上周写了一篇《该配置多少港股？》，谈到了类似沪港深500指数(H30455)和沪港深通综合(全)指数(H20457)这样囊括 A股和港股的“中国权益资产指数”。
也有读者问到，那么这些指数的五年之锚是什么状态？
五年之锚，其实就是指数的 5 年均线，从历史来看万得全A 写到五年均线下浮 20%左右的位置，往往是大底。
EarlETF 的老读者应该对五年之锚印象深刻，尤其是去年年中我基于这一规律，七八月份在市场一遍哀嚎中逆势加仓，总算是享受到了“逆势”的爽感。这张图，应该也是许多读者在每周日更新的 EarlETF 图表周刊中必读的。
因为有读者问到，其实我对沪港深指数的五年之锚走势，也是挺好奇的。
沪港深通综合(全)指数(H20457)虽然基日是2004 年末，但 Wind上只有 2019 年开始的数据，无法复盘长期表现。所以下面就观察沪港深500指数(H30455)的五年之锚图。请注意，这张图我直接以 242*5=1210 日均线下浮 20%和上浮 25%绘制五年之锚的通道，比周日更新的版本更宽一些。
其实以五年之锚来看，包含 A股和港股大盘股的中国资产，其实长期表现还是可以的，五年均线总体是慢慢向上，只要极少数时段是回落(2010 年至 2012 年)，至于 2022 年迄今虽然最大回撤高达 40%，但五年均线依然有着微乎其微的上升斜线。
从上图可以看到，无论是五年之锚通道的下轨还是红色的中轨，都在历史中成为了重要的支撑位。
在横盘及熊市中，下轨是核心支撑，比如2012 年，比如 202 2 年末和 2024 年初。
而在慢牛市，则是另一番风景。
是的，以沪港深500指数(H30455)来看，中国权益资产其实也是有慢牛的，自 2014 年起步到 2022 年，八年之间虽然有过2015 年和 2017 年这样的“疯牛”，但总体是沿着五年均线向上的。
当下五年之锚偏离度是什么水平？
截至 3 月 21 日是 11.44%，如果以港股大跌前的3 月 19 日计算，偏离度更达到 15.24%。
从图上可以看到，指数如果突破五年之锚上轨(+25%)的时候，往往进入“高危”其余，短期或许还有上涨，但随后多半是回归五年之锚均线的“地心引力”。
15%的偏离，虽然比上轨之外还是安全一些，但显然安全度也有限了。这个位置，持仓享受尚可，加仓显然大可不必。
于我这种稳健玩家，愿意蹲一个回抽五年之锚的点位——其实 2025 年初底部，也可以看到正是如此走势。
当然，近期伴随调整，或许又是大盘价值或者说高股息板块的好时光了。这里正好要分享一个高股息领域的新动向。
今天(3 月 25 日)，中证红利质量 ETF(159209) 上市了。这意味着作为红利 ETF 大厂，招商基金在核心A股的中证红利 ETF(515080)和港股的港股红利低波 ETF(520550)基础上，终于集齐了红利三剑客。
站在 2025 年，这一点很重要。
在质量因子蠢蠢欲动的背景下，这对于红利爱好者，无疑是及时雨。
下表是三个 ETF 跟踪指数的年度对比，可以看到哪怕都在红利之下，也是三十年河东三十年河西。2019 年和 2020 年是红利质量的好时光，同时也是港股红利的惨淡期。2021 年至 2022 年，中证红利崛起，到来 2023 年至 2024 年，风头又重新回到惨淡多年的港股红利——一个很自然的疑问就是：红利+质量的组合滞涨数年，在 A股逐步走牛之下，该轮到好时光了吗？2025 年迄今看，至少相比中证红利指数已经小有超额了。
这时候，红利+质量因子组合的工具，就亟需了。
如果是红利老玩家，应该记得之前 A股有一只红利质量ETF，但这两者并非名称的差异，跟踪的指数，也是截然不同。
中证红利质量 ETF(159209) 跟踪的是中证全指红利质量指数，是中证指数公司 2024 年7 月新发布的指数，可以视为是对2020 年 5 月发布的中证红利质量指数的一次迭代。
仔细对比这两个指数的编制规则，差异还是很大的，以下是我觉得最重要的区别：
选样流程差异中证全指红利质量采用两阶段筛选：首先按股息率剔除后50%样本，随后通过过去12个季度ROE标准差筛选前80%的证券，确保盈利稳定性；中证红利质量未设置此类稳定性筛选，直接基于财务指标综合得分选样。质量因子构成差异中证全指红利质量采用ROE、ROE同比变化（ΔROE）、经营活动现金净流量/总负债（OPCFD）及分红/市值（DP）四类指标，并对金融与非金融行业分别计算标准化得分；中证红利质量则纳入每股净利润、未分配利润、盈利质量、毛利率、ROE均值-标准差及ROE变化六项指标，未区分行业计算。权重限制差异中证全指红利质量额外规定单一一级行业权重不超过30%，而中证红利质量仅限制个股权重（≤10%）与前五大权重合计（≤40%），无行业约束。正因为编制规则不同，所以中证全指红利质量(下表的中证红利质量)和中证红利质量(下表的红利质量)，行业偏性差异极大。下面是我采用申万31个一级行业指数，选取 5%以上权重行业的对比。可以看到在非银金融、医药生物、公用事业、电子和计算机上，这两个红利质量指数有不小的差异。
下图是 2019 年迄今，两个指数的走势对比，可以看到蓝线的中证全指红利质量走势显著更稳，尤其是在 2023 年至 2024 年中，最大回撤仅为 18.95%，而传统的红利质量高达 29.19%。显然，中证指数公司优化编制规则后的中证全指红利质量指数，的确有其可取之处，这也是今次中证红利质量 ETF(159209)上市的价值所在。
