文 | 蟪蛄

编辑 | 王方玉

出品 | tide-biz

能源忽然之间成为了稀缺商品。电力需求火爆、供应紧张的态势蔓延全球。中国由于工业制造业规模巨大、用电人口众多，受到的影响更加直接明显。

关于本次能源危机，各界都给出了自己的解释——包括煤炭采掘量不足、新能源汽车的大规模充电用电、可能出现的“新周期”等等。

但不论产生能源供应不足的原因如何，最终的解决本次能源问题的路径，必然是大幅度增加电量的供给，而不是持续性地压缩用电需求。以此为基础，我们可以倒推出，核电有很大可能将会成为解决本轮电力供应问题的最终答案。

核能的发电规模、稳定性是其最大的优势。但劣势众所周知：切诺尔贝利、福岛核电站的严重事故，都给人类带来过惨痛的代价。特别是福岛核事故，导致如今全球各国政府对核电站项目上马慎之又慎。

9月初，有海外权威媒体报道，我国正在低调测试新的核电“黑科技”：钍反应堆技术，目前我国已经在甘肃武威运行。

而此前武威市政府官网的消息显示，钍基熔盐堆核能系统项目于2018年9月30日开工建设，主体工程于2021年5月已基本完工，将在8月底完成机电安装，9月启动调试。

钍基熔盐堆核能系统（TMSR）是第四代先进核能系统的6种候选技术之一，并非刚刚问世的新技术。实际上，中国曾在1970年代就选择钍基熔盐堆作为发展民用核能的起步点，但受限于当时的技术综合水平，无法进一步推动。

电荒的大背景下，核能的应用再次引发各界关注。这项更加安全、节水的技术因此走入大众视野并备受期待，一度催生了“钍概念股”，湖南黄金(SZ：002155)等个股被游资广泛炒作，短时间内涨幅巨大。

市场的畅想非常超前，但产业发展不可能一蹴而就。尤其是对于核能这种经济效益与风险——甚至是威胁并存的产业来说，密集的讨论、充分的论证，是必须中的必须。与投资而言，这种“谨慎”就成为了核电股最核心的“风险”。

01 风光困境

过去很长时间里，电力主要被区分为“化石能源”和“清洁能源”两部分，在这种高度概括的二元论中，核能的处境显得有些尴尬。

用清洁能源替代传统能源被视为能源产业的大势所趋。光伏、风电在欧美、中国获得政策扶持的同时，传统能源（主要指火电厂）也受到了政策面的种种限制。

碳中和的大背景之下，最新的一个政策变化是，中国不仅自己在控制煤电项目，也宣布将不再新建海外煤电项目。这些政策将帮助全球碳排放量持续下降。但同时，供给电力增量的重担，也将进一步落在光伏和风力发电等清洁能源身上。

风电和光伏获得政策鼓励支持，大规模上马，在区域能源中的占比不断提升。但风电、光伏是否能支撑起庞大且不断增长的用电需求？近年来，两个与清洁能源“主旋律”相悖的典型案例出现。

一个是欧洲的弱风困境。在此之前，风电是最受欧洲国家重视的清洁能源。2020年的数据显示，英国当年年底的风电累计装机总量是24吉瓦，风电在电力总需求中的占比达到了24.2%，另外几个国家包括德国、丹麦、荷兰、西班牙，风电所占比例也非常高。

但2020年的气候变化——最主要是北极地区气温的上升，导致欧洲大陆和英国的风力减弱，风力发电设备都出现了明显的运行缓慢情况，给整体的电力供应带来压力。

第二个，是还没有经过明确的论证过程，但却大概率存在的实际情况：中国北方2021年的阴雨天气，有可能降低了光伏发电的效率。

新华社援引国家气候中心数据指出，2021年9月以来，全国平均降水量76.3毫米，较常年同期偏多29.7%，为1961年以来历史同期第四多。北方地区降水量较常年同期偏多1.1倍，为历史同期最多。

中国北方连续不断的阴雨天气，是否会对光伏发电产生实际影响？根据中国光伏装机的分布来判断，这是很有可能出现的情况。因为自然条件的限制，我国大量光伏装机位于北方地区。

这些发生在欧洲和中国北方的气候变化，都在不同程度上影响了可再生电力的发电效率，也加剧了电力短缺的局面。

通过这两个区域性问题，光伏、风能更加暴露出了其一直存在的局限性。监管层有充分、明确、全面覆盖的数据与信息来源，对此显然会有比观察者更加明确的判断与清醒认识。

02 绕不开的核电

政策支持的背后，有一个潜在的目标和前提假设：顺利、保质保量地完成部分比例的能源供给。政策支持下的光伏装机必须换来足够多的电力供应，是光伏行业享受政策与补贴好处的前提基础。

根据国家能源局《2021年能源工作指导意见》，2021年风光发电量占社会用电量的比例要提高到11%，但监管层也必须同时考虑能源供给的稳定性。2021年阴雨天数量的大幅度增加，以及欧洲的“风荒”，都让国内未来继续增加光伏电站多一层考虑。

政策微调并非不可能发生的事情。很多人已经忘了，如今享尽政策红利的光伏发电，也曾经几次因为政策面的调整而出现全行业的杀跌。

2018年，光伏“531新政”突然发布，相当于把原定的光伏补贴退出提前了两年。

此举一方面宣告了中国光伏产业的成人——不再需要大规模补贴政策，另外也再一次提示了风光发电的风险：政策是否支持、补贴是否持续，都会对行业的发展产生直接和重大的影响。

“531新政”导致光伏上市公司股价大部分暴跌50%以上

核电则恰恰同时具备传统火力发电、可再生清洁能源两方面的好处：发电量巨大且稳定，不受气候变化的影响。

同时，在不考虑核废料处置和可能出现的核电事故的前提下，核电站甚至要比燃煤电站更加安全。中国环境保护部核与辐射安全中心主任田佳树曾表示：

根据这个说法，核电站对环境和人的辐射影响甚至低于火电厂。但是，核废料无法回收、潜在的核安全事故问题，始终都是行业发展前行的巨大阻碍。

例如福岛核电站事故以来，有大量核废水至今储存在大大小小的容器中，产生的巨额费用最终让日本当局铤而走险，将这些废水分批分次倾倒在大洋里。

这次核危机给全世界的核电站建设以沉重的打击。2011年3月福岛事故发生后不久，国务院召开会议决定立即组织对我国核设施进行全面的安全检查，切实加强正在运行核设施的安全管理，全面审查在建核电厂，严格审批新上核电项目。

德国的反应则更加激烈。福岛核事故发生3天后，德国总理默克尔宣布，鉴于日本发生的这一 “难以想象的灾难，我们将终止实施新近关于延长德国核电站运行期限的决定。”

全球范围内的核电建设从此进入缓慢增长的阶段，风光发电成为了受益者。欧洲、中国快速增加的风光发电满足着人们的能源需求，但如前文所说，这个平衡在2020年之后被彻底打破。

政策对于产业的支持不会永远存在。即便是在碳中和时代，能源的稳定供应也仍是监管层最核心的考虑因素。

因此，更加能够保证安全的钍基熔盐堆核能系统（TMSR），成为了目前呼声较高的新型核电技术，被寄予了打破能源生产瓶颈的厚望。但实际上目前国内技术最成熟的新型核电系统，仍然是“华龙一号”。

03 核电核心：自给与安全

纵观核电发展的历史进程，就能发现其兴起、扩张始终与能源短缺紧密相连。

上世纪60年代，西方国家经济快速发展，汽车普及，对原油及其制品的需求快速增长，最终造成了1973年、1979年两次世界性的石油危机。

为了避免对高价原油、天然气和煤炭的依赖，以法国为代表的西方国家开始不同程度地发展核电作为新型能源。目前法国全国已经建设有56座核电站，分布在其国内所有重要河流的沿岸，给法国带来了低廉的用电价格。

我国第一批核电站秦山、大亚湾核电站分别于1985年、1987年开建，其开始是在1978年12月，国家高层决定向法国购买两座核电设备——显然也是为确保在当年能源危机阴影下的能源自给与安全。

历史总会有类似的剧情发生。如今中国、欧洲再次遭遇能源供应紧张的局面，核电也再次成为保证能源自给与安全的选项。资本市场上，资金快速反应，一批核电建设相关的上市公司股价被热炒。

相比湖南黄金、宝色股份、首航高科等更加具有概念属性的上市公司，真正奋战在核电建设第一线的上市公司，主要是大型央企能源公司。

如果核电的审批、建设最终被放松，那就意味着这些能源央企的产能将会更大限度的释放，在持续增长的电力需求面前，企业业绩也会随之出现明显增长。

截至2021年1月，中国大陆共有49台商运核电机组，16台在建、拟建核电站，数量上看位居世界前列，但发电量仅占到整体用电量的5%左右。

企业主体主要包括了中国广核、中核集团、国家电力投资集团和华能集团，涉及的上市公司主要包括中国核电（SH：601985）、中国核建（SH：601611）、中国广核（SZ：003816）、香港上市的中广核电力等。

其中，中国广核依托于中国第一批核电站——大亚湾核电站的成熟业务和技术，其核电业务规模占到全国一半以上；中国核电则是自1991年秦山一期并网以来，积累了丰富的运营经验与研发力量。

两家公司经过多年的合作研发，共同推出了具有完全自主知识产权的三代压水堆核电创新成果，是中国核电走向世界的“国家名片”，是中国核电创新发展的重大标志性成果。

在福岛核事故的阴影下，华龙一号的建设没有间断。2020年11月27日，华龙一号全球首堆——中核集团福清核电5 号机组首次并网成功。次年一月底，这个机组正式投入了商业运行。

在能源供应紧张，特别是发电的主力能源来源煤炭生产陷入紧张的情况下，华龙一号所取得的突破，无论是更安全的技术，还是大规模商业化运营的潜力，都有助于其在能源结构中占据更重要的位置。

在不远的将来，我们有可能会看到核电政策的持续松动。而这些松动的迹象，也必然会以安全、环保、潜在风险可控为重要的出发点，这是一切核电投资建设行为的根本基础。

04 写在最后

核电开始受到资本市场关注之后，中国广核、中国核电等上市公司的股价都出现了不同程度的大幅上涨。

其中，中国核电股价最高涨幅接近70%，中国广核累计涨幅接近40%，港股中广核电力股价上涨了50%以上，行业巨头的股价在长期低迷之后，表现出了很强的弹性。

与此同时，包括江苏神通(SZ：002438)、沃尔核材、台海核电等民营小盘上市公司股价涨幅同样巨大。这些企业参与到核电产业中某些零配件的生产中，有可能会享受到核电发展的红利。

但需要注意的是，核电配件的需求方数量极少——基本上只有广核和中核两家，因此为其提供配件的厂商在价格利润的博弈中会处于弱势，作为供应商可以实现增长，但无法获得超额收益，这是由企业在产业链中的地位所决定的。

因此在参与中小型“核电概念股”的投资博弈时，投资者更需要小心谨慎。