摘要：北汽蓝谷勇气可嘉（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

曾经的王者，如今的新能源车企亏损大户北汽蓝谷，2023年销售表现，其实是有起色的。但是亏损依旧巨大。

在一众车企还在炫耀2023年12月、2023全年销售业绩时，2024年1月15日，北汽蓝谷发布了自己的2023年年度业绩预亏公告。

在杠杆游戏看来，北汽蓝谷勇气可嘉。

预亏公告显示，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为-57亿元到-52亿元——没有看错，数字就是这么惊人。

话说回来，大部分新能源车企都还是亏损为主，北汽蓝谷只是不例外。当然，北汽蓝谷确实也有自己的故事，而且故事真是挺多的。

本周的“杠杆观车”我们一起来说说北汽蓝谷的故事。

1、4年亏损超220亿元，增发融资超410亿元

如上文所述，业绩预亏公告披露，北汽蓝谷预计2023年净亏损57亿元-52亿元之间，预计扣非后净亏损62亿元-57亿元——也就是亏得更多。

之所以亏这么多，北汽蓝谷认为，主要原因有二：

（一）新能源汽车市场竞争愈发激烈，公司为不断提升综合竞争力，积极开拓市场，锐化品牌形象，提升运营效率，在技术研发、品牌渠道建设等核心能力上持续投入，对公司短期业绩产生一定影响；

（二）公司产品销量仍处于快速提升期，规模效应暂未显现，导致产品成本阶段性偏高；随着后期新产品的陆续上市，产品结构逐渐丰富，渠道建设进一步完善，公司产品销量及盈利能力有望得到持续改善。

其实这两点放到大部分新能源车企身上，都是适用的。

北汽蓝谷和目前相对成功的新能源车企区别在于，北汽蓝谷曾经号称新能源汽车第一股，同时销量比现在相对成功的新势力们更早就成功过。

但后来随着补贴的退坡和2B市场的滑落，北汽蓝谷销量扑街。

因为销量不好，经营状况近些年急转直下。2019年实现营收近236亿元，2020年滑落至不到53亿元，2021年增长到87亿元左右，2022年进一步升到95亿元，但是这个表现显然和同行的趋势比，不算太好。

图表来源|东方财富（特此感谢）

这不算什么，归属净利润表现更糟糕，此前杠杆游戏也写过，2020、2021、2022年，北汽蓝谷分别亏损64.82亿元、52.44亿元、54.65亿元，算上2023年净亏损57亿元-52亿元之间，近四年累计亏超220亿元。

一个公司这样亏，显然没钱早玩不下去了。北汽蓝谷牛的地方就在于融资能力真是强，有北汽集团的强大背书。

在长期巨额亏损之下，为了保持正常运营，北汽蓝谷显然需要大规模“输血”。北汽蓝谷近6年曾四次定增，累计募资金额超410亿元。

2018年定增募资高达286.62亿元，2019年再次募资10.34亿元，2021年继续募集资金54.5亿元，2023年募资60.3亿元。

图表来源|东方财富（特此感谢）

如此大手笔，要是换了白手起家、普通的造车新势力，简直不敢想。近2年，一些倒下的新势力，不就是因为产品卖得不好，也再融不到钱，最后死路一条。

而北汽蓝谷的优势在于是一家上市公司，当年赶上好时候号称新能源汽车第一股，又有强大的北汽集团作为后盾。所以能融到钱，财大气粗、暂时亏得起。

截至2023年9月末，北汽蓝谷的期末现金及现金等价物余额52.77亿元，相较于2022年末的26.55亿元，还是增加的——如上文所述，2023年北汽蓝谷又定增了超60亿元。

2、2023年销售有起色，依旧不算好

相较于前几年，2023年，北汽蓝谷的销售应该说有不小起色。

最新的产销快报披露，2023年12月，北汽蓝谷销量超2万辆，2023全年实现9.22万辆的销售。而2022全年，该数字为5万辆出头，相较于2022年增长了近84%。

乘联会数据显示，2023年12月，我国新能源狭义乘用车销量94.5万辆，同比增长47.3%，环比增长12.4%；累计销量774.0万辆，同比增长36.3%。

也就是说，北汽新能源2023年的表现是明显好于行业大盘的。

详细看，北汽蓝谷旗下极狐汽车与BEIJING品牌电车2023年累计销量分别为30016辆和62156辆，同比分别增长138%和66%。

但是这个销量，依旧无法摊薄成本。其实2022年，北汽蓝谷的5万多辆销量，相较于2021年的2.6万辆，也增长了92%。

只是说，当时的绝对销量，对于北汽集团这样的大集团来说，这点量不应该，表现可以说不合格。

按照2023年的趋势，如果可以持续增长，曙光算是初现。

回溯起来，2022年北汽蓝谷旗下的极狐汽车冠名了多场网络直播演唱会，情怀、关注度都不错。

毫不夸张地说，极狐汽车2022年真是出了大名的，先后独家冠名的崔健、罗大佑等的线上演唱会，还引来更多车企的模仿、学习。不少人，因为北汽蓝谷冠名几场线上演唱会，记住了极狐汽车。

可以说开风气之先。

对于北汽蓝谷来说，高端极狐品牌是重要的翻身牌。单价高，如果销量上去了，行业地位、经营状况必将发生飞跃。

这是杠杆游戏的美好愿望，北汽蓝谷自己也是这么想的。

但是，成功的营销活动，如何转化成实实在在的销售，这是摆在北汽蓝谷面前最紧迫的事。

此外2022年末开始，北汽蓝谷进行了人事调整，2023年算是效果初显。2023年的略有起色背后，要意识到对于月平均销1万辆才算合格的行业起步价来说，极狐汽车2023年有进步但依旧不合格。

2024年得努力，靠与华为合作加入鸿蒙智行？

3、与华为合作能否破局？

北汽蓝谷，其实算是最早一批和华为合作的车企。

北汽蓝谷旗下的极狐汽车是最早参与华为HI合作模式的品牌之一。2017年9月，极狐汽车与华为签署了战略合作协议，在技术研发、产品创新、智能化转型等方面开展全面合作。

我们知道，华为与车企合作模式分为三类：一是传统零部件供应商模式；二是Huawei Inside模式；三是华为智选模式（现更名“鸿蒙智行”），包括与赛力斯合作的问界品牌，以及与奇瑞合作的智界，未来还有和北汽蓝谷、江淮汽车合作的另外“两界”。

此前北汽蓝谷和华为的合作模式基于HI模式，华为先后联手极狐汽车和阿维塔，推出车型。

极狐汽车的表现应该说不太好，2023年略有起色；阿维塔马马虎虎，最近势头似乎还行。但无论如何，和华为深度介入的鸿蒙智行模式比起来，上述销量都要差不少。

图表来源|乘联会（特此感谢）

北汽蓝谷的未来，得靠华为深度介入的鸿蒙智行模式？

北汽蓝谷2023年8月14日晚间公告，北汽蓝谷子公司北京新能源汽车股份有限公司（下文简称“北汽新能源”）北京高端智能生态工厂建设项目，迁址变更至北汽福田汽车股份有限公司（下文简称“福田汽车”）多功能厂（下文简称“密云工厂”）。

购买关联方福田汽车密云的闲置工厂设备类资产并实施产线技术改造，并租赁密云工厂的土地房屋及附属设施。

而此举的目的，非常明确了，与华为合作生产智选类车型。

《经济观察报》曾报道说，北汽新能源高端工厂建设项目已酝酿5年，但过程一波三折。

资料显示，北汽新能源2018年开始筹建高端工厂，项目分两期建设，一期规划5万辆/年产能，主要生产高端纯电动轿车。

2020年3月，北汽蓝谷同意北汽新能源在采育工厂搬迁至北京经济技术开发区时，投资建设高端工厂，当时项目计划由北汽新能源与合作方亦庄盛元共同投资。

不过北汽新能源2020年底宣布，因战略调整暂缓建设高端工厂。

上述公告意味着该项目重启。且：

1）项目迁址变更至福田汽车多功能厂（密云工厂）。

2）总投资为16.12亿元（不含税）低于此前的预估，包含购买密云工厂设备类资产75,243万元（不含税）以及其他新增投资 85,957万元（不含税）。

详细来说，此次收购的交易价格为850,245,944元（含税）；

同时，福田汽车向北汽新能源，出租北京多功能厂土地使用权和房屋及其附属设施，租金为84,851,447.85元/年（含税）。

福田汽车方面的公告说，标的资产评估值为75,243万元（不含税），账面价值为45,121.63万元，增值额为30,121.37万元，增值率为66.76%。

上述资产评估结果已履行完毕国有资产评估备案程序，最终确定交易价格为850,245,944元（含税）。

如杠杆游戏上文所述，北汽新能源的母公司北汽蓝谷近几年经营不好、财务压力很大，透过公告杠杆游戏看到：

1）交易合同签订生效后且北汽新能源计划SOP（2024年6月30日）后一个月内，北汽新能源向福田汽车支付转让价款的5%，无论SOP日期是否延迟，支付首付款的时间不会迟于2024年 7月31日。

2）2024年12月31日前支付转让价款5%。

3）2025年12月31日支付转让价款30%。

4）2026年12月31日支付转让价款30%。

5）2027年12月31日支付转让价款30%。

也就是说，大头都在2025年以后去了，这对于同属北汽系的北汽蓝谷来说，算是非常够意思了，毕竟是兄弟公司。

福田汽车公告说，北汽新能源2020年、2021年、2022年经营性现金流分别为-66.5 亿元、45.0 亿元、58.2亿元，北汽蓝谷2020年、2021年、2022年经营性现金流分别为-66.2亿元、49.9亿元、35.2亿元。

交易细节上，福田汽车也为自己留了一手，以防万一。

双方在签署资产交易合同时一并签署抵押合同，北汽新能源将本次交易的机器设备类资产全部抵押给公司，以担保北汽新能源应支付但未支付给公司的转让价款及相关应付款项和公司实现债权及要求行使抵押权而发生的费用。

基于以上，福田汽车判断，北汽新能源具备按协议约定支付本次交易款项的能力。

资产租赁方面，福田汽车说，其委托中水致远资产评估有限公司对拟出租固定资产的租金进行评估，以2023年5月31日为评估基准日，采用收益法的评估结果：拟整体出租委估固定资产不含税租金价值为7,784.54万元（不含税）。

经双方协商，最终确定租金为84,851,447.85元/年（含税）。

租赁期为自合同签订日至2028年6月30日止。

改造预计2024年6月30日完成，自合同签订日至2024年6月30日止为免租期。

最近有消息说，北汽蓝谷与华为合作的智选车型呼之欲出，目前华为已向北汽新能源转让多枚运输工具类“STELATO”商标。从上述工厂的改造日期计划表看，应该八九不离十。

据悉，双方智选模式下首款车定位为高端智能纯电动轿车，预计于2024年投放市场，或将助力该品牌开辟在高端行政及商务轿车领域的市场。

当然，即便大家都知道北汽蓝谷将和赛力斯一样，与华为展开鸿蒙智行合作了，但这2年北汽蓝谷的股价在二级市场并没有数倍级的增长，甚至最近的股价放到5年内，也算较低点。

新能源汽车市场已经是红海，与华为的深度合作，能否让北汽蓝谷崛起，我们拭目以待。

本文未标注出处的财务图表，均源自北汽蓝谷有关公告，特此说明并致谢

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