3月28日晚，趣头条宣布获得阿里巴巴的投资。但这份公告的内容有些模棱两可，难免让有些人对这次“投资”的性质产生了怀疑。这可能也是趣头条股价在当天跳高又回落的原因之一。

在公告中，趣头条说“将获得阿里1.71亿美元的可转债，可转债年息为3%，为期三年。”并且，三年债期满，阿里有权将这笔可转债转换成趣头条的股份，价格为15美元/ADS。根据转换协议，趣头条将向阿里发行新股，约占趣头条股本的4.0%。

既然是“可转债”，有些人便认为，这不过是阿里给了趣头条一笔“股权抵押借款”，是趣头条的应急策略。

其实，这种看法未免幼稚。

一个非常简单的逻辑是： 3%的利息还不如余额宝高，另一方面，却是1.71亿美元比趣头条上市的募资金额还要高，如果真的仅仅是一笔三年期的低息贷款，那这“股权抵押借款”本质上就成了趣头条拉阿里巴巴做冤大头。

作为互联网的一极，到底是阿里巴巴甘心做冤大头？还是这笔“可转债”投资另有深意？

趣头条之于阿里，势在必得

众所周知，与腾讯不同，阿里近些年少有财务投资动作，即使开始入股所占比例不大，阿里也会耐心跟进投资加码，直至保证最后双方可以有充分的战略协同能力甚至100%掌控，微博、优酷与高德，等等都是如此。简而言之，阿里的投资一直都是围绕布局生态，而不是腾讯那样简单的财务回报。

略显例外的可能是阿里对今日头条的投资，这是因为今日头条的估值已经太高，而且还没有上市（意味着无法在二级市场操作），阿里也只能暂行缓兵之计。但行业人士都知道，无论是头条系的移动端流量，还是头条系与腾讯的针锋相对，天时地利人和都在证明头条系与阿里系对于彼此的战略意义。

而正是在这种中国互联网的战略大局中，凸显出趣头条对阿里的战略意义。

趣头条目前的用户画像，正是淘宝、聚划算孜孜以求的新用户画像，趣头条是淘宝在移动内容分发领域战略合作的最优选择。

如果说天猫的未来五年使命是出海，那么淘宝的未来五年增长引擎就是中国的下沉市场，淘宝有迫切需求寻找下沉市场的战略合作伙伴。

3月21日，淘宝总裁、天猫总裁蒋凡表示，受益淘宝市场迅速下沉市场，去年月度活跃用户增加1.2亿。这个数字要比北上广深杭加起来的人口还要多。

但为何在移动内容分发领域的带头大哥今日头条，不是淘宝“下沉提速”战略的最优选择？

这是因为，今日头条虽然算是中国第一个被贴上“五环外”标签的独角兽，但这个标签存在的时间并不长，随着头条系产品在移动端迅速击垮搜狐、网易等新闻客户端，以及监管趋于严格，致使今日头条的“五环外”标签也迅速被弱化。另外，阿里入局今日头条较晚，对已经成为小巨人的今日头条掌控力有限。

而作为对比，趣头条目前近1个亿的月活用户，完全是新兴的下沉市场用户，而市值却仅仅是今日头条估值的零头，这对于阿里来说，是性价比极高的战略合作伙伴。

阿里之于趣头条，“趣头条系”之前的现金流保障

趣头条刷新了中国互联网公司从创业到美国上市的最快时间记录，这样“年少成名”的代价，就是产品线还较为单薄，营收模式较为单一。

财报透露的信息也凸显了疾速成长的趣头条，在变现能力上还较为单一。

比如，从2018年第四季度财报看，趣头条的主要收入——来自广告和营销业务的收入同比增长399.4%至12.479亿元，但“其他收入”仅有7910万元，占比不足6%。营收依赖于广告，而广告业务的增长，又意味着必须付出拉新成本。

（趣头条创始人谭思亮）

也正是由于这种原因，趣头条创始人谭思亮曾给媒体算了一笔账：平均下来，趣头条用户日均产生价值减去平台给其的激励，约为0.25元。他强调的结论是，所以，趣头条并非看不见底的烧钱，更像是趣头条赚钱后给用户的“让利”。

已经上市的趣头条需要漂亮的财务报表，而在成为“趣头条系”羽翼丰满之前，阿里可以为其提供现金流保障。

可以预见，对于产品矩阵（比如米读与短视频产品）尚在孵化期的趣头条来说，阿里是流量变现的最佳金主。

以微博为例，在其诞生3年之后，遭遇了微信的重大挑战。而在2013年4月阿里巴巴成为其第二大股东之后，双方开始围绕广告主的密集营销合作，促成微博2013年第四季度首次实现盈利，并于2014年顺利上市。根据双方战略合作的协议，在2013-2015年间，淘宝每年最少付给新浪微博人民币4.25亿，7.45亿和11.75亿。而当时招股书披露，在微博的2013年的收入中，其来自于阿里巴巴的收入达到了4.91亿（高于4.25亿）。

阿里巴巴的加持，让微博得以从容应对微信的挑战，并且在2016年之后实现了第二波用户增长，其在2017年的用户增长还一度超过Twitter。

可见，阿里入局势必也可以为趣头条带来稳定、可观的广告收入，帮助趣头条在现有营收结构中，实现营收的稳定增长，并为孵化其他现金流产品赢得宝贵时间。

从以上分析不难看出，趣头条与阿里，在当下的互联网格局中，对于彼此都有战略意义，甚至是彼此在当下战略结盟的最优选择。

“头条系”率先垂范的想象空间

趣头条以其精准的用户定位，以及特殊的用户社交运营模式，成为了“移动内容聚合第一股”，刷新了中国互联网企业最快上市纪录，并且还在继续创造着新的纪录：

根据财报，从2016年至2018年，其全年营收分别为5795万元、5.2亿元与30.2亿元，分别是上年的9倍与5.8倍。

中国去年千万级别DAU(日均活跃用户数)公司只有三家做到了3倍的增长，分别是趣头条、头条系和拼多多，这是大概的市场地位。

而在这些数字之外，趣头条的想象空间其实要远远大于其他的互联网新锐。

今日头条的最大商业价值，是证明了依靠“移动内容聚合与分发”所获取的巨大流量，可以孵化出多款用户规模惊人的现象级App。这在之前是任何一家以流量见长的互联网公司都没有做到的，无论是门户网站、BAT还是微博。

今日头条靠这种商业创新，击败传统巨头而取而代之，而趣头条正是以“螳螂捕蝉，黄雀在后”面目出现的今日头条挑战者，并且还在疾速成长过程中抢到了上市先机。所以，已经成为小巨头的字节跳动，所示范的产品与商业成就，打开了一个关于趣头条的广阔想象空间。

趣头条能否实现今日头条的那种产品裂变？至少，从2018年财报首次披露的米读产品数据看，趣头条正走在一条正确的道路上。

财报透露，在2018年年末，“米读”有2000万的MAU，500万的DAU，每个DAU停留时间大概是150分钟，已经成为了中国第三大网络文学平台。

结合公开信息来看，趣头条有很大概率，会在电商、短视频、游戏、直播等领域，尝试进行今日头条那样的“产品裂变”。

我们可以把已经“裂变”出米读的2019年初的趣头条，看成是趣头条的“1.5版本”，它可能就是未来“趣头条系”的起点。

从这个角度看，阿里以区区1.71亿美元的成本获取趣头条4%的股份，同时也是一种颇有眼光的财务投资。要知道，今日头条母公司字节跳动的4%股份，如今的价值是30亿美元。

2019年的第一个季度已经过去，一些去年无上风光的互联网公司已经掉队。比如同为“下沉三杰”之中的拼多多，因其盈利模式单一而获取用户成本居高不下，致使其市值从年初超越京东，迅速跌落到现在京东的60%多一点。而通过与阿里的联姻，趣头条可以在一方面夯实自己的“下沉”定位，另一方面又可以为自己争取更多的时间，去建立自己的“趣头条系”。

有人说，趣头条是一家“反常的公司”。其实，准确地说，疾速成长与剑走偏锋的趣头条，是一家有“反常识”色彩的公司，而这次与阿里联姻也是别出心裁。

谁说不可能是两家情投意合之后，在第二大股东腾讯眼皮底下的“曲线救国”与暗度陈仓呢？在分析完双方现阶段的发展诉求可以推断，这不但不是一笔简单的低息贷款，而且是一笔战略投资。