久期财经讯，9月10日，惠誉已授予总部位于中国的武汉金融控股(集团)有限公司(Wuhan Financial Holdings (Group) Co., Ltd.，简称“武汉金控”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级。展望稳定。

惠誉认为武汉金控是一家政府所有的战略投资控股公司(SIHC)。该公司的政策授权是作为一个金融控股平台，并代表武汉市政府在国家集成电路产业投资基金中担任被动股东(passive shareholder)。该公司还参与商品贸易和物流。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“非常可能”

惠誉相信，在需要的情况下，武汉市政府将给予该公司大力支持，这反映了该公司在惠誉《政府相关企业评级标准》下最高60分中得到了25分的支持平分。这反映出惠誉对政府支持武汉金控的责任和动机的评估。

支持责任

决策和监管“强”

武汉金控由武汉国资委直接拥有和控制，武汉国资委持有该公司94.8%的股份。其余5.2%由湖北省国有股权营运管理有限公司(Hubei Province State-owned Equity Operation and Management Co., Ltd.)作为被动股东直接持有。武汉市政府是武汉金控的主要决策者，包括高级管理层的任命以及并购、处置、年度预算和资金计划的批准。市政府要求武汉金控每月报告关键的运营和财务绩效指标。

然而，由于武汉金控在开展各种投资活动方面拥有灵活性，该公司直接发起和执行的决策和监督，因此该因素并没有评估为更高水平。

支持先例“N/A”

惠誉评估，武汉金控获得的支持先例不足以维持和改善该公司的财务状况。武汉金控主要通过债务而非政府转让获得其核心投资组合，尽管它通过运营补贴和资本和股权注入获得了政府支持。该公司的投资组合没有产生足够的投资收入来支付运营支出并保持母公司层面的盈利能力。尽管获得了运营补贴和股权注入，该公司2019-2023年期间五年内出现四次净亏损。

支持动机

维持政府政策职能“强”

武汉金控的定位是促进区域经济发展，整合当地金融资源，持有当地银行和国家及省级基金的股份，为当地企业提供金融服务，代表政府投资战略项目。惠誉认为武汉金控持有的许可证和股权因其稀缺性和战略重要性而成为贵重资产。若武汉金控的违约可能会导致宝贵投资的损失。

蔓延风险“强”

武汉金控是一家备受瞩目的GRE，是武汉最大的金融控股公司，拥有20多个金融牌照。武汉金控拥有多元化的融资渠道，是境内和境外债券市场的活跃发行人。截至2023年底，其债券规模占其总债务的10%。武汉金控一直保持着银行业务关系。惠誉认为，若武汉金控的违约很可能会扰乱该市其他GRE的融资渠道或成本。

独立信用状况

武汉金控独立信用状况(SCP)获评估为“b”，考虑到该公司的净调整后债务/EBITDA位于“b”档SCP同业的中间水平。该公司SCP是由“较弱”的风险状况和“b”的财务状况得出。

风险状况：“较弱”

风险状况被评估为“较弱”。这是基于对收入风险和支出风险的“较弱”评估以及对负债和流动性风险的“中等”评估得出。

收入风险：“较弱”

收入风险被评估为“较弱”。这是基于“较弱”的需求特征和“中等”的定价特征。武汉金控的收入来源集中，惠誉预计未来五年，国家超级基金(National Mega Fund)将占其投资收入的80%以上。若股息支出低于惠誉预期将对公司的收入产生重大影响。

支出风险：“较弱”

支出风险被评估为“较弱”，反映了“中等”运营成本和供应风险以及“较弱”的投资规划。尽管减值损失有限，但母公司层面的净亏损记录和股息的有限投资收益或投资组合撤资表明投资计划较弱。此外，该公司投资的部分公司似乎表现出不确定的前景。这使得支出风险“较弱”，因为投资规划在惠誉的评估中具有更高的权重。

负债和流动性风险：“中等”

负债和流动性风险被评估为“中等”。这是基于“中等”的债务和流动性特征。截至2023年底，武汉金控一年内到期的债务占母公司层面总债务的54%。惠誉认为，该公司进入债券市场和多元化的偿债融资渠道、以及与国家和地方银行的良好关系，缓解了这一问题。

财务状况

惠誉将武汉金控财务状况评定为“b”。截至2023年底，该公司的调整后净债务/EBITDA之比为29倍，惠誉预计到2028年底将增至35倍。这主要是考虑到武汉金控的投资收入波动较大，利息支出不断增加。次要指标显示偿债覆盖率、总利息覆盖率和流动性覆盖率均为“b”。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对武汉金控授评，反映了惠誉对武汉市政府对武汉金控决策和监管、支持先例和支持动机的评估。惠誉认为，必要时武汉市政府极有可能会介入为该公司提供支持。惠誉依据其《公共政策营收支持企业评级标准》评定武汉金控的独立信用状况为“b”，亦为惠誉对其授评的考虑因素。

发行人简介

武汉金控主要专注于产业投资与运营以及综合金融服务。公司业务涉及物流、大宗商品贸易、电子化学品等多个领域，在战略性新兴产业和重大产业项目中发挥着重要作用。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设：

-2024-2028年平均运营收入年增长率为0.9%，反映投资收入的稳定增长；

-2024-2028年平均运营支出年增长率为1%，反映了稳定的成本结构；

-2024-2028年平均每年净资本支出为41亿元人民币，用于为集团投资提供资金；以及

-与2023年的水平相比，债务成本保持稳定。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调关于武汉市政府为武汉金控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

-惠誉下调关于武汉市政府对武汉金控的支持责任的看法，包括政府对武汉金控的决策、监管力度削弱。

-惠誉下调关于武汉市政府对武汉金控的支持动机的看法，包括维持武汉金控政府政策职能或蔓延风险的影响减弱。

-武汉金控独立信用状况下调至“b-”。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调关于武汉市政府为武汉金控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法。

-惠誉上调关于武汉市政府对武汉金控的支持责任的看法，包括政府对武汉金控的支持先例及决策、监管力度加强。

-惠誉上调武汉市政府对武汉金控的支持动机，包括维持武汉金控政府政策职能增强。

-武汉金控独立信用状况得到多方面的改善，但短期内可能不大。