全文摘要
煤炭市场价格自五月初以来呈现震荡上行趋势，尽管上周稍有回落至880元左右，但由于预期高温天气 将推动价格上涨，需求方面，在夏季到来及北方地区持续高温的影响下，日耗量预计有所提升。供给方 面，陕西和内蒙古等地生产逐渐恢复，并结合较高库存，市场整体保持稳定。此外，国际市场煤炭价格 稳定，对国内市场形成支撑。中国四月份煤炭进口量有所增长，主要由蒙煤、俄罗斯及澳大利亚煤炭增 加驱动，但5月份相比4月份有所减少。目前港口库存水平中等偏低，但电力企业库存与往年持平。煤炭 市场短期内预计将维持震荡上行趋势，贸易商和电厂暂无急于出货或追涨情绪。焦煤市场近期内外价格 均有波动，政策支持和下游开工恢复预示着需求将逐步改善。投资者偏好防御型策略，资源类公司受到 关注，尤其是那些具有高股息率及业绩稳定的公司。尽管一季度煤炭行业业绩不佳，但随着生产和投资 改善，业绩有望提升并实现分红改善，建议关注焦煤及长期业绩类公司。
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● 00：00 煤炭市场分析：价格震荡上行，供应与需求因素解析煤炭市场价格自五月初以来呈震荡上行趋势，尽管上周略有回落至880元左右，但预计短期内因高温天 气将带动价格上涨。需求方面，随着夏季的到来及北方地区持续高温，日耗或有所提升。供给方面，陕 西和内蒙古等地的生产逐渐恢复，加之此前库存较高，市场整体呈现稳定态势。此外，国外市场的煤炭 价格同样表现出较强的稳定性，对国内价格形成支撑。
● 05：57 中国煤炭进口情况分析：印尼减量，俄罗斯与澳大利亚增量中国4月份煤炭进口量呈现增长态势，主要由蒙煤和俄罗斯煤中的焦煤及动力煤，以及澳大利亚的高卡 煤炭增加驱动。其中，蒙煤尤其显著，而印尼的进口量则大幅下降。尽管5月份总进口量仍保持 在4000万吨以上，但相比4月有所减少，显示出市场对高卡煤炭的需求可能更多依赖于特定国家的供 应。当前，动力煤的海外价格较为稳定，受高卡煤炭价格波动影响不大，主要关注点仍是低卡煤炭的进 口情况。
● 08：04 港口与电厂煤炭库存健康，煤炭价格预期震荡上行当前港口库存水平处于中等偏低，但仍保持健康状态，较往年有所下降但接近历史平均水平。电厂库存 虽有一定积累且逐年增长，但与历年相比已无明显增加，与去年持平。可用天数相对高位，主要受近期 气温偏低影响。预计在需求逐步提升下，煤炭价格仍将呈现震荡上行趋势，贸易商和电厂均未表现出急 于出货或大幅度追涨情绪。
● 12：35 国内外焦煤市场现状与未来展望
焦煤市场近期呈现震荡态势，国内山西产主焦煤价格下跌50元至2100元/吨，而蒙煤价格上涨30元/吨，显示出一定的坚挺。同时，澳大利亚煤炭价格亦有显著上涨，预计含税价将达到2250元左 右。分析指出，焦煤期货走弱更多反映了市场对前期过高的预期及需求未达预期的调整，而非基本面的 根本转变。尽管如此，政策支持和下游开工恢复预示着真实需求将逐步改善，焦煤价格虽难以重现大幅 下跌，但也难以实现大涨，预计三季度长协价格将保持稳定。总体而言，市场短期内或将继续震荡，但 长期趋势较为稳健。
● 15：27 煤炭行业：防御策略与市场预期市场偏好防御，资源类公司融资引发关注，神华表现稳健，凸显行业基本面
● 18：38 优选煤炭股：稳定与成长并重当前市场追求确定性，中国神华因高股息率及业绩稳定性被推荐为首选。同时，中煤能源、华北矿业、电投能源等公司因其业绩增长潜力和可能的分红上调亦被看好。另外，陕西煤业、华阳股份、山煤国际 等公司由于预期中的业绩反转亦被重点推荐。
● 21：41 煤炭行业分析：关注陕煤、华阳及山煤的投资机遇一季度煤炭行业业绩不尽如人意，主因产量偏低与投资收益负面影响。但随陕煤产量增加、投资敞口缩 减，业绩有望稳定并实现分红改善。此外，建议关注焦煤领域长期类公司，如淮矿和平煤。
要点回顾
煤炭市场价格在本周是否会继续上涨？当前煤矿库存状况是否足以支持价格进一步上涨？
尽管上周煤炭价格略有回落至880元左右，但基于当前市场情况分析，预计本周尤其是在端午节后，价 格有望再次震荡上行，继续保持五月初以来的震荡上行趋势。总体上看，尽管电厂库存不低，但由于旺 季天气气温升高和港口库存不高，市场对于价格上涨持乐观态度，预期将继续维持震荡上行趋势。
高温天气如何影响近期煤炭市场行情？
由于近期内蒙古西部及京津冀地区将持续高温天气，尽管短期内日耗可能会降低，但根据季节性和天气 升温预期，日耗仍有望在未来几天内走高。这将有助于拉动港口煤炭价格上升。
是什么因素推动了上周煤炭价格的小幅下跌？
上周榆林和内蒙等地煤炭价格微降约1个百分点，主要归因于陕蒙两地生产逐渐恢复以及前期化工补库 后的市场调整。
国内与海外煤炭市场的对比如何？
相比于国内，海外市场的价格更为稳定，尤其是澳洲和印尼的5500大卡价格均维持在高位，且韧性较 强。尽管如此，海外5500大卡折算至中国的含税价依然呈现倒挂状态，大约在900到910元左右，与国 内港口价格形成鲜明对比。
印尼进口量是否有所下滑？
印尼在四月时进口量大幅下降，虽然五月份仍保持在4000万吨以上高位，同比增长近11%，但环比下降 了约3%。
当前动力煤海外市场的情况如何？
目前海外动力煤价格总体平稳，尽管近期纽卡斯尔和欧洲地区高卡煤（6000大卡）价格有所波动，但由 于主力品种主要来自印尼3800-4200卡的煤炭，因此对整体市场影响有限。
国内库存水平是否构成压力？
当前各主要港口的库存均处于中等偏低水平，相较于历史高点明显降低，并未形成负向压力。电厂库存 虽然增长，但在进入6月后与去年同期差距已缩小，且可用天数虽较高，但更多受近期气温偏凉及数据 滞后的影响。
电厂采购是否会受到库存过多的影响？
电厂目前库存接近去年水平，虽不算过低，但仍有空间进行补库操作。考虑到需求旺盛和采购谨慎态 度，短期内电厂不大可能出现追涨杀跌的行为，而是维持基本稳定采购状态。因此预计直到七月底，动 力煤价格仍将呈现震荡上行的趋势。
焦煤市场价格走势如何？
焦煤价格最近表现为震荡态势。其中，国内山西产的主焦煤在京唐港报价上周下跌50元至2100元，而 蒙古煤则经历前期下跌后呈现反弹，本周价格上涨约30元，整体报价较为坚挺。此外，受国际市场影 响，澳大利亚和美国生产的焦煤期货价格上涨接近20美元至每吨273美元，折合成含税价已达 到2000至2250元人民币以上，表明海外市场存在一定程度的倒挂现象。
为什么焦煤期货近期表现疲软？
焦煤期货近期走弱主要是由于前期价格上涨过快，预期已被充分消化，而在钢铁和下游真实需求并未出 现强劲拉动的情况下，市场对其涨价形成的负面情绪仍在消化过程中。尽管如此，考虑到政策刺激力度 加大及下游开工逐渐恢复，未来真实需求有望逐步改善，使得焦煤价格上涨的动力相较于动力煤更为不 确定。
对于三季度长协，焦煤价格是否会发生大幅变动？
预计三季度长协下的现货价格仍相对稳健，并不会出现显著下跌，而是维持在一个震荡的状态。虽然目 前尚未出现大涨迹象，但也不至于出现像之前一样的崩塌式下跌。随着需求的逐步兑现以及市场情绪的 影响，具体走势还需密切关注下半年的实际需求变化。
眼眶公司在港股进行闪电配售的行为对市场产生了怎样的影响？
眼眶公司在港股进行闪电配售引发市场较大波澜，主要原因在于该公司财务状况良好却选择融资行 动，令投资者对其盈利能力产生疑问。但实际上，此次融资是出于公司发展所需，旨在置换负债并补充 现金流，短期内可能会摊薄既有股东的利益，但从长远角度看并无明显扰动整个行业的基本面。
如何看待当前煤炭行业的投资价值？
总体而言，煤炭行业基于业绩仍有基本面支撑，大部分公司的全年业绩预测估值合理且具有一定的安全 边际，股息率也相对较高。尽管市场风格偏向防御，寻找确定性和攻守兼备的投资机会，但只要经济恢 复，煤炭作为顺周期品种仍将受益于经济增长带来的提振。因此，推荐像中国神华这样的稳健型公司作 为防御和配置首选，同时关注那些业绩具有增量或能通过业务调整抵消煤价下滑风险的公司，例如中煤 能源、华北矿业和电投能源等。
哪些公司在过去或未来可能会提高分红比例？
在稳定性和高盈利性较强的背景下，像中煤、淮矿和建投这样的煤炭企业具有上调分红的可能性。此 外，陕西煤业、华阳股份和山煤国际有望在二季度实现业绩困境反转，并且由于山西地区的逻辑支 持，这两家公司有可能在量的恢复和价格影响减弱的情况下实现业绩显著改善。
为什么散煤板块一季度表现不佳及预计二季度如何变化？
散煤板块一季度业绩未能达到预期主要是由于产量偏低以及投资收益出现较大负面影响。但从陕西煤业 披露的四月和五月经营数据显示，产量已明显回升，环比改善突出。同时，随着公司聚焦主业并控制二 级市场投资敞口，投资收益扰动已大幅减少，有利于提升业绩稳定性。因此，陕煤及其他相关公司将受 益于量的恢复和成本下行，整体二季度业绩有望迎来明显改善。
焦煤市场当前的形势及其未来走向如何分析？
尽管近期焦煤价格上涨幅度较大，但需求端并没有特别强劲的拉动因素，加上第三季度谈判周期可能导 致价格受到打压，短期内上涨的空间有限。然而，考虑到整体经济预期向好、库存较低等因素，三季度 焦煤价格仍将维持高位。推荐华北矿业、平煤股份和恒源煤电等长协类公司作为配置标的，尤其推荐神 华中煤、电投、淮矿、平煤和恒源煤电作为焦煤板块的投资标的。
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