昨天的A股，高开低走，略低于预期，不过依然以红盘收市。 指数方面，沪指涨0.59%，收于3400点之上，深指和创业板指都涨了0.7%左右，赚钱效应还是在的。 成交量来看，两市成交额超2.2万亿，再次回到了2万亿之上，活跃度明显提升。 主线方面，科技（AI+人形机器人）+消费（商业零售+食品饮料）双轮驱动，食品饮料板块有15只个股涨停，成为最大赢家。 今天的市场，可谓“喜忧参半”。 很多人或许纳闷，明明ZZJ会议的通稿是“超预期”的，为什么今天的股市反而“高开低走”呢？ 君临认为，市场的信心不足，可能主要由两个原因导致： 第一，此前多次会议落地后，都出现了股市的高开低走，很多人或许已经形成了“自动反应”。 只要股市早盘冲高，自动就去“减仓”。 第二，这次的会议，确实是“喜中有忧”，投资者需要有清醒的认识。 君临今天给大家全面分析一下。 先讲好的，“超预期”的方面。 昨天盘后会议通告出来后，海外A50期指立马飙升，港股大涨，A股今天早盘也高开，表明会议的“含金量”还是得到很多资金认同的。 很多券商分析师都认为，这是“近十年来最积极的一次”ZZJ会议通稿表述。 核心在三点： 第一，加强超常规逆周期调节。 过去在ZZJ会议上，提的都是加强逆周期调节，这是首次出现了“超常规”三个字，显示力度将前所未有。 第二，更加积极的财政政策。 去年提的是“积极的财政政策”，今年要“更加积极”，层级明显提升了。 上一次类似的表述，发生在2020年疫情期间，救市果断，随后一年多上证指数上涨了40%左右，牛市特征明显。 第三，适度宽松的货币政策。 这个表达似乎很平淡，实际上过去十几年，高层提的一直都是“稳健”两个字。 追溯历史可以发现，从2001开始的20多年，仅有两年提的是“适度宽松”。 即2009、2010两年。 那次“适度宽松”之后，发生了什么？ 那次宽松的背景是世界级范围的金融危机，造成了出口的严重下滑，市场信心低迷。 2008年11月17日，高层首次将货币政策方向从“从紧的货币政策"调整为”适度宽松"，接下来连续开启降息动作，一年期存贷款利率分别累计下调1.62和1.89个百分点。 同期，股市开始反弹，半年多时间就走出了上证指数翻倍的走势。 ———— 整体看，“超常规+更加积极+适度宽松”，这几个字在决策层的文件中，都是“十几年一遇”级别的。 对于投资者来说，一生中又有几个“十几年”能够遇上？ 这正是会议通稿出来后，海外资金立即激动买入，人民币也罕见大涨的重要原因。 当然，理性一点看。 由于经历了9月底以来的疯牛，A股已经大幅反弹，上证指数比低点已经上涨了25%左右。 再加上高层对违规炒股的监管加严，这种情况下，再出现“疯牛”的概率应该是不大了。 不过，无论如何，既然重磅会议已经定调了要“更加积极”，要“超常规”，那么明年的资金面肯定会很宽松。 至少慢牛，是跑不了的。 另外一个值得高度重视的提法，是明年的“第一工作目标”。 昨天的文章，君临跟大家回顾了去年ZZJ会议通告中提出的三大目标—— （1）产业链升级，（2）扩大内需，（3）深化重点领域改革。 从马后炮的角度来看，今年A股的主线明显由科技股担当，创业板、半导体、人工智能等板块的涨幅均在20%以上。 而消费，明显不及预期，白酒、食品、医药均跑输大市，统统负收益。 可见，高层提出的“第一目标”，往往反映的是重点资源投入，是真正“吃肉”的所在。 而“第二目标”，在蛋糕有限的情况下，就只能“喝点汤”了。 “第一目标”，远远比“第二目标”重要，更别说第三、第四等其它目标了。 君临认真通读了本次会议的通稿，很明确的感受到高层工作目标已经发生了重大转变： “大力提振消费，全方位扩大国内需求”，被历史性的放到了“第一目标”上来。 这正是今天消费板块领涨大盘的重要原因。 如果按照过去的经验走，明年财政资源更多转向消费，消费取代科技成为主线的可能性就很大了。 ———— 以上讲的，都是“喜”的方面，那么“忧”的是什么呢？ 在如何提振消费方面，缺乏新思路。 在会议文件中，主要提出了几个措施—— 1）消费品以旧换新政策。 明年预计继续以“以旧换新政策”作为提振消费的重要抓手，通过补贴带动消费杠杆。 今年的重点是家电、汽车，明年预计将加大力度、扩大范围，有望全面支持消费电子、小家电、家具、建材等更多行业。 但方法还是传统思路，缺乏想象空间。 2）稳住楼市股市。 稳住楼市，之前就提过了，而稳住股市，是首次在ZZJ会议上提出，并作为一个重要任务。 这说明在高层的视野中，股市的定位已经从纯粹的融资市场，转变成为了财富的蓄水池。 希望通过增强股市的财富效应，来提升消费信心，拉动消费复苏。 必须承认，这个思路还是有亮点的。 但问题是，这是个“次要目标”，楼市股市稳住就行了，可不希望再来个“疯牛”。 所以，顶多也就是出台个“平准基金”之类的政策，不能有过高预期。 3）基建方面，着墨少。 不仅着墨少，而且强调要“提高投资效益”，看来预期也要下调了。 4）民生方面，被放在了提振消费中相对靠后的位置。 着墨也不多，说明市场此前预期较高的一些政策可能要落空了。 当然，ZZJ会议更多是定方向的。 具体政策要到中央经济工作会议，甚至明年的两会上，才会逐渐变得具体化、清晰化。 很多政策，可能现阶段只是在讨论中，化为实际方案还需要一个后台作业的过程，现在的担忧也未必就是真的。 历史已经证明，只要高层拧开水龙头，牛市就必然会归来。 在牛市的征程中，怀疑和下跌都是常态，淡定点。