1、市场风格与基本面、政策、投资者风险偏好等市场环境有关，由于这些因素变化较慢，所以市场环境变化驱动的风格变化就比较缓慢。

这种情况或许更容易出现在市场低位，比如2018-2019年，价值风格切换为成长，主要是中美猫咪战的影响钝化，市场重拾信心、美联储逐步降息等过程缓慢驱动的。

2、市场风格也是各种投资方法在市场博弈和演绎的结果，当一种投资风格逐渐成为主流的时候，市场就会呈现出对应的风格。或者一个板块渐渐被人嫌弃，这种风格就会表现不佳。

当投资风格的一致性到了比较极致的时候，往往就是收益率崩塌的开始，并且这种崩塌往往会很快，市场风格也会剧烈切换。这种切换往往会出现在市场高点，比如2015-6大小盘切换、2021-2大小盘切换。

3、市场风格切换既有逻辑上延续，比如长久期的延伸、确定性的延伸、高增速的延伸。又有极致上的逆转，比如过于追求大盘，给小盘带来了投资机会；类似的还有确定性-不确定性、主动-指数、动量-反转。

2019年，在经历中美猫咪战之后，可以说中国经济正式进入高质量发展阶段，2018年的回调已经充分释放了悲观情绪，市场开始重建信心。

一方面，投资者还是觉得信心不足，还是要抓住确定性。核心资产（质量风格）有很强的护城河，因此有很高的确定性，受到资金青睐。

另一方面，红利风格其实也具有高确定性的，因为股息率的确定性很强，而且到账快（每年分红）。不过当时美联储正好开始降息，全球利率降低，质量风格在时间上是长久期资产，更符合资金（特别是外资）的投资久期。

下图是2018-2019走势，黑线：10年期美债收益率，红线：核心资产指数，蓝线：万得全A

2020年疫情后，各国进一步开启放水模式，利率进一步降低，质量风格还是不错，市场继续顺着“赛道”和“长久期”这个思路，在高成长、长期空间大的新能源、科技、创新药这样的的赛道寻找投资机会。

下图是2019-2020走势，建议点开看看大图

同时，市场在投资方法方面，逐渐开始形成一致性，“在有鱼的地方打鱼、商业模式、赛道、医药消费科技、核心资产”，这些词是当时基金经理采访的高频词句。

到了2021年初，核心资产的一致性已经到了极致，这时很容易崩塌，此时市场风险偏好已经很高了，也不再需要核心资产提供的“确定性”了。

在核心资产崩了以后，市场调整过来，风险偏好并没有降低。疫情继续肆虐，全球利率依旧保持一个较低的位置。

市场抛弃了“质地”，但没有抛弃“成长”（长久期）。继续按照“赛道、景气”的思路，在新能源板块挖掘高景气的投资机会。

同时，当投资方法对大盘的偏好走向极致的时候，大盘的反面，也就是小盘变得无人问津，遭人嫌弃。我们说，当一种投资方法或板块遭人唾弃的时候，接下来可能就是它均值回归的时候。

下图是2020-2021的走势，建议点开看看大图

2022年，景气、成长也开始走向极致了，这不仅体现在二级市场，也体现在一级市场和上市公司的资本开支上，电动车、光伏、锂电都在大力度扩产，快速涌入的产能使得企业的盈利开始或即将下滑。

同时，随着海外疫情好转，美国利率开始上行，市场的关注点渐渐也开始从长期切换到了短期，于是长久期的核心资产和成长赛道开始下跌。

但风险偏好并没有大幅下降，行业轮动的投资范式也还在继续，从短期内高增长的成长股，只是转向了短期内迅速反转的短久期资产，比如航空、酒店、地产。

旧能源也具有反转属性，特别是在俄乌战争的背景下开始上涨。

下图是2021-2022的走势，黑线是10年美债收益率，建议点开看看大图

不过，2022年在疫情、逆全球化等影响下，风险偏好持续下降，各种投资方法开始失效，大部分行业也失去赚钱效应。存量博弈下，量化也开始发挥特长。

熊市之下，政策也开始占据主导地位，封城、中特估、医药集采、放开等都对股市有较大影响。

2023年，经济复苏低于预期，风险偏好继续下降，利率继续上升，久期短、到账快、确定性强红利板块继续受到追捧。

由于美联储快速加息，在外资眼中，A股的性价比反而在降低，因此持续撤离，核心资产也继续表现不好。公募基金也持续被抽血，可以说，所有以业绩增长为核心的投资方法都表现不太好。

但资金不可能只有防御，为了保留一点进攻性，哑铃组合被广泛接受，市场倾向于在人工智能、小微盘等板块挖掘机会。

下图是2022-2023年的走势，建议点开看看大图

结语：那么进入24年了，各种影响市场风格的因素是怎样的呢？市场风格会如何演绎呢？下篇文章继续探讨，欢迎大家持续关注『零城投资』。

上周重装基兵组合在市场回调中进行了调仓，略微降低了红利板块的仓位，增加了质量和成长的仓位。

红利风格并没有极致，为什么『重装基兵』组合判断市场风格会切换呢？下篇文章也聊聊这个话题

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