去年11月，中植集团向投资者发致歉信称，因集团相关产品陆续发生实质性违约，特向投资者致歉。

根据中植集团聘请中介机构清产核算后统计，公司总资产账面金额约2000亿元人民币，但债务规模巨大，剔除保证金后相关负债本息规模约为4200亿至4600亿元。

换算下来，中植资不抵债至少2200亿元。

中植是谁？

中植曾是国内第一大民营金融集团，旗下有四家财富管理公司，分别是恒天、新湖、大唐和高晟。

这四家财富管理公司涉及的理财产品规模超过3万亿，涉及到的投资者数量更是超过百万人，这些理财产品的年化率一般都在8%-12%之间，远高于市场水平。

自去年中植资不抵债被立案侦查以来，最近北京警方通报指出，已对“中植系”所属财富公司高管等主要涉案疑犯，依法采取刑事强制措施，案件侦办和追赃挽损工作正在进行。

早在今年1月份，中植集团就曾申请破产清算，获北京法院受理。

上周六，北京公安朝阳分局在官方微信发布侦查情况通报。根据该通报，警方要求该公司职员主动配合调查取证，积极退缴违法所得至一个指定的专用账户，并促投资人就相关违法行为向警方报案或提供线索。

从负债累累到申请破产，再到如今立案侦查，短短几个月时间里，这家金融集团走过了一个又一个寒冬，直到今天，基本可以宣告它的死亡。

从中植集团及其子公司的理财产品违约后不到3个月，到今天破产清算立案侦查，可以说中植集团倒闭的速度远超一般性公司。

这背后也恰好说明了中植集团破产清算对整个金融系统风险的影响。

作为国内第一大民营金融集团，为了更好降低它对金融市场的冲击，让它破产或许是最好的办法。

金融集团对金融市场的影响是有限的，但中植背后不仅仅有理财产品，可能还是影子银行领域的主要参与者。

什么是影子银行？

影子银行是指那些游离于传统银行监管之外的金融机构和业务活动。些机构通过信用中介业务，参与金融市场，提供信贷和其他金融服务，虽然它们在形式上不直接属于银行，但扮演着类似银行的角色，影子银行的存在可能引发系统性风险和监管套利问题。

而我国的影子银行规模高达3万亿美元，这大致相当于整个法国的经济规模，所以中植集团看似是眼前的债务问题，但背后所牵扯的范围，其实是非常广的。

明面上来看，中植的爆雷就牵连了十几家上市公司，其中微光股份、先锋电子、金房能源、中瑞泰、安邦电器等15家上市公司所购买的中融信托计划出现逾期，涉及金额就超过9.79亿元。

根据公开的资料显示，中植集团创建于1995年，中植集团早期主业是造纸材料经营和房地产开发，到了1999年股份制改造，成立了中植集团有限公司。

到了2001年，中植开始进军金融产业。在这期间，中植逐渐手握大量资金，由于找不到好的投资标的物，也让中植把目光放在了A股市场，当然还充当了影子银行的角色。

否则，我们很难理解中植集团的理财产品年化率是如何做到8%-12%的，这已经远远高出了市场水平。

公开资料显示，中植曾与康盛股份、凯恩股份、美吉姆、法尔胜等20多家上市公司有各种关联，并且实际控制9家上市公司，包括天山生物、宇顺电子等等。

一方面中植大量让上市公司股权或参与定增，掌握话语权，另一方面以本益比基金布局热门的未上市资产，试图将资产注入上市公司，在做高市值后离场。

但近年来A股市场纷纷爆雷，强调快进快出的中植也遭受重创，被迫成了接盘侠。

因收不回债款，中植无奈成为凯恩股份、康盛集团的实际控制人，此外中植还精准踩中了乐视、长春长生、东方园林的雷。

大A市场行情不好，房地产行业进入下行周期，中植也开始变得步履维艰，旗下产品收益率低迷，流动性也出现了很大的问题，最终酿成资不抵债的结局。

当然，这其中还不算中植可能参与的银子银行；作为国内最大的民营金融集团，要说中植没有在影子银行中扮演或充当一个角色，很难令人信服。

自2008年以来，我国杠杆率一直在快速上升，甚至出现了风险铁三角现象：生产率下降、杠杆率上升、政策空间收窄。

国际中比较常用的综合性杠杆指标是M2/GDP，也就是广义货币和国内生产总值。

按照这个标准来看，我们的杠杆已经达到了220%，而美国是多少呢？只有60%。

从这个对比来看，我们的债务是非常惊人的。

过去的高增长一定程度上建立在高杠杆上，也就是我们常说的债务；但如此高的杠杆，撬动的GDP也并不是很高，这说明在货币的流通速度上，或者说在杠杆所撬动的边际收益上，存在着递减。

这本身就是一种危机。

从2008年全球金融危机至今，我国三大杠杆率都上升得很快，企业在2007年的杠杆率大概是80%，到了2015年，这个数字变成了160%，翻了两倍。

地方的杠杆率同期也从不到20%上升到了42%以上，随着这几年房地产卖不动，地方的土地出让金收入大减，债务压力还会继续增加。

居民杠杆率上升得也很快，从2008年的12%上升到2015年的28%，在七年的时间里，同样翻了两倍，到今天我们的居民杠杆率已经多少了呢？

根据国家资产负债表研究中心的数据显示，去年底我国居民杠杆率达到63.5%的高位，较2019年底增加了7.4个百分点。

从2015年的28%到2023年的63.5%，八年时间，又翻了两倍多。

看数据不要只看当下，要从过去看现在，才能发现数据趋势背后的可怕之处。

居民杠杆率太高，必然会影响到消费端，如今很多人喊着要扩大内需、促进消费，但看着这个居民杠杆率，我内心很是疑惑，钱从哪里来？

我们的生产率跟不上发达国家的水平，但我们的居民杠杆率却能堪比发达国家，这样势必会带来一个问题，债务如何偿还？

是牺牲当下的增长去杠杆，还是牺牲未来的增长去杠杆？

杠杆总是要去的，唯一的问题就在于，以何种方式去杠杆。

这次中植集团的爆雷，我认为更像是金融系统汹涌蓬勃的一个缩影，中植是我们看得见的，在看不见的冰山下，暗流涌动。

北大国发院副院长黄益平在2017年的时候就曾判断，我国爆发系统性金融危机的风险很大，在2022年的时候他说，“我的判断依然没有变。”

问题有很多很多，但最大的风险还不是金融危机，而是经济增长停滞。

一个十分重要的证据就是直线上升的边际资本产出率，从2007年的3.5%上升到2015年的5.9%，到了2022年，已经是7.0以上。

这意味着，同样生产一个单位的GDP所需要的资本投入量大幅上升，这个趋势如果保持下去，那么总有一天，任何新的资本投入都不会带来新的产出增长。

这就是“日本失去三十年”的故事，也是我们今天面临的最大风险。

end.

作者：罗sir，新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。关注我，把知识磨碎了给你看。