允许乱
允许幸运发生的同时
一些意外光临
允许早晨醒来
天气阴沉 心情不佳
允许错误
不仅仅是小的
（但不允许否认）
允许列车晚点 斜阳挂树
允许花落
允许爱情迟来或不来
（背叛另当别论）
允许一事无成
允许无缘无故的哀伤
允许一个人
只是一个普通人
而不是别的什么
-巴哑哑《允许》
当一个人开始允许一切发生，
才可以自然的面对这个世界，
太阳落了会升起，白云散了会重聚，
人渴了需要喝水，饿了需要吃饭
聚了会散，散久了则聚
允许世事无常
允许尔虞我诈
允许人情淡薄
允许真善美
允许一切的一切自然发生
真正的人生，或许应该是
云卷云舒，收放自如
纠结，试图抓住什么
无疑于手里紧紧攥的一把沙
越攥越紧，越紧越漏
不如扬了它。
大盘今儿继续阴跌，钝刀子割肉，其危害性其实是远大于一场酣畅淋漓的大跌的，每天割一点，已经很久很久没看到单日1%以上的中阳线了，下跌趋势行情中，中阳线看来是奢侈品了。
各个板块尽墨，其实没啥好讲的，管住手，不操作，就是最好的操作，等市场自己走出混沌期。
虽然半导体有逐步走强的苗头，但距离3月份的低空经济那种行情强度还是有不小的距离。
其他包括有色和贵金属板块，华钰矿业、北方铜业和华锡有色等尽在调整中；低空经济算是彻底哑火了，尽管有不怕死的宗申动力和上工申贝等偶尔来个涨停板诱多一下；AI板块，不能再靠讲故事了，已经到了彻底要验证业绩的时候了，所以在漂亮国英伟达、苹果的轮番带动下，AI算力的服务器代表工业富联、CPO代表易中天（中际旭创、天孚通信和新易盛，尤其是看好的新易盛涨幅最明显），PCB代表沪电股份、深南电路等近期活跃度还算可以，除此之外的分支领域基本可以不碰了；至于所谓的高股息板块，包括鼓吹的什么长江电力、中国海油、中国神华等，其实来说，但凡有点常识都能看出，股价已经远远超过基本面所能承担的高度，大资金实在没地方去了才去抱团这些个股吧，请确信，抱团瓦解是迟早的事。
如果一定要说点亮点，只能说，过去两周写的两篇文章，点评的个股还算不错，先是6月1号的《航天晨光vs航天长峰vs天箭科技, 商业航天估值系列之一》，当时4连板的航天晨光自不必说，天箭科技写完的第一个交易日就给了10cm的表现，航天长峰昨天（6月12号）同样给了一根10cm的表现；而6月8号写的《雅克科技vs南大光电vs鼎龙股份, 光刻胶概念谁将起飞？》，写完的第一个交易日，最看好的南大光电就打出了12cm的高度，当然雅克科技也算在走成小的趋势票。
说这一点，其实也算是小编给自己鼓鼓劲吧，再苦再难的行情里面，坚持你自己的模式，坚持正确的方向，坚持学习，坚持摸索，坚持实践，还是能吃到肉的，尽管难度在加大，概率在降低。
经历了风雨，还是会迎来彩虹的。
今天本不想写的，但看着在所谓的新的科特股概念的加持下，芯片半导体和消费电子在煽风点火，相比其他板块温度略高，小编还是忍不住，想看看在PCB领域，除了5月23号写的《沪电股份vs深南电路vs景旺电子, 大盘暴跌下PCB的机会？》几只票，其他个股是否还有机会，正好也算完成那篇文章留下的作业，所以，今儿就瞅瞅另外几只鹏鼎控股、胜宏科技和世运电路最新的基本面情况。
言归正传
01
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认识鹏鼎控股、胜宏科技和世运电路
鹏鼎控股,坐标深圳, 2018年上市
公司是主要从事各类印制电路板的研发、设计、制造、销售与服务为一体的专业大型厂商，为客户提供涵盖PCB产品研发、设计、制造与销售服务各个环节的整体解决方案。按照下游应用领域不同，公司的PCB产品可分为通讯用板、消费电子用板、汽车\服务器及其他用板等，产品广泛应用于手机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器、汽车电子等下游领域。
营收权重而言, 通讯用板营收占比近3/4, 毛利率21%;；消费电子及计算机用板营收占比1/4, 毛利率22%；汽车、服务器用板及其他用板营收占比2%,左右。
国内营收占比15%，海外85%；且最大单一客户占到总营收的80%，基本可以确定就是苹果吧，另外富士康占到5%左右。
2023年研发投入19.6亿，研发营收占比6.1%，超过5%的优秀线。截止2023年12月31日，公司累计获得专利1,266项，90%为发明专利。
胜宏科技, 坐标广东省惠州，2015年上市
公司专业从事高密度印制线路板的研发、生产和销售，主要产品有高端多层板、HDI板、FPC、软硬结合板等，广泛应用于新能源、汽车电子（新能源）、新一代通信技术、大数据中心、人工智能、工业互联、医疗仪器、计算机、航空航天等领域。
营收权重而言, 印制电路板营收占比94%， 其他营收占比6%。
国内营收占比近4成，海外6成多；且前5大客户总共只占到总营收的21%，客户相对较分散。
2023年研发投入3.5亿，研发营收占比4.4%，未达到5%的优秀线。
世运电路,坐标广东省鹤山市，2017年上市
公司主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。公司产品涉及四大类：高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板。广泛应用于汽车电子、人工智能、高端消费电子、风光储、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等领域。
根据Prismark 2023年第四季度报告预计，2023年全球PCB产值同比下降15%。2023至2028年全球PCB产值将以5.4%的年复合增长率增长，其中中国大陆复合增长率为4.1%。中长期来看，服务器存储设备领域、汽车领域PCB增速将分别以9.2%、5.07%的复合增长率增长，成为未来五年内增长最快的细分产品应用领域之一，未来全球PCB产值将呈增长态势，预计到2028年全球PCB产值将超900亿美元，中国大陆PCB产值预计仍将占比全球50%以上。
国内营收占比15%，海外85%；且前5大客户总共只占到总营收的24%，客户相对较分散。
2023年研发投入1.6亿，研发营收占比3.6%，未达到5%的优秀线。
鹏鼎控股财报数据
2023年营收320亿, 过去5年营收复合增长率4%，过去10年的营收复合增长率8%；2023年营收增长-11%, 2024Q1营收增长0%，最近两年有点营收不振。
毛利率而言, 2023年以前中位数为21%, 2023毛利率也是21%, 毛利率倒是保持稳定。
2023年自由现金流52亿, 历史小高点是2022年的78亿，最近10年自由现金流全部为正，且均值达到29亿，妥妥的现金奶牛。
2023年底金融资产116亿, 金融负债41亿，总体资本资产结构中规中矩。
胜宏科技财报数据
2023年营收79亿, 过去5年营收复合增长率15%，过去10年的营收复合增长率22%；2023年营收增长1%, 2024Q1营收增长36%，2024年开始爆发。
毛利率而言, 2023年以前中位数为24%, 2023毛利率21%, 最近3年的毛利率持续在20%左右。
2023年自由现金流6.6亿, 历史小高点是2022年的7.2亿，除2015年外，过去10年自由现金流全部为正，均值为3.5亿，也算不错了。
2023年底金融资产21.7亿, 金融负债高达50.8亿，看来其有息负债负担稍微要重一些。
世运电路财报数据
2023年营收45亿, 过去5年营收复合增长率13%，过去10年的营收复合增长率14%；2023年营收增长2%, 2024Q1营收增长8%，营收最近10年保持了相对稳定的增速，不温不火。
毛利率而言, 2023年以前中位数为24%, 2023毛利率21%, 最近3年的毛利率持续在19%左右，跟胜宏科技的趋势几乎完全一致。
2023年自由现金流10.6亿, 创了历史新高，过去10年自由现金流全部为正，且均值也达到3.3亿，相比较而言，已经较胜宏科技胜出一筹，毕竟世运电路的营收只有胜宏科技的一半左右。
2023年底金融资产20亿, 金融负债12亿，资本资产结构同样算中规中矩。
02
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鹏鼎控股、胜宏科技和世运电路估值
对于鹏鼎控股，我们以2023年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为8%, 估值如下：
对于胜宏科技，我们以2023自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为22%，估值如下:
对于世运电路，我们以2023年平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为8%, 估值如下:
解读:
鹏鼎控股、胜宏科技和世运电路, 3家聚焦PCB领域的企业，其中2023年鹏鼎控股营收体量最大，是胜宏科技的4倍，而胜宏科技又是世运电路的两倍。
三家公司的营收都涉及海外市场，其中鹏鼎控股和世运电路海外营收占比都达到85%左右，而胜宏科技也达到6成出头。
从2023年的毛利率来看，鹏鼎控股、胜宏科技和世运电路三家公司都是惊人的21%，符合行业趋势。
从营收增速上，2024Q1年的营收增速，鹏鼎控股、胜宏科技和世运电路分别为0%，36%，和8%，胜宏科技处于爆发状态。
鹏鼎控股，基于2023年最新的自由现金流，考虑到过往5年4%，10年8%，包括最近的2023年-11%和2024Q1的0%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往10年8%的复合营收增速发展下去，对应的估值为43.73元附近，43.73元上浮30%的极限值将达到56.85元附近，跟2020年10月份的历史小高点57.06仅差了0.21元，还是比较靠谱的。
胜宏科技，基于2023年最新的自由现金流，考虑到过往5年15%，10年22%，包括最近的2023年1%和2024Q1的36%的营收增速，我们假定公司未来10年按照过往10年22%的复合营收增速发展下去，对应的估值为32.93元附近，跟2024年6月6号刚刚创了历史新高的33.13元也仅仅是差了0.20元；32.93元上浮30%的极限值将达到42.80元附近，拭目以待。
世运电路，基于2023年最新的自由现金流基数，考虑到过往5年13%，10年14%，包括最近的2023年2%和2024Q1的8%的营收增速，我们假定公司未来10年按照最近2024Q1的8%的复合营收增速发展下去，对应的估值为28.17元附近，比2022年1月份的历史小高点24元还要高出15%左右。
鹏鼎控股vs胜宏科技vs世运电路, 二论PCB估值机会，综合来看，营收处于爆发状态的胜宏科技其实估值潜力最低，最近几周一直处于高位盘整状态，熟悉小编估值风格的朋友都清楚，一只个股，越是接近估值，越说明得到了资金的关照，短期越具有上冲动能；而鹏鼎控股和世运电路，当下的股价距离估值都尚有30%的空间，如果想达到极限值，距离更远，所以，从小牛慢跑的角度，同样具有一定的投资价值，毋庸置疑。
前面序文部分也提到，算上5月23号写的沪电股份，深南电路和景旺电子，PCB领域的6只票已经根据最新的财报估值更新完毕，而自从5月23号以来，景旺电子仅仅微涨1个点，沪电股份涨幅7%，文中明确最看好的深南电路涨幅13%，要知道，最近三周大盘可是持续阴跌呢，好多票已经鬼哭狼嚎，不堪入目，侧面也说明了PCB板块的强势，在6月份大科技行情背景下，我们有理由相信，这PCB领域有望持续，但个股的机会把握还是需谨慎。
从PCB行业来说，PCB板的阵营是不一样的，沪电股份和胜宏科技是英伟达系、深南电路和生益电子是华为等其他系，而鹏鼎控股则是苹果系，大家在个股选择的时候有所参考吧。
至于说最近创了8板新高的协和电子，逸豪新材等，虽然也属于PCB领域的小票，虽然被爆炒的很厉害，虽然有不少投资者也据此挣了钱，但小编想说的事，这类的小票，的确不是小编的菜，基本面实在是很难支撑股价的，只能说，这种极端行情的炒作，是这个市场的一部分，从存在即合理的角度，小编不太好过多置评，归根结底，每个人终归要挣自己模式内的钱，这类票只是不符合小编的模式吧。
概念，终将是水中月，镜中花，而业绩不会。
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孔东亮, CPA
2024/06/13
