汤臣倍健(300146.SZ)正步入上市后的至暗时刻。

2024年前三季度，公司营收57.34亿元、归母净利润8.69亿元、扣非净利润8.07亿元，各同比-26.33%、-54.31%和-55.11%。

可以看到，公司净利已腰斩。

更为值得重视的是，汤臣倍健营收出现了有财务记录以来（历史同期）的首度下滑。

在这之前，汤臣倍健营收2010年3.46亿元一路上涨至2023年94.07亿元，CAGR为28.92%。

如若单季度来看，公司营收已连续4个季度同比发生了下滑，净利更是连续同比下降了5个季度。

按照这种趋势发展下去，上市后，公司营收连年增长的局面将在2024年被打破。

就在第三季度，汤臣倍健已录得亏损。其中，归母净亏损2241.65万元，扣非净亏损2415.49万元。

要知道，此前23Q3，汤臣倍健可是录得归母净利润3.56亿元，扣非净利润3.44亿元。

属于中国最大的保健品上市公司--汤臣倍健的业绩雷还是暴了。

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主产品全线下滑

公司主要产品有“汤臣倍健”、“健力多”（专研骨关节健康营养）和“lifespace”（2018年收购澳洲益生菌品牌）。

不过，今年前三季度，上述产品全线下滑。

占据公司营收大半壁江山的“汤臣倍健”，收入31.94亿元下降29.2%，营收贡献率为55.7%。

此前该业务收入由2018年29.82亿元增至2023年54亿元，CAGR为12.61%。

作为公司扛把子产品在2024年惨遭“水逆”，这是一个极为不好的迹象。

与此同时，公司其他品牌不仅没能成为收入支柱，反而早早进入增长瓶颈。

24Q1-Q3，“健力多”收入5.91亿元下降16.81%。在这之前，该业务已连降两年。2022年、2023年收入12.1亿元、11.79亿元，各同比下降了14.09%和2.52%。

另一产品“lifespace”国内收入2.1亿元下降24.79%，境外LSG收入5.11亿元下降4.72%（按澳元口径：LSG营收1.08亿澳元，同比下降5.37%），结束了之前连续3年的增长。

其中，国内收入由2020年1.32亿元增至2023年4.45亿元，境外LSG收入由5.67亿元增至9.89亿元，CAGR各为49.94%和20.38%。

汤臣倍健将原因归为“经营调整对业绩带来较大的压力和影响”。

其坦言，在消费环境持续发生变化，行业竞争加剧的背景下，公司以提升经营质量为核心目标，聚焦核心品牌、核心渠道、核心品类，主动调整部分品牌运营策略和资源投放；Q3公司推动两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划。

线上市占率下降

不过，国内保健品行业并未陷入衰退。

据魔镜洞察发布的《2024二季度消费新潜力白皮书》，24Q2线上保健食品市场销售同比略增5%，整体销售额超过319亿元。随着消费者对健康和营养产品需求的不断增长，线上保健食品市场有望继续保持其增长势头。

根据欧睿数据，2023年汤臣倍健国内市场份额为10.4%，排名第二和第三的市场份额分别为7%与5.4%，也即行业CR3市占率仅有22.8%，国内VDS（膳食营养补充剂）竞争格局相对还比较分散。

24Q1、24H1,汤臣倍健线上销售收入为9.09亿元和19.53亿元。据此测算，24Q2线上收入10.44亿元，市占率仅为3.27%。

汤臣倍健并不讳言，“线上渠道整体竞争较为激烈，今年尤为激烈，行业前十品牌集中度有所下降，预计短期内仍会保持这个状态。”

事实上，今年前三季度，公司线上渠道收入25.86亿元下降了23.36%。

一位业内人士道出了真相，“汤臣倍健所处的VDS行业，今年来线上渠道的双位数增长，大多由兴趣电商（抖快）带动，以淘天京为代表的传统电商今年增长相对乏力。”

汤臣倍健在阿里、京东等平台销售额做到了行业前列，但抖快还在补短板。

此外，被投行分析师认为已构建较为深厚竞争壁垒的线下药店渠道，汤臣这几年也是在增长和下滑中反复横跳。2024年前三季度更是同比下降29.08%至31.09亿元。

仅1年广告费≈过去10年研发投入

有意思的是，号称要打造“强科技型企业”的汤臣倍健，在研发上的投入未免显得过于小家子气了些。

2020年-2023年各为1.37亿元、1.5亿元、1.58亿元和1.79亿元，研发投入占营收比例为2.24%、2.02%、2.02%和1.91%。

但公司在销售方面的投入却出手阔绰，销售费用已连增10年：

由2014年3.97亿元增至2023年38.59亿元，CAGR为28.75%。

过去两年，销售费用率更是一举突破了40%。

单是2023年的广告费（11.13亿元）就快抵得上公司过去10年的研发投入（累计为11.63亿元）。

讽刺呀，实在是讽刺！

或许，造成2024年的“水逆”，本身就是公司产品力不足导致的。

个人观点，仅供参考