【摘要】安联基金：四季度市场环境会更加积极；华金证券：A股极度缩量后短期多出现反弹；天弘基金：短期尊重央妈，长期尊重常识。

一、 宏观经济

1.1. 中金公司7月数据点评：需求压力仍在，供给条件分化

中金公司郭朝辉表示，7月国内宏观经济数据依然偏弱，工业增加值同比增长5.1%、低于6月的5.3%，制造业PMI仍低于荣枯线，固定资产投资累计同比增速低于1-6月水平，显示增长动能可能仍待改善。供给条件或使得商品价格有所分化，例如国内能繁母猪产能去化影响如期兑现，支撑国内生猪价格上行，预期价格阶段性高点或在8-9月。

1.2. 中欧基金：经济结构转型正在悄然发生

中欧基金罗佳明认为，其他新兴市场以及一些发达市场最新估值已接近修复到2021年的水平，而A股、港股市场的估值则接近2018年的历史低位。中国资产配置流出的压力将减缓，甚至有可能出现高低切换的行为。近期基本面已出现积极迹象。同时结合制造业表现，其比重在GDP中显著提升，实物消耗增速超过GDP增长，也快于公司ROE增长，这显示出中国的经济结构正在明显优化，经济结构转型正在悄然发生。

1.3. 安联基金：四季度市场环境会更加积极

安联基金程彧指出，当前的低估值提供了一个良好的建仓基础。在这样的低估值水平上，企业盈利增长将成为推动市场上涨的主要驱动力。即使不考虑估值修复，2024年和2025年这两年累计的盈利增长就已经相当可观。此外，四季度的市场环境会更加积极，预计企业盈利增速无论是同比还是环比在四季度均将呈现改善势头。同时，宏观经济政策的支持也将提振市场信心。

二、 权益市场

2.1. 东方证券：震荡筑底态势难改，把握"确定性"机会

东方证券指出，目前市场整体向下调整空间有限，持续缩量表明短期杀跌动能逐渐减弱；此外市场向下调整过程中总会出现承接资金托底市场，意在低位进行技术性筑底。综合来看，市场震荡筑底态势难改；从操作角度来看，应该把握"确定性"机会，包括政策支撑确定性、中报业绩确定性、中期景气确定性等，如新质生产力主题、消费服务、公用事业改革等板块。

2.2. 华金证券：A股极度缩量后短期多出现反弹

华金证券邓利军表示，极度缩量后A股短期多出现反弹，主要受政策、经济基本面和流动性等因素驱动2020年以来有10次全A日成交额低于5000亿或换手率低于0.85%。极度缩量后三个月内，10次中有3次震荡反弹、5次先回落筑底后反弹、2次先反弹后回落筑底。缩量后A股出现反弹的核心驱动因素是政策积极、经济基本面改善和流动性宽松等。

2.3. 贝莱德：继续维持对美股超配观点

贝莱德智库认为，美国企业尤其是科技企业的盈利水平强于预期，今年二季度，科技行业和非科技行业的盈利增幅分别为20%、5%，均超出此前预期。尽管科技行业处于领先地位，但非科技行业有望实现自2022年底以来的首次盈利增长，这表明盈利强劲增长的势头可能正在扩大。成本压力缓解、通胀缓和都利好美国企业。继续维持对美股持超配观点，也看好人工智能主题相关的投资机会。

三、 固定收益

3.1. 天弘基金：短期尊重央妈，长期尊重常识

天弘基金刘洋称，当下及未来一段时间我们可能要持续面临常识和政策既要又要的较量，一方面，存款利率、保险产品利率、柜台国债利率、贷款利率要调低，另一方面，债市国债收益率要抬升；一方面，内需持续低迷，且有加速态势，另一方面，期限利差要抬高；对于组合而言，或只能选择短期尊重央妈，长期尊重常识。

3.2. 广发基金：维持对国内债券中性观点

广发基金认为，国内7月资金面维持宽松，叠加央行降息，债市再次走强，各期限收益率均大幅下行。信用债相对于利率债的利差继续收窄，当前信用下沉策略的投资价值并不突出，维持对国内债券中性的观点。海外方面，美国经济数据均出现边际走弱，美联储议息会议观点明显鸽派，本轮降息概率大幅增加，对美债的观点从中性提升至较为看好。

3.3. 中金公司：调整或是较好介入机会

中金公司固收团队指出，近期央行持续加强监管背景下，中长端利率有所调整，央行加强监管有助于约束部分机构过度加久期行为，从而提前防范部分久期错配风险，不过就长端利率本身来讲，其走势主要还是取决于经济基本面，当前内需偏弱而名义经济增速偏低，长端利率从方向上仍趋于下行，继续看好国内债券市场，近期调整或是较好的介入机会。

四、 行业研究

4.1. 银河基金：新能源汽车估值有望得到修复

银河基金袁曦指出，随着"碳达峰"与"碳中和"目标的不断推进，从估值角度来看，无论是新能源板块中的新能源车还是光伏，估值都处在历史低位。在行业增速较高的期望下，新能源汽车的估值有望得到修复。而光伏板块或已进入本轮产能周期的后半段，可关注。

4.2. 华福证券：把握果链为核心的AI硬件机遇

华富证券陈海进称，短期消费电子终端需求回暖。中长期AI赋能智能终端有驱动手机/PC换机加速，AI负载带来单机ASP提升，同时折叠机/AR等新硬件形态的探索加快。消费电子高成长周期有望开启，核心看好果链和终端创新受益标的。此轮AI终端有出货总量+创新驱动+份额变化三重成长机遇，有望改变消费电子成长阶段和估值逻辑，再次回到高成长行业估值。

4.3. 中庚基金：银行业二季度息差稳定，表现强势

中庚基金认为，当周房地产板块领跌，主要原因在于房地产市场疲软，有关于收储政策的传言板块有相应涨幅，但未能有效兑现，因此板块回撤幅度较大。

银行板块表现亮眼，银行基本面层面受益于对手工补息监管，二季度银行行业息差稳定，利润平稳，交易角度看高股息策略持续受到市场青睐，ETF资金持续流入，对银行板块形成支撑。

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