镁砂价格已在历史低位运行2年多，近期刚刚开始上涨，辽宁地区供给侧改革提供进一步价格弹性，分析师新覆盖的这家公司具备2座优质矿山，全产业链布局。 濮耐股份（002225）精要： ①公司耐火材料主业稳健，耐火材料对应最上游原材料为菱镁矿，已成为耐材企业的核心竞争要素（耐材原料成本占比70%），公司布局西藏、新疆两处高品质镁矿； ②当前濮耐股份在西藏、新疆拥有两座菱镁矿山，已形成镁质耐材产业链一体化布局； ③镁砂价格长年低位运行，近期刚刚开启涨价，近期辽宁地区针对菱镁矿山及镁砂产业的供给侧改革力度加大，涨价概率高； ④东北证券濮阳预计2024年~2026年营收为62/69/78亿元，同比增长12%/13%/13%，归母净利润为3.0/3.5/4.0亿元，同比增长21%/17%/15%，首次覆盖，给予增持评级； ⑤风险提示：菱镁矿涨价不及预期。 菱镁矿石开始上涨，辽宁地区供给侧改革提供进一步价格弹性，这家公司布局西藏、新疆两处高品质矿山 近期资源品、化工品涨价成为市场关注度主线，东北证券濮阳等跟踪覆盖具备高品位菱镁矿的濮耐股份。 公司耐火材料主业稳健，镁矿为弹性业务。 耐火材料：2023年销售耐火材料76.7万吨同比-0.3%，实现营业收入54.7亿元同比+11%，实现归母净利润2.5亿元同比+8%。 2024年Q1实现营业收入13.0亿元同比+7%，实现归母净利润0.7亿元同比+49%。公司2024年经营计划为实现营收64.3亿元同比+18%，实现归母净利润3.2亿元同比+30%。 布局西藏、新疆两处高品质镁矿： 公司通过控股子公司翔晨镁业持有西藏自治区类乌齐县卡玛多菱镁矿采矿许可，通过控股子公司新疆秦翔持有哈勒哈特菱镁矿采矿许可。高品质镁矿可用于满足公司耐材产品生产的原料供应、镁化工等用途，包括镁合金及储氢材料的深加工。2023年原材料事业部实现营收5.8亿元同比+21%。 镁砂价格长年低位运行，近期刚刚开启涨价，随着后续供给侧改革及环保整治力度的加码，镁砂进一步涨价的概率及空间较大。 海外市场： 公司近年布局美国工厂和塞尔维亚工厂，现均已正式投产，为未来开拓美洲及欧洲市场奠定坚实基础。2023年“一带一路”沿线国家实现收入11.3亿元，再创历史新高。 濮阳预计2024年~2026年营收为62/69/78亿元，同比增长12%/13%/13%，归母净利润为3.0/3.5/4.0亿元，同比增长21%/17%/15%，首次覆盖，给予增持评级。 一、西藏矿山储备酝酿中长期业绩弹性 镁质耐火材料为主要耐材品种，对应最上游原材料为菱镁矿，2017年以来菱镁矿价格波动剧烈，已成为耐材企业的核心竞争要素（耐材原料成本占比70%）。 当前濮耐股份在西藏、新疆拥有两座菱镁矿山，已形成镁质耐材产业链一体化布局。 展望后续，矿山酝酿的业绩弹性主要来自两方面：1）镁砂涨价带来的耐材成本优势，镁砂价格已在历史低位运行2年多，近期辽宁地区针对菱镁矿山及镁砂产业的供给侧改革力度加大，后续镁砂涨价概率较高，公司自备原料的成本优势将进一步加强；2）湿法冶金、金属镁等高端非耐应用有望发展为公司的第二增长极。 二、海外有望加速放量 耐股份是全国最早进行海外直销网络布局的耐材企业，也是当前海外渠道最健全、收入体量最大的耐材企业。 公司在美国、塞尔维亚设有两个工厂，其中美国工厂于2022年10月投产，2023年给10多家客户送样试验，2024年试验单有望陆续转为正式订单；塞尔维亚工厂2023年6月投产，2024年正式投入运营，目标辐射土耳其、俄罗斯及欧洲市场。 此外，公司在俄罗斯的市场份额快速大幅提升，在韩国、印度、越南等国或亦有增量订单。海外业务整体将保持较快增速。 免责声明及风险提示：以上分享素材，内容大部分来源于互联网公开渠道，版权归原作者所有（文章内容如涉及作品内容、版权图片、侵权、谣言或其它问题，请及时与我联系删除，第一时间保障您的权益），分享内容仅供参考学习，不保证该信息的准确性和完整性，不作为指导依据，不构成任何投资建议!!! 投资者据此操作，风险自担。 股市有风险，投资需谨慎 !!! !!