昨天的情绪偏向谨慎，主要原因有以下几点： 1，连续多天大涨后，A股累积了一定的获利盘，有盘整压力； 2，市场在屏息等待，人大会议结束后公布的具体政策，再决定是否下场； 3，早上高毅资产的一份建议客户“落袋为安”的信在网上流传，传达出了看空态度。 4，“国家队”国新投资大幅减持中远海控，也引发市场对未来前景的争议。 5，现阶段信贷资金违规流入股市较多，ZJH在查配资，同时抖音严监管，对投顾直播进行整顿。 高层整顿违规配资，应该是吸收了2015年的教训，更希望看见的是一个健康的慢牛，而不是火一把就死。 ———— 看起来，站在当下这个节点，无论是国家队，还是私募机构，都已经出现了一定的看空情绪。 当然，这也是很正常的。 牛市中，每一次大幅拉升过后，看空的声音都会明显变多。 但牛市，从来就不是一条直线上升的，从来都是在犹豫和争议中波浪式涨上去的。 牛市能走多远，涨多少，不取决于看空的声音。 而是取决于，上面政策宽松的力度所带来的流动性，以及基本面业绩复苏的最终效果。 两者缺一不可，前者决定了上涨的高度，后者决定了上涨的持久性。 我们都知道，中国经济的基本面现在还是处于谷底，整体有亮点的其实不算多。 大多数行业，即使在流动性的推动下获得业绩反转，也要过几个月到半年才能显现出来。 所以现阶段，有业绩固然好，没业绩也不用太担心。 关键还是流动性、政策预期和高层决心。 或许明年两会前后，将是一个分水岭。 之前，主要看预期，不用看盈利，不需要验证。 除了11月的本轮增发国债，12月还有中央经济工作会议要开，还有明年初的两会，各种政策预期会很多很大，支撑市场的信心。 但两会之后，随着特朗普上台，那边的政策陆续出台，中国经济能不能扛住，有没有盈利去支撑增长，就将需要接受市场的苛刻验证。 所以，请珍惜眼下难得的“梦幻时刻”吧。 在国家政策强力护航+流动性异常充沛的大环境下，现阶段每一次的调整，其实都是难得的上车机会。 君临相信，即使近期可能会有一些调整和犹豫，但调整的空间也相当有限。 主要原因是： 1，美联储11月降息25个基点，符合市场预期，未来中国跟随式降息操作也就有了空间。 2，近期基本面数据持续回暖。 除了前两天讲到的房地产、汽车、制造业PMI等数据的向上之外，最新发布的出口数据也大超预期。 以美元计，中国10月出口同比增长12.7%，远高于预期的5%和前值的2.4%。 贸易顺差扩大至10月的957.2亿美元，上个月为817.1亿美元。 在特朗普明年出台新关税政策之前，出口基本面的繁荣，能够支撑汇率的稳定，也有望给到高层更多的政策转圜空间。 3，今天虽然下跌，但两市总成交额，两融余额，市场交易情绪依然非常火热。 赚钱效应依然在，今天半导体、电子化学品、通信设备、航空航天、光学光电子等板块涨幅均在2%以上，电池、电机、消费电子等涨幅在1.5%以上。 今天半导体行业涨幅领先，主要原因有四： 第一，早上HW的余承东再发文，强调“鸿蒙智行#智界新S7#要来了，和“史上最强大的Mate”一起发，只能透露这么多了。” 市场对智界新S7未必有多少期待，但对“史上最强大的Mate”肯定是充满期待的。 因此余承东每一次打广告，都能让手机链、芯片链、软件链的个股涨一轮。 新mate7预计在11月20日前后正式发布，在此之前，余承东的广告肯定是不间断的，引导市场情绪逐渐达到高潮。 第二，半导体行业的基本面数据也相当好，已逐渐成为国家王牌产业。 以10月份的出口数据为例，集成电路出口金额9311.7亿元，规模排名第二，仅次于自动数据处理设备（即计算机，以代工为主）。 我国集成电路的出口规模，是超过手机和汽车两大支柱产业的，这个超出了很多人的认知。 另外，在出口增速上，集成电路为21.4%，＞汽车20%＞手机-0.9%，估计也超出了很多人的认知。 这表明，现阶段我国芯片产业的发展速度已经超过了势头正旺的汽车行业。 第三，芯片龙头中芯国际和华虹半导体发布财报，业绩增速亮眼。 中芯国际方面，第三季度营收156.1亿元，同比增长32.5%，环比上升14%，第三季度净利润达到10.6亿元，同比增长超56%。 华虹半导体方面，第三季度公司营收5.3亿美元（约等于37.6亿元人民币），环比增长10%；净利润达4480万美元（约等于3.2亿元人民币），扭亏为盈同比增长2倍以上，环比大增超过5倍。 两大龙头业绩亮眼，主要原因是产能利用率的提升+毛利率提升带来。 第三季度，中芯国际产能利用率达到90.4%，去年同期只有77.1%。华虹半导体产能利用率进一步提升到105.3%，去年三季度为86.8%。 毛利率方面，中芯国际三季度20.5%，前两个季度分别为13.7%、13.9%。华虹半导体也达到了12.2%,，前两个季度分别为6.4%、10.5%。 产能利用率和毛利率的大幅提升，表明市场需求的旺盛，整个芯片市场已经度过了去年以来的困境，进入向上复苏阶段。 第四，也是对特朗普上台后，自主可控产业迎来新机会的一个预期。 市场上有一种观点认为，特朗普上一个四年任期，半导体板块诞生了最多的十倍股。 简直就是十倍股的集中营，现在特朗普又上台了，机会不就又来了吗？ 是不是这样呢？ 君临还真的去查了一下，应该说，只说对了一半。 特朗普的上一个任期是2017年1月20日至2021年1月20日，这四年间，A股涌现了79只10倍股。 其中，十倍股最多的是医疗板块，一共涌现了22只10倍股。 分别为：明德生物、康泰生物、英科医疗、昭衍新药、金域医学、万泰生物、药石科技、欧普康视、康龙化成、艾德生物、药明康德、东方生物、迈瑞医药、普利制药、正海生物、健友股份、智飞生物、华大基因、泰格医药、振德医疗、康泰医学、爱尔眼科。 半导体板块仅仅排名第二，诞生了11只十倍股，比医疗股少了一半。 分别为：韦尔股份（+5622%）、卓胜微（+4290%）、圣邦股份（+3556%）、立昂微（+2870%）、斯达半导（+2862%）、长川科技（+1679%）、至纯科技（+1508%）、江丰电子（+1218%）、国科微（+1081%）、新洁能（+1047%）、晶瑞电材（+1037%）。 问题在于，医疗股的爆发主要在于百年一遇的疫情，这是可遇而不可求的。 而半导体的爆发，则是跟特朗普的上台息息相关的。 这是可复制的逻辑。 众所周知，特朗普2017年上台之后，率先发起毛衣战，在“晋华-美光”事件之后外溢成芯片战。 2019年将华为列入实体清单，2020年将中芯国际列入实体清单，任内对中国300多个实体机构送上了实体清单，实行围追堵截。 正是因为特朗普的极端政策，才刺激了中国芯片产业从高层到企业的上下一心，奋发向前。 全面的国产化政策、资金补贴、股权投资、市场机会，让我国芯片行业的设备端、材料端、设计端、制造端、应用端，均迎来了高速发展。 因此，在私底下，很多产业人士将特朗普戏称为中国半导体的“恩人”。 如今特朗普再次上台，在他对中国敌视的政策语境下，自主可控产业链获得新一轮大发展的机会是非常值得期待的。 值得注意的是，这次特朗普上台，还有几个变数： 第一，特朗普曾在公开场合批评《芯片与科学法案》，表示该法案“太糟糕了”，甚至其所在党派的一些人士扬言可能会废除或修改该法案。 若“芯片法案”被调整或废除，美国半导体产业原本因该法案获得的政府补贴、研发资金支持以及相关的激励政策可能会受到影响，进而拖慢美国半导体制造业的发展速度和全球的竞争力。 第二，特朗普将对中国台湾芯片征收关税。 今年6月底，特朗普在接受彭博《商业周刊》专访时暗示，希望台湾向美国支付“保护费”。 他表示：“我的意思是，我们得多蠢啊？他们抢走了我们所有的芯片生意。” 这表明，特朗普极有可能大幅增加台湾芯片的关税，打击台积电的竞争力，或者进一步要求台积电将业务转移至美国本土。 最后，插播一条新闻： “人大会议落幕，审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元。” 这个数字，完全符合昨天文章讲到的化债部分6万亿的预期。 下周的A股，稳了。