在经过了长达2年多的利率倒挂之后，美债收益率终于在最近结束了利率倒挂，而这对全球金融市场来说，是一个十分危险的信号。

我们直接看一下下面这张图就知道了，在过去长达60多年的美国历史中，几乎每一次利率结束倒挂，都是经济衰退的信号，而且没有例外的情况。

而现在，美国的利率又重新回归到倒挂状态。

很多人会说，利率倒挂预期经济衰退这个事情，不太靠谱。因为从2022年，美国利率进入倒挂开始，市场就预期美国要进入衰退，当时美股还出现了一轮大跌，但是在随后的2年里面，美股又开始重新创下新高。

我们用这个指标来衡量美股，是不是就会犯了刻舟求剑的错误，毕竟过去2年美股的走势可谓是啪啪打脸。

其实，我们回顾一下过去的行情，可以看出一个问题。所有的经济衰退，不是出现在利率开始倒挂的时候，而是出现在利率结束倒挂之后。但是，从利率开始倒挂，到利率结束倒挂的时间，往往具有很大的不确定性。

比如，在2008年金融危机之中，利率倒挂很快就结束了，而在上世纪70年代的利率倒挂中，利率倒挂却长期存在。这一次，也是一样，从2022年开始倒挂之后，直到现在，才真正结束倒挂。

主要原因就在于，2022年之后，利率上行的速度太快，导致利率倒挂出现的时间人为提前，而利率对经济的作用具有明显的滞后作用。所以，刚开始倒挂，并没有对经济产生明显的作用。相比之下，美国2008年倒挂之前，加息周期已经持续了2-3年，高利率的滞后作用恰好爆发。

这就解释了，为什么同样是利率倒挂，结果却截然不同呢？关于这个基本的原理，我在去年专门写了一篇文章，解释这个问题，有兴趣大家可以看一看。《利率倒挂：衰退先行指标真的失灵了吗？》

长期来看，短期利率肯定是要低于长期利率的，因为时间就是风险，需要给予更高的风险补偿。所以，一旦出现了利率倒挂，就是一个经济异常的强烈信号。

而且，持续的时间越长，问题越大。为什么呢？

因为当短期利率持续高于长期利率的时候，资金就会倾向于做短期投资，而不是做长期投资，大家都会减少投资和消费，在银行利率吃利息多香，什么都不用干，就能享受5%的无风险利率。

同时，在这个阶段真正需要钱的人，却在支付着非常高的资金成本。比如，老美今年的利息可能要超过1万亿美元。要知道，全球排名第20的瑞士，一年的GDP也没有1万亿美元。

请问，美国现在干什么事情，能够提供超过5%的资本回报率呢？显然是不行的，那么怎么办呢？只能提供5%的名义利率，剩下的就用通胀来填（实际利率=名义利率-通货膨胀率）！

可是，通胀又会反过来要求更高的利率。一句话，高利率遏制经济发展，这是经济学真理。所以，利率倒挂通常，都会以衰退来结束。

而美债结束倒挂，就是一个衰退的信号。因为这意味着高利率对需求的遏制作用，超过了高利率对资金的吸引作用，拐点出现了！

高利率一直都是有2个作用：

一方面，高利率可以吸引大量的资金，来为我们自己做的事情融资，这也是为什么， 过去2年美股很好的原因，因为大量的国际资本流向美国，推动美国资产价格的上涨。

另一方面，高利率会提高投资的成本，一旦未来不能够提供对应的回报，就会形成反噬。别人一看你还不上，就会要求更高的利率，否则就会跑。

所以，利率结束倒挂，意味着高利率对经济的副作用越来越大，导致需求收缩、劳动力市场降温，从而导致短期利率下滑。就像加息具有滞后效应一样，降息也是一样，哪怕9月份美国降息50个基点，也无法阻止美国需求总体向下的态势。就像咱们降息2年了，还是照样没有用。

从某种程度上来说，利率下降正说明投资回报率下降，这是一个非常不好的信号。2023年开始的美股小牛市，恐怕要结束了。接下来一段时间，都得注意点，操作谨慎一些，A股虽然跌了很多，但也不是跌无可跌。