从莱尼在汽车线束领域的市场地位来看，确实有一定的收购价值，但这家企业目前已经自顾不暇，收购价值并不高。

9月17日，在德国巴伐利亚州纽伦堡，著名汽车线束制造商莱尼（Leoni AG）与中国立讯精密（002475.SZ）签署了股权出售协议。根据协议，立讯精密将以5.2541亿欧元（约合人民币41亿元）收购莱尼公司50.1%股权及其全资子公司Leoni K的100%股权。

消息一出，惊动整个汽车圈。立讯精密成立于2004年，是一家专注于连接器的研发、生产和销售的国家高新技术企业，产品主要应用于3C（电脑、通讯、消费电子）、汽车和通讯等领域。

2021年，总部位于深圳的立讯精密取代富士康，成为苹果顶级供应商。作为果链的重要成员，立讯精密其实早已在汽车领域实现布局，公司汽车产品主要有汽车线束、汽车电器（主要是电源类产品）、连接器和结构件三大板块。

不过，立讯精密这一收购行为，值得商榷。

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莱尼成了“烂摊子”？

莱尼公司，为国际汽车线束供应商，作为一家德国百年老店，在线束线缆领域曾经是巨头，但近年来，该公司运营不善，不但经历过多次失败的重组，还从德国股市退市。

公告显示，2024年一季度，莱尼公司资产总额为29.85亿欧元，其中负债总额达22.7亿欧元；实现营收12.91亿欧元，净利润164.37万欧元，而在2023年，公司取得净利润-1.28亿欧元。

据媒体报道，2022年莱尼试图出售汽车电缆事业部以筹集资金，但作为收购方的泰国Stark集团临时反水放弃并购，这使得莱尼失去了偿还银行欠款的重要资金来源，导致其股价暴跌超过80%，濒临破产。

为了避免破产，莱尼的最大股东——奥地利企业家Stefan Pierer于2023年收购了莱尼的全部股份，莱尼也从法兰克福交易所正式退市。

从莱尼在汽车线束领域的市场地位来看，确实有一定的收购价值，但这家企业目前已经自顾不暇，收购价值并不高。

莱尼生产的产品附加值低。莱尼集团线束线缆产品的售价中，如（铜、镍、锡）的原材料就占60%，加上人工费、折旧费、研发费、管理费之后，几乎看不到利润。公司基本是在为原材料供应商做嫁衣。

此外，莱尼虽然位居市场头部，但已经明显落后于第一梯队。目前全球汽车线束市场主要由矢崎、住友电气、安波福、莱尼、李尔等厂商主导，其中前三大跨国巨头企业矢崎、住友电气、安波福共占据了60%以上的市场份额，莱尼的市场份额不到10%，可以说是“伪巨头”。

在莱尼身后，来自中国国内电线巨头——江扬线缆、北京斯普乐、宁波卡倍亿等同行也虎视眈眈。

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高压线束没有明显竞争优势

数据显示，2021年莱尼汽车线束市场份额为6%，全球第四，欧洲第一，客户涵盖全球汽车主机厂，宝马、奔驰、大众、通用、福特等。看似莱尼的客户都很优质，但一个容易被忽视的现实情况是，莱尼的主要客户是油车为主的汽车企业。

要知道，传统燃油车主要以低压线束为主，低压线束的单车价值量不高，技术壁垒较低，是传统的劳动密集型产业。

其主要生产工序包括裁线、压接、装配、总装、导通，其中前工程工序可通过自动化实现，但由于线束零件多而杂，总装过程仍需大量劳动力，人力成本较高。同时低压线束的主要材料以铜材为主，受商品市场影响，价格有一定的波动性。

整体来看低压线束市场规模较大，但毛利率较低，单车价值量不高。传统燃油车主要搭载低压线束。在低档汽车、中档汽车、高档汽车线束平均价格分别为2500元、3500元以及5000元左右。

说白了，低压线束市场没啥可玩的，而且是由前三大巨头占据主要市场份额的存量市场。所以，众多的企业在价值更大、利润更高的高压线束领域展开争夺。

尚不清楚莱尼在高压线束的市场份额有多少，但大概率可以确定的是，没有什么明显的竞争优势。

中金公司发布的研究报告显示，新能源汽车线束领域系汽车电动化趋势下的新兴增量市场，市场参与者较多，其中外资线束厂商主要由传统汽车低压线束以及连接器供应商拓展而来，产品质量较高且可靠性强，但定价相对较高。

本土线束品牌则凭借与自主新能源车企的良好配套关系，率先打入新能源车供应商体系，部分研发设计能力强的厂商在高压线束领域已经取得了技术突破，建立技术竞争壁垒。

如果莱尼在高压线束领域有明显的竞争力，那也不会在市场高速增长的情况下，经营如此之差。

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转型压力之下的仓促出手？

标的虽然不够理想，不过，对于此次收购，立讯精密倒是信心满满。有投资者提问“请问收购莱尼在稳定之后的财务目标规划是怎样的？”

立讯精密回复表示：我们有信心在5到7年之内，让 Leoni的整体经营状况达到最好的水平，这就是我们的目标。具体来讲，我给内部团队定下了努力的方向：交割后第一阶段是2025年，我们帮助Leoni做到损益两平。第二阶段，我们帮助Leoni在2026年实现小幅盈利。第三阶段，我们希望Leoni 在2027年可以实现 3%及以上的净利率，并在未来5-7年内，让Leoni跟上立讯的步伐，到达这个行业在全球的最高水平。

中国企业盘活外资企业的例子不在少数，但也不乏失败者。立讯精密这次下手可以理解为一种果断，但也可以理解为转型压力下的“仓促”出手。

作为苹果供应链的核心企业，立讯精密与苹果的深度捆绑为其带来了显著业绩增长。然而，为分散风险并探索新的增长点，立讯精密近年来不断加大在汽车领域的投入。

目前，立讯精密在汽车业务板块的产品线目前已综合覆盖汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统等核心零部件。但汽车业务的营收占比仍然很低。

立讯精密发布的财报数据显示，公司今年上半年实现营业收入1035.98亿元，同比增长5.74%，其中汽车业务板块实现营业收入47.56亿元，占比仅为4.59%。

不难发现，立讯精密的汽车业务还是一个很弱小的板块，但其战略目标却非常远大：未来三个五年实现成为全球汽车零部件Tier1领导厂商。

从这一点来看，立讯精密豪掷41亿收购莱尼的行为不足为奇，要不然很难完成如此激进的战略目标。不过，在汽车产业中，试图通过“买买买”的方式来实现弯道超车的举措，通常都以失败而告终，因为核心技术从来都不是买来的。