5月下旬以来，曾经较为抗跌的红利策略跟随大盘跌跌不休，迄今为止还没有出现止跌迹象。

以中证红利为例，它的跌幅超过沪深300，略小于中证全指，对于一个低估值策略来说，这个跌幅其实已经不小了。

（数据来源：Choice数据）

对于红利策略的下跌，比较有代表性的观点是，红利策略相对领先已经有几年，交易已经较为拥挤，适时下跌也很正常。

而导致红利策略跌跌不休的真正原因，其实还是源自基本面的变化。

决定红利策略投资价值的重要指标，是股息率。

股息率等于股息除以股价，正常情形下，如果股价发生下跌，那么股息率一定是上升的。

但这轮下跌中，股息率却不升反降。

我们来看中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数在此轮下跌中的股息率走势，详见下图红框部分。

（数据来源：WIND）

6月7日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数点位分别是5629.32、11110.08和3155.41，股息率分别为5.73%、6.01%和5.18%。

而到了8月28日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数点位分别变为5001.42、10240.16和33057.41，股息率分别为4.91%、4.99%和4.57%。

自6月7日至8月28日，中证红利、中证红利低波动和东证红利低波动指数分别下跌11.15%、7.83%和3.11%，股息率则分别下跌了14.31%、16.97%和11.77%。

换言之，指数跌幅还赶不上股息率跌幅，尤其中证红利低波动和东证红利低波动指数跌幅远小于股息率跌幅，说明市场情绪还相对乐观了一些。

投资红利策略的目的无非是想坐享相对稳定的股息，但稳定股息的前提是稳定地赚钱。

在增速下滑的大环境下，曾经经营稳健、分红稳定的那一批企业也难以独善其身。

预期变了，红利策略自然也就没那么吸引人，下跌也就成了自然而然的事。

红利策略的走势主要反映了基本面的变化，从这个角度看，市场还是较为有效的。

而市场转势，需要基本面出现向好拐点，这个拐点可能也已经不远了。