谨慎，房地产去库存周期长，开发商投资意愿低。
地产相关新政对于需求端的影响有多大？
地产新政虽能增强市场信心，但实际需求提升仍需时间，需求端边际改善温和，区域需求分化明显，基 建需求有所释放，但地产需求疲弱，制造业需求有一定韧性但边际回落迹象出现。
近期消费型制造业中，乘用车零售数据出现了哪些信号？家电行业目前的增速情况如何？
从消费型制造业来看，乘用车需求尤其在四月份出现了一些走弱的信号，预示着整个乘用车零售数据增 速很可能在后续会回落。家电行业的同比增速目前相对较好，并未出现明显走弱的信号。
工业型制造业中的商用车、重卡等细分领域出现了怎样的变化？挖机销量在4、5月份的表现如何？工业型制造业中的商用车、重卡等增速明显下滑，反映出整个市场对设备更新周期拉动的需求增长预期 不强。4、5月份挖机销量整体与去年同期持平，虽有内需层面一定修复，但对设备更新周期拉动的需求 增长预期仍不强。
在出口方面，五月份的情况如何？
五月份排单超预期，测算下来的出口利润状况也有所改善。但近期市场变化和潜在风险开始显现，主要 表现在出口核查政策风险较小，但国企背景贸易商收缩相关业务对接单形成一定影响，同时东南亚相关 建材需求面临季节性走弱压力，预计出口边际上存在一定的回落压力。
对于钢铁行业来说，节能降碳行动方案对其供应端的影响如何评估？
总体评估认为短期内钢铁行业因行动方案控产能和控产量的要求，实际供应端的影响相对有限，但长远 来看，电炉钢产量占比提升和废钢消费量增加的难度较大，关键在于废钢资源积聚量不足及产业链格局 限制。
对于后期铁水复产周期和盘面压力，有何看法？
目前铁水复产空间仍然存在，但后期增速受限，且受需求回落、库存拐点及电炉成本等因素影响，盘面 压力较大，特别是对螺纹钢价格影响明显。预计六月份市场运行相对窄幅，虽有政策预期支撑，但需关 注反弹过程中的库存保值机会，以防下半年需求回落风险。
纪要来源：【文八股调研】小程序
