选自南方产业智选2024年4季报。这只基金的基金经理是恽雷。
一、普通散户如何在A股获得长期合理回报？
投资者会为在投资生涯中投中伟大的公司而自豪。可是商业发展史上哪有那么多伟大的公司？回想从小到大的一次次考试，成绩不理想通常是附加题没做对，基础题又错。如果把基础题都做对，成绩至少有良好以上水平。对于普通投资者而言，首先要学会的是做基础题。要实现合理的回报首先要做的是如何做好基础题。
二、资产分两种，现金流资产和波动率资产。
商品的长期回报率非常低，主要作用是为组合提供波动率。这类资产的价值并非由通常意义上的自由现金流折现，而是供需关系的边际变化。
现金流资产能够持续稳定的产生自由现金流，包括消费、公用事业、银行等行业。
波动率资产包括处于行业发展早期，并不能高效产生自由现金流的行业，比如早期的半导体和新能源行业。影响波动率资产的因素有2个：产业政策和市场流动性。
三、A股为何大幅波动？
A股大幅波动除了和市场投资者结构、交易机制及过剩流动性有关外，还和波动率资产占比高有密切关系。
红利类指数呈现出慢牛走势，是投资中的基础题，对于想要长期获得稳健收益的普通投资者而言，作为专业人士还是建议买入现金牛资产，同时根据个人偏好，适度参与波动率资产的交易。
四、要不要盯着政策？
基金经理总会期待财政政策能持续发力，采用一揽子刺激政策提升实体经济的信心。作为股票基金经理，研究和思考清楚历史中一些宏大叙事的问题是有意义的，但同时也要保持理性和清醒，世界上没有两片相同的树叶，重要的是通过研究历史规律，找到一些有迹可循或者反复出现的常识，最终实现帮助客户挣到合理回报的目标，以及思考更多的是找到合理的应对方式。
市场如此热衷于讨论财政政策的本质是希望得到一个明确的答案，经济在一系列政策的刺激下到底最后会呈现出何种状态。如果是收缩，就继续买入红利类资产防守。如果是重回温和通胀的状态，那就直接买入消费、顺周期等行业。
市场对宏观经济的讨论，归根结底是“二极管”底层思维作祟，市场需要一个对于复杂宏观环境明确的应对方案。我们想讨论是否存在一种投资策略来同时面对收缩或者温和通胀的宏观环境。思考许久，发现最终还是回归到最为朴素的投资方式——以低估值的方式买入高质量的现金牛资产。
五、主动基金存在的意义
主动管理的权益基金之所以可以比被动指数产品多收 0.6%的管理费，其意义在于为投资者提供“省心”，即主动权益的基金经理相比获得投资收益而言，首先需要管理好投资组合的风险，获得相对平稳的净值曲线，即组合能够具备良好的风险收益比特征。
风险提示：
股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。
另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变
