来源：工程侃叔

目录（二）

四、中国中铁与中国铁建业务高度重合

五、中国中铁与中国铁建规模高度相似

六、中国中铁与中国铁建合并重组模式分析

从业务范围来看，两家央企的业务范围高度重叠，基本均包括了基础设施建设、投资运营、工业制造、房地产开发、金融物贸等业务，中国中铁在资源利用矿产开发上面具有较强优势，中铁建在绿色环保产业上有一定优势。

中国中铁2022年营业总收入11543.6亿元，其中，基建收入占比82.0%，地产占比4.3%，装备制造占比3.1%，勘察设计占比1.6%，其他业务占比9.0%。基建业务毛利润占比67.7%，勘察设计毛利润最高达4.5%，工程设备与零部件制造毛利润6.4%，房地产开发毛利润5.5%，其他业务毛利润占比15.9%。

中国铁建分业务来看，1）工程承包业务一直是公司的核心业务，2022年工程承包业务收入占比达88%，毛利占比达到 75.14%；2）勘察咨询设计业务2022年营收占比1.85%，毛利润占比达到6.58%；3）房地产开发业务2022 年营收占比为 5.68%，毛利占比7.88%；4）工业制造业务2022年营收占比2.26%左右，毛利占比5.05%；5）其他业务2022年营收占比8.71%，毛利占比11.17%。

从主营业务构成指标来看，中国中铁和中国铁建的营业收入中，无论是行业分布还是地区分布，各自占比均相差不大，毛利率也基本类似。

根据2008年至2022年统计数据可以分析出，中国中铁和中国铁建两家建筑央企在营业收入、净利润、总资产、净资产等规模和盈利能力方面，相差不大，近15年的变化趋势几乎一致，两家单位的各项指标近乎完全重叠，说明两家央企在规模、资产质量、盈利能力、成长能力等方面你追我赶，不相上下。

根据统计，两家建筑央企的员工数量中，中国中铁员工总数较多；人均薪酬方面，中国铁建比中国中铁高2.33万元/人；人均创利方面，中国中铁比中国铁建高0.63万元/人；人均创收方面，中国铁建比中国中铁高18.82万元/人。从员工学历构成对比来看，中国铁建本科以上学历占比较中国中铁高10个百分点，说明中国中铁员工中低学历占比较大，学历结构有很大改善空间。

中国中铁与中国铁建的市值比较和盈利预测对比

（一）重组整合模式

1.同类业务横向整合。将同类业务进行整合，形成规模效益、消除内部竞争，提升资源效率。中船工业和中船重工重组成立中国船舶，宝钢和武钢重组成立中国宝武，“南北车”重组的中国中车、“中远和中海运”重组的中国远洋海运等。

2.产业链纵向整合。将上下游业务进行整合，实行统一管理、统一运营，有利于降低运营成本，充分发挥产业链上下游业务的协同效应。“两核”的合并，中核集团与中核建属于产业链不同环节；中电投与国家核电重组组建国家电投，形成了技术开发、工程建设、投资运营一体化的核电产业链；神华集团与中国国电合并重组成立国家能源集团，实质推行“煤电联营”模式。

3.专业化整合。2022年以来，中粮与中储粮、中国建材与中国交建、通用技术集团和中国中检三组专业化整合，均以提升资源配置效率、业务做强做精为目的。中国汽研与中国中检，也有很强的业务协同性。2021年组建的中国星网、中国电气装备、中国物流、中国稀土4家新央企都属于专业化的整合；中国铝业、中国五矿集团、赣州稀土集团所属稀土资源整合组建中国稀土集团。

4.产业结构拆分调整。2020年国家管网集团通过市场化方式收购三大石油公司相关管道资产。

5.内部归核化业务整合。通过无偿划转、资产出售、破产清算等方式，剥离低效无效资产和非优势业务，集中资源做强做优主业。对于业务整合来说，上市公司业务整合又是重点一块，其主要方式又可以区分多种：

（1）资产置换模式。上市公司之间、上市公司与集团之间存在业务交叉，通过资产置换方式，推进专业化整合，能够有效解决同业竞争等问题，打造专业化的上市平台。比如中远海运将中国远洋、中海集运、中海发展、中远太平洋4家上市公司进行专业化整合，通过74项资产交易，分别打造了集装箱运输、航运金融、油气运输、港口运营四大上市平台。

（2）吸收合并模式。吸收合并能够消除因两集团重组带来的上市公司同业竞争问题，有利于打造一个规模实力更强的上市平台，充分发挥业务的规模优势和协同效应。比如，宝钢股份吸并武钢股份，将钢铁业务集中到一个上市公司，有利于充分发挥双方在研发、采购、生产、销售、管理等各方面的协同效应。

（3）借壳上市模式。非上市公司通过股权收购获得上市公司控股权，并由上市公司收购非上市公司实体资产。比如，中电投集团和国家核电重组前，国家核电一直在推动核电主业整体上市，但限于IPO程序复杂、过程较长，一直未能完成。国家电投成立后，选择原中电投集团在港上市公司中国电力新能源，作为核电资产上市的平台。通过上市公司中国电力新能源向国家核电发行股份购买核电资产的方式，实现国家电投核电资产的借壳上市。

6.强势企业托管弱势企业。分两步走，第一步托管；第二步，在两者的磨合中进行可能的合并。中国粮油食品(集团)有限公司托管中国土产畜产进出口总公司、中国农业发展集团总公司托管中国农垦(集团)总公司、中国诚通控股公司托管中国普天信息产业集团公司、三峡集团托管中林集团等案例。

（二）中国中铁与中国铁建重组整合的意义

1.中国中铁与铁建合并后，大量重复机构、部门、技术人员、管理人员、设备、场地等等，以及为此而重复开支的资金大量节约，管理费用、技术开发费用将大大降低而企业的产值并不会受到影响。

2.中国中铁与铁建合并后，有利于发挥我国高铁、城轨建设在世界竞争中的优势，消除内部相互压价的恶意竞争和内耗，从而大大提高企业的利润。

3.中国中铁与铁建并后，其技术优势将得到更大发展，可以优势互补，取长补短，资源共享、统一调配、产品开发更快、技术含量更高、经济效益更好。

4.中国中铁与铁建并后，其物流、资金流、信息流更加流畅、人、财、物、供、产、销将得到进一步的精简优化，工作效率和经济效益也将由此而大大提高。