观点小结
核心观点：中性 上周价格高位回落后窄幅震荡，尽管烯烃装置多有停车，但目前库存处于绝对低位支撑盘面价格，且宏观情绪偏强背景下商品市场情绪整体偏强，短期甲醇仍是强现实到弱预期的过渡阶段。供应方面，内地开工和国际开工率本周均小幅回升，但进口仍偏低导致港口库存累库仍较难；需求方面，传统需求逐渐进入淡季，且烯烃需求受负反馈停车影响逐渐转弱。综合来看，尽管供应端回升且需求预期转弱，但目前低库存仍是主要的矛盾，盘面价格也受支撑难跌，但供需由强转弱的过程中，偏空的性价比更优但过程或比较难受，可以关注套利机会，9-1反套和PP-3MA价差低位做扩。
套利 9-1逢高反套；PP-3MA价差低位做扩，波段操作。
动力煤：中性 港口和内地煤炭价格小幅反弹，旺季预期下走强，但幅度有限
国内供应：偏多 部分装置重启，内地供应小幅回升，但当前检修损失量仍偏高
进口：偏多 短期到港仍难放量，进口的增量预期继续推迟
下游需求：偏空 传统下游需求季节性转弱，MTO开工率大幅走低，需求转弱
上游利润：偏空 内地价格走低，生产企业利润继续压缩但仍表现较好
MTO利润：偏空 MTO利润低位反弹但仍偏低，PP-3MA价差处于近年同期最低水平
库存：偏多 港口继续去库，内地小幅累库，整体库存水平维持低位
检修仍偏多
开工率回升
截至5月23日当周，全国甲醇装置开工率69.5%，其中煤制甲醇装置开工率74.6%，天然气制甲醇装置开工率50.3%，焦炉气制甲醇装置开工率55.3%。
数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所
检修装置偏多
榆林兖矿一期+二期甲醇装置于5月26日开始检修，两期装置轮检时间不低于30天，华亭60万吨装置于上周末停车检修，预计时长一个月。内蒙古荣信90和卡贝乐85于上周重启。当前检修装置仍较多。
数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所
内地利润小幅回落
煤炭价格小幅回升，但内地甲醇价格近期回落导致内地煤制甲醇装置利润下滑；天然气制甲醇利润和焦炉气制甲醇利润回落但仍维持盈利状态。内蒙理论煤制利润-196.6元/吨，西南天然气工厂利润70元/吨，河北焦炉气制甲醇利润470元/吨。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
国际开工率小幅回升
伊朗ZPC两套装置计划近两周内重启，BUSHER目前仍停车中。马拉西亚2#装置5月20日重启，美国一套175万吨装置停车检修，委内瑞拉一套装置停车检修、挪威一套装置停车检修。部分装置重启，国际开工率小幅回升。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
烯烃负反馈还在继续
烯烃开工率维持偏低
MTO装置开工率小幅回升，由于周内部分一体化装置重启，截至5月23日，国内MTO装置开工率72.7%。MTO利润低位反弹，但当前利润仍处于偏低水平。随着前期MTO利润的不断压缩，近期MTO装置检修计划明显增多，需求转弱预期下，甲醇价格高位回落带动烯烃利润小幅修复。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
烯烃检修较多
南京诚志一期5月15日停车检修，兴兴市5月12日停车，阳煤恒通5月15日停车检修，听闻渤化和斯尔邦周内降负荷。蒲城能源一体化装置已经重启。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
传统下游开工率小幅回落
传统下游综合开工率本周继续小幅回落。截至5月23日当周，甲醛开工率35.1%，醋酸开工率85.7%，MTBE开工率61.7%，DMF开工率39.6%。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯、金联创、紫金天风期货研究所
新签约和待发订单大幅走低
周内新签约订单和待发订单量均大幅走低，一方面高价抑制甲醇需求，另一方面内地传统需求逐渐进入淡季，下游备货意愿不高。从待发订单数据来看，西北地区的降幅较为明显，需求走弱导致内地上周走弱。
数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所
港口库存再度去库
港口继续去库
本周港口库存53.52（-3.71）万吨，港口可流通库存15.9万吨，本周港口库存继续去库，主要由于纸货市场部分补空单需求叠加到港偏少等因素影响。随着近期华东多套MTO装置停车，港口需求骤减，且本周到港有所增加，预计本周库存转为累库。内地企业库存上周小幅增加，尽管内地检修仍处于高位水平，但由于传统需求逐渐进入淡季叠加甲醇价格高位对于需求的抑制，导致需求转弱，上周小幅累库。本周来看，内地检修偏多但需求逐渐转弱，预计内地维持低位库存。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
MTO企业库存去库
上周烯烃企业库存大幅去库，由于部分烯烃企业停车后外售原料，但内地传统企业厂家原料库存增加。上周太仓走货量回落，主要由于港口可流通货源偏少，成交明显受抑制。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
到港偏低
本周到港预报仍不多且6月初量维持偏低，5月24日至6月9日中国进口船货到港量49.2万吨-50万吨，其中江苏预估进口船货到港量在26.8万吨-27万吨，华南预估5万吨-6万吨，浙江预估12.2万吨-13万吨，预估内地仍有5.2万吨-6万吨进口船货到港。进口偏低背景下港口库存累库过程仍偏慢。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
基差高位回落
基差高位回落
主力合约-华东基差高位回落，随着沿海外采甲醇烯烃装置多有停车，现货偏紧的局面略有缓解，港口基差高位回落。月差方面，9-1价差小幅回落，由于前期现货表现偏紧导致月差小幅走高，但随着烯烃停车增多后近端预期转弱，月差也跟随下行，短期继续关注库存的变化，库存是否累库成为月差时候转弱的关键。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP-3MA价差低位回升
上周PP-3MA价差低位回升但仍处于偏低水平，近期由于烯烃低利润导致烯烃装置停车降负增多，甲醇需求转弱预期下价格承压，但当前甲醇库存仍偏低导致甲醇端跌幅不大，PP-3MA价差向上修复的空间有限，短期继续关注累库预期下PP-3MA价差的做扩。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
平衡表
甲醇月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
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