我一直强调今年适合配置点“固收+”，毕竟面对着低利率环境和单一资产波动放大的双重挑战，能够在“求稳”与“求进”之中寻找一个平衡点的唯有“固收+”。
市场上已有的“固收+”基金（指偏债混合型基金+二级债基）性质也有点雷同，常见的是“债券+低估值”或“债券+红利”的股债搭配模式，可能在科技、成长风格占优的环境中错过时代的机会。
不过，最近我发现有基金经理在权益端搞新玩法，例如华泰柏瑞基金叶丰。他在管理“固收+”基金的权益投资时，采用了灵活宏观择时和“科技+红利/有色”哑铃配置的策略，并在2024年6月以来多变的市场环境下实现了较好的攻守表现。
具体回顾其“固收+”过往表现和运作情况，可以明显观察到，他管理的华泰柏瑞锦瑞债券（2024/6/14任职）有明显的权益仓位变化，行业配置也较为犀利，这或许是他任职以来取得9.36%回报这一较为优秀成绩的原因之一。（数据来源iFinD；截至2025/2/27）
数据来源：基金定期报告
2024年三季度初，A股市场维持震荡下行，叶丰也根据市场环境低配权益资产，减少了市场波动对于产品净值的冲击。
而2024年三季度末，国内外发生转折性变化，9 月份美联储降息50bp，海外美元流动性反哺新兴经济体；同时国内重磅会议定调稳经济、稳地产、稳股市，分母分子端共振，提升了A股估值水位，前期超跌板块迅速实现估值修复。
在高层定调未来经济格局后，市场对未来一定时期中国经济的复苏充满信心，叶丰也快速加仓，截至三季度末，产品权益仓位为12%，较二季度末显著上升，持股的方向以计算机为主。
2024年Q3华泰柏瑞锦瑞债券A类净值增长率3.41%，同期业绩比较基准、混合债券型二级基金指数的收益率分别是0.28%、1.58%。（数据来源iFinD、基金定期报告；业绩比较基准是中债综合全价指数收益率*80%+一年期银行定期存款税后收益率*20%；混合债券型二级基金指数的代码是701008.TI）
到了2024年四季度，叶丰一方面在权益仓位上稍微降低了一点；另一方面以哑铃配置的思路，一端配置确定性高的红利资产，一端挖掘计算机、互联网传媒的泛科技板块高弹性机会。
数据来源：基金定期报告，个股仅作为展示，不作为投资建议，个股有风险，投资需谨慎
2024年Q4华泰柏瑞锦瑞债券A类净值增长率2.85%，同期业绩比较基准、混合债券型二级基金指数的收益率分别是1.86%、1.74%。（数据来源iFinD、基金定期报告；业绩比较基准是中债综合全价指数收益率*80%+一年期银行定期存款税后收益率*20%；混合债券型二级基金指数的代码是701008.TI）
今年以来科技行情强势，叶丰在哑铃配置基础上，向计算机板块倾斜，也较好把握了这波科技行情。体现在产品上，华泰柏瑞锦瑞债券A净值持续走高，年内收益率达到2.73%，远高于同期混合债券型二级基金指数0.94%的业绩，也高于同类0.95%的平均值。（数据来源：iFinD，截至2025/2/27；混合债券型二级基金指数的代码是701008.TI；同类基金指混合债券型基金（二级），共计1224只（不同份额分开统计））
数据来源：iFinD，截至2025/2/27,；混合债券型二级基金指数的代码是701008.TI；同类基金指混合债券型基金（二级），共计1224只（不同份额分开统计）
总体来看，华泰柏瑞锦瑞债券各阶段的靓丽表现，这一部分归功于叶丰灵活宏观择时和“科技+红利/有色”哑铃配置。
从配置角度出发，科技景气度高、弹性大，红利确定性高、防御属性突出，周期则在经济扩张期有望率先受益，三大板块特征鲜明且不同，在不同市场环境下表现会有差异。通过在这三个板块构建灵活的哑铃配置，叠加前瞻性宏观研判和仓位择时，不仅有望在多变行情下跟上市场节拍，也或能有效控制住产品回撤。
数据显示，在叶丰管理期间华泰柏瑞锦瑞债券A类最大回撤是-1.95%，同期混合债券型二级基金指数的最大回撤是-2.07%，意味着叶丰的回撤控制能力还是相对不错的。（数据来源iFinD，截至2025/2/27，叶丰自2024年6月14日管理，混合债券型二级基金指数的代码是701008.TI）
较好的收益表现与回撤控制，让华泰柏瑞锦瑞债券的各项评价指标，也位于二级债基同类前列。
数据显示，叶丰管理期间华泰柏瑞锦瑞债券A类夏普比率为2.15%，Calmar为6.89，两项指标在同期二级债基中排名均位于前7%，意味着产品风险收益性价比较为突出。（数据来源iFinD，截至2025/2/27，叶丰自2024年6月14日管理，同类基金指混合债券型基金（二级），共计1224只（不同份额分开统计））
从基金经理成长路径看，叶丰是资本市场的一位老将，拥有10年基金从业经验、9年投资管理经验，博士毕业于中国社会科学院投资系。有别于行业基金经理的是，他有一段体制内工作经历，曾在央企中国国际工程咨询公司任职，并在国家发改委投资司借调、过往的经历造就他形成自身鲜明的特点：
1、对宏观政策敏感
擅长通过大势研判，对政治经济周期的研究，来决策大类资产配置方向和仓位管理。
从在管产品的过往权益资产仓位变化和净值表现上，可以看到叶丰基于宏观变化的择时还是取得较为不错的效果。
2、能力圈全面且独特
行业上，叶丰则通过研判行业景气度，顺应产业发展的内在趋势，捕捉行业边际拐点，这也让他常常能抓住计算机等行业的贝塔。
对配置机会的捕捉，离不开独特且较为全面的能力圈。叶丰曾任计算机、有色金属行业研究员，擅长在有色、红利、科技三大板块挖掘优质标的，也是固收+领域较为少有的拥有科技类行业研究经验的权益掌舵。
这样的能力圈，帮助叶丰形成了自身的哑铃策略体系，科技的一端既能够在反弹阶段保持锐度，而红利、周期的一端不仅安全边际较高，还能有效对冲科技板块的波动。
3、 注重回撤和持有人体验
二级债基主要的仓位是在债券方向，这就决定了持有这类产品的投资者风险承受能力相较于权益投资者而言是有限的。
叶丰拥有长期绝对收益账户投资经验，这让他形成了注重回撤控制、重视持有体验的投资风格，擅长通过仓位择时和行业配置结构优化来控制组合波动，这天然与二级债券追求低波的投资要求相契合。
更重要的是，市场环境为二级债基提供了有利的土壤。
一方面，债券市场在低利率环境下具有较高的配置价值。
随着利率的下行，债券价格通常会上涨，为债券部分投资带来资本增值的机会。此外，正常情况下，债券的固定收益特性也能够在一定程度上为投资组合提供较稳定的现金流。
另一方面，股票市场在经济复苏预期增强的背景下，也展现出了较强的吸引力。
随着企业盈利的逐步改善，股票市场的投资机会逐渐增多，为二级债基提供了获取更高收益的可能。
历史数据显示，相较于沪深300指数、中证全债指数，二级债基的风险收益比更突出。
数据来源：Wind，2012/1/1-2025/2/10，指数历史数据不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险
自2012年以来万得混合债券型二级指数年化回报为5.59%，年化波动率为5.00%；同期沪深300指数年化回报为4.08%，年化波动率为21.74；中证全债指数年化回报为5.01%，年化波动率为1.27%。（数据来源Wind，截至2025/2/10）
最后要提醒的一点是，春节归来债市有所调整，加之A股也有了不小的一波上涨，你要是犹豫不知道是否适合进场，那么通过新发基金反而是不错的方式，由叶丰携手何子建共同掌舵的华泰柏瑞锦华债券（A类022393，C类022394）将于3月10日发行，不想承受太大波动、又担心踏空行情的投资者，可以考虑关注一下这只产品。
风险提示
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