灵兽按

作为企业，只会在最合适的时机做最好的决策，让企业的利益和价值最大化。

作者/十里 ID/lingshouke

▲这是灵兽第972篇原创文章

“沃尔玛或向物美出售约130家门店，初步定价30亿美元。”这是4月28日界面新闻的报道。

界面新闻的报道称，沃尔玛正打算将东北、华北区域的门店悉数出售给物美，价格30亿美元（合约人民币195亿元）。目前已基本谈妥，内容包括价格、转让方式等，很大概率是物美接手。

此外，文章还称，“不过只要没有公布一切都存在变数”。高级管理人员调动和后续处理方案已经敲定，还有一部分尚在进行。

《灵兽》第一时间向沃尔玛求证，其回应称：“谣言。沃尔玛没有必要对市场谣言做任何评论。但谴责干扰企业正常经营的造谣传谣行为。”

随后，物美集团方面也回应：消息不属实。

其实，在家乐福中国、麦德龙中国相继“卖身”后，沃尔玛在国内市场的走向一直备受瞩目，从沃尔玛近期的关店、放弃“社区店”、人事变动等一些列表现来看，颇有要步入“外资零售退出中国市场”后尘的意愿。

如果为真，“再造一个沃尔玛中国”的梦想将不复存在。同时，外资零售企业也在中国市场的旗帜也将倒下。

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从今年初开始，沃尔玛加快了关店速度。

仅4月份，发出停业公告的卖场就涉及广州、南昌等4家店铺，财报显示，2020年沃尔玛关店数量为10家，2019年仅为9家卖场，其近两年在国内门店数量属于递减状态。

关店并不能说明什么，只是对效益不好门店的一种调整，况且大卖场业态与日俱下。

也许，能看的见的让沃尔玛放弃中国市场的原因，恐怕与所有外资零售企业相似，皆因盈利能力增长的瓶颈。

整个大卖场业态一直处于衰退之中，尤其是一二线城市。无法承受的高租金、电商冲击和持续下滑的客流都是大卖场面临的困境。

据沃尔玛财报显示，2021财年全年总营收为5592亿美元，同比增长6.7%；归母净利润为135.1亿美元，同比下降9.2%；而2020年第四季度的归母净利润亏损为20.91亿美元。

沃尔玛美国地区2020年第四季度同店销售额增长8.6%，电商销售额增长69%。山姆会员店同店销售额增长了10.8%，电子商务销售额增长了42%，会员收入增长12.9%。

在中国，大卖场的业绩并不理想，让沃尔玛最为“骄傲”的山姆店都被其拖累，沃尔玛在业绩报告中提到，“山姆的双位数增长被大卖场的疲软销售抵消”。

此外，沃尔玛曾称要大力发展社区店。在2019年时，沃尔玛就宣布了未来5-7年，计划在中国新开设500家门店和云仓，包括沃尔玛购物广场、山姆会员商店、沃尔玛社区店多个业态。

但值得注意的是，沃尔玛两年间仅仅开出7家社区门店，官方的微信公众号早在去年10月就已停更，近期关店也集中在小业态，引发不少外界对“沃尔玛放弃社区店”的猜想。

去年8月，沃尔玛中国发布了一封《沃尔玛中国管理层公告》的内部邮件，负责山姆会员店发展的陈志宇，以及负责沃尔玛中国社区店及零售批发业务的文宇斌皆“因个人原因决定离开公司”。

此消息颇让业界意外。在更早以前，陈文渊正式卸任沃尔玛中国总裁及首席执行官，取而代之的是首位女性CEO朱晓静，《灵兽》曾分析该人事变动，从其履历来看，朱晓静的人脉圈，战略视角，管理能力或是沃尔玛更为看重的。退一万步讲，假设真有一天，沃尔玛中国出让“一部分业务”抑或“股份”，朱晓静操盘可能更为合适。

早在2019年11月，《灵兽》（ID：lingshouke）曾发表了一篇推文《别让沃尔玛跑了！》，文中提出一个观点：“来与去，进与退，都是形势使然。正如人民网在一篇评论中所言：‘没有所谓的马云时代，只有时代中的马云’。”

去年8月，《灵兽》又发表了一篇文章《沃尔玛去留“猜想”：撤出，还是坚守？》，分析沃尔去留的可能。

文中称，沃尔玛进入中国已经24年了。无论从时间投入还是资金投入上，沃尔玛付出的不可谓不大。但从“做生意”的角度看，没有人愿意放弃中国如此庞大的市场，即便中国已经进入“新常态”多年。

也正如《灵兽》在此前的推文中所言，沃尔玛在中国市场的存在，其实象征意义更大，也更重要——它是外资零售企业在中国市场的一面标杆，或者说，是一个真正的风向标。

它的去与留，远比其他外资企业的来与走，影响要大得多。

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《灵兽》很早前曾经说过，欧美系的外资零售企业中，除了沃尔玛外，家乐福、麦德龙乃至此前的TESCO乐购、百安居、家得宝等，均已经被本土零售企业收购或已退出中国市场。

当然，还有刚进来不久的Costco和ALDI（奥乐齐），但这两家外资零售企业，在中国市场才刚刚起步，未来如何变数多多，暂时还很难形成影响力。

换句话说，在未来的中国零售市场上，外资巨头中如果还有戏可看的，也就剩下沃尔玛中国这个孤单的身影了。

如今，这个孤单的身影也可能逐步撤出中国。

据界面新闻报道的收购消息中称，整个沃尔玛各大区中，华北、东北、华东均处于亏损状态，只有沃尔玛南区和山姆业态在赚钱。而收购计划完美的避开了“赚钱”区域。

因此，这笔交易也被不少业内称“沃尔玛赚了”。

回想2年前，家乐福80%股权在出售给苏宁时作价48亿元人民币，彼时家乐福在中国拥有200家左右的门店，而沃尔玛则近130家门店价值195亿元。

除了家乐福之外，沃尔玛的收购价格对比其他外资零售企业也彰显行业地位。

2014年，英国最大零售商Tesco将旗下135家乐购门店打包卖给华润集团并陆续更名为华润万家，代价仅为220亿港元，同年，阿里巴巴投资约224亿港币，直接和间接持有了高鑫零售36%的股份。

当外资零售企业纷纷撤出中国市场时，沃尔玛怎么选择都尤其充足的理由。

或许一家外资零售企业中国高管的话颇具代表性：作为企业，只会在最合适的时机做最好的决策，让企业的利益和价值最大化。

过去的20年间，外资零售巨头曾经争相涌入中国市场，从最开始的合资（政策规定必须与国内企业合资），到零售业对外全面开放后，外资零售企业开始通过各种方式收回股权，在中国市场逐步独资。

没有想到，仅仅十余年过去，这些巨头们竟然又将手中的股权悉数交给了中国企业。

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这波传闻中，另一个被关注的焦点，就是物美。

众所周知，在2019年之后，物美又走上了收并购的道路。3月，物美接管华润万家在北京的5家大卖场；6月，以70.75亿元现金入股重庆百货控股股东重庆商社；10月，又击败永辉、苏宁等竞争者，斥资百亿入主麦德龙中国；再加上接下来可能要收购的沃尔玛，颇有一番“蛇吞象”意思。

接二连三的并购，让业内不得不质疑，物美这么多钱从哪儿来？

而今年3月，物美向香港联交所正式递交上市申请，招股书内容显示，物美科技本次上市范围包括物美超市业务和去年收购的麦德龙中德合资公司股权。

据招股书显示，2018-2020年，物美科技实现营收213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元，对应的净利润分别为2.26亿元、3.94亿元和7.26亿元，净利润增速高达74%和84%。

其中，麦德龙自2020年4月至2020年底的收入为144.8亿元，占物美2020年总营收的37.1%。

综上分析，物美近两年业绩的高增长，很大程度上得益于收购麦德龙后的并表。撇开麦德龙，单看物美近三年的营收，实际增长十分有限，这与其并购的高投入显然不成正比。

但事情都有两面性，营收为物美带来增长，也拉低了毛利率。数据显示，麦德龙并表之后，物美的整体毛利率由2019年的28.2%降低到了2020年末的22.7%。

不断收购也为物美带来沉重的债务负担。

数据显示，2020年物美科技的总资产为422.61亿元，负债总额为407.84亿元，资产负债率达到了96.5%。这在业内都是非常高的水平。截至2020年末，物美未偿还的银行借款为87.06亿元，主要与收购麦德龙中国相关。

百亿元的负债压在物美身上，让其一直在负重前行，那又为何再斥巨资将沃尔玛收于麾下？而此番上市计划，能否完全解决其资金和负债问题？

但所幸，张文中手里还有持股这张牌，据悉，张文中合计持股74.53%，有充足的股权可以出让。

入化25年，沃尔玛无论是对于国内零售市场，还是国际，都有不凡的意义。过去它的存在影响了很多零售企业，给予借鉴和发展的意义，更推动不少零售企业的进化。

但如果离去是最后的选择。那么，这将成为外资零售企业的一个拐点。（灵兽传媒原创作品）

【延伸阅读】

别让沃尔玛跑了

（2019年11月27日 ）

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李嘉诚跑了，家乐福跑了，麦德龙走了，沃尔玛什么时候跑？

几天前，它很高调的对外发布了未来在中国市场的计划，未来5-7年，沃尔玛计划在中国新开设500家门店和云仓，包括沃尔玛购物广场、山姆会员商店、沃尔玛社区店多个业态。

在大部分媒体的通稿中，“此举意在彰显沃尔玛对中国市场充满信心，持续加大投资发展。”

沃尔玛向来比较低调，此次一反常态，反倒让人觉得意味深长。

是要破除一些“外资撤离”中国市场的传言？

是要向外界展示一下“放心，我们不跑”的决心？

还是，它是想用这样的姿态，向家乐福、麦德龙、欧尚，以及包括此前退出中国市场的那一帮欧美零售业的小伙伴吗喊话：你们还是太年轻了？

不管怎么样，似乎它还不想跑。

进入中国已经23年的沃尔玛，根据2018年连锁百强数据，门店数441家，2018年销售额805亿，较前一年增长仅0.3%。也就是说，未来几年，沃尔玛门店数要增长近120%，这已经是要“再造一个沃尔玛中国”的节奏了。

不过，别说5~7年，沃尔玛这个“老司机”，以前连3年的未来计划也很少披露，或者说，沃尔玛的发展战略，也经常随着市场和形势的变化而变化。

用网友的话说：鲁迅曾经说过，能看到1年以后的都是人才，能看到3年以后的简直太了不起了。

你在7年前能想象，我们的经济和生活变成了现在这样了吗？这两天刷屏朋友圈的对比，也就是2017VS2019，两年而已！

所以，5~7年以后的事情，谁也说不准。

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或许中国的零售市场上，未来的一段时间里，欧美零售巨头中，你只能看到沃尔玛孤单潜行的身影。

按照它的规划，除了要新开500家店，200家现有门店将通过鲜食和自有品牌、数字化及业态变革，在未来3年内进行全面升级。同时，最挣钱的山姆会员店，3年后也将在目前26家店的基础上增至40~45家。

这两个数字，比起新开店的数字来说，更靠谱一些。

当然，沃尔玛也很聪明，500家店可不是什么大卖场，而主要是开小业态门店，比如沃尔玛社区店和云仓，即前置仓。据说，目前沃尔玛已经在全国开出了50多家云仓——这个大部分是山姆会员店的配置，面积为200~300平米，SKU在1000个左右，根据沃尔玛此前披露过的数据（2018年11月），运营成熟的云仓坪效已超13万元/平米，高出传统超市十几倍，客单价也超过200元。

如今一年过去，想必数据可能会更好了？

所以，这种200~300平米的云仓才是未来500家新店中的主力部队——显然，其对于这个新业态在未来的中国市场显然寄予了厚望。尽管《灵兽》认为，前置仓这种模式，对于有着丰富的实体店运营经验和丰富线下渠道的零售企业来说，远比纯粹的其他玩家更有机会，但目前市场上，还未出现这种到家业务模式真正盈利的企业——而且未来的变数也很大。

其实，山姆会员店才是沃尔玛在中国市场王牌中的王牌。将这个业态的门店数翻一一番，决策还是明智的。

沃尔玛此番公布的未来发展计划，另一个重点是社区店，也就是惠选超市，2018年4月在广东开出首家，目前有8家店。同样是其公布的数据，2019年第三季度，惠选超市销售额和客流增长均超过20%。其中O2O销售占比超过30%。

遗憾的是，虽然有销售和客流增长的比例，却没有公布此前和现在的具体运营数据——这让外界对这一业态的未来无法做出最佳的判断，不过，在这样的经济环境下，只能这么说，还有增长，总比没增长要好吧。

惟一需要时间验证的是，社区店会成为沃尔玛在中国市场的另一片绿洲吗？至少，社区店面积和属性以及其公布的未来将要开店的数字，都不足以支撑其在业绩上实现更大的突破。

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很难解释外资零售企业这一两年来在中国市场上的去向。比如家乐福，以区区60亿人民币的估值，就将中国市场的业务拱手交给了苏宁。而麦德龙，在中国市场上一直盈利，也突然就将中国市场80%的股权转售给了物美。

这些一直口口声声说中国业务是他们最重要的海外市场，但走的时候，居然连个招呼都懒得打。

不明白也就在这里：一个发展势头良好、盈利能力在增长的中国市场，他们为什么要卖掉？

或许一家外资零售企业中国高管的话颇具代表性：作为企业，只会在最合适的时机做最好的决策，让企业的利益和价值最大化。

他们走他们的。沃尔玛在中国市场的表现也似乎还不错——第三季度财报显示，截至10月31日，中国市场销售净增长6.3%，可比增长3.7%，是5年多来最好的数据。

从这个角度来说，沃尔玛可能确实长期看好中国市场。但同时它将要面对的，是一个消费增速和经济增速均在下滑的市场。也就是说，未来的增长空间不像前十年、或20年前那么大，未来的生意也不可能像从前那么好做。

20年间，外资零售巨头曾经争相涌入中国市场，从最开始的合资（政策规定必须与国内企业合资），到零售业对外全面开放后，外资零售企业开始通过各种方式收回股权，在中国市场逐步独资。没有想到，仅仅十余年过去，这些巨头们竟然又将手中的股权悉数交给了中国企业。

不知道，这些中国企业，会不会成为“接盘侠“？

来与去，进与退，都是形势使然。正如人民网在一篇评论中所言：“没有所谓的马云时代，只有时代中的马云”。

外资零售进退中国一览表（不完全统计），来源：驼富邦

《灵兽》不久前曾经说过，欧美系的外资零售企业中，除了沃尔玛外，家乐福、麦德龙乃至此前的TESCO乐购、百安居、家得宝等，均已经被本土零售企业收购或已退出中国市场。当然，还有刚刚进来的Costo和ALDI（奥乐齐），但这两家老外，在中国市场才刚刚完成零的突破，未来如何变数多多，暂时还不成气候。难道，这就是当年意气风发进入中国市场的一众外资零售企业的终局？

换句话说，在未来的中国零售市场上，外资巨头中如果还有戏可看的，也就剩下沃尔玛这个孤单的身影了。

沃尔玛和其他外资零售企业的确有一点点的不同。比如，错过了中国电商发展的黄金时代，但哥有钱，买了1号店玩了一阵，发现自己玩不转，转手就给了京东，并入股京东，成为其第三大股东。这样的玩法，确实一般人比不起——真做不过你，我就买了你。

在家乐福还风头正劲、沃尔玛业绩却始终不温不火的时候，《灵兽》就曾经指出，沃尔玛是一家有耐心的企业：用足够的实力和时间去培育一个市场,只要它认为这个市场有未来。这一点,从它进入中国市场承受的漫长亏损期就可见一斑。而放眼全球,很难有其他企业有财力、精力和决心做到这点。

更重要的是,它还有足够的实力去犯错误（主要是有钱）,并承受错误的后果,一旦意识到了错误还有足够的财力、物力去调整改正,所以,对中国零售企业来说,虽然短期内单独面对沃尔玛某个门店的竞争时可能会占据上风,但就算是新兴渠道(如电商、前置仓)以一种异乎寻常的方式野蛮生长,成功搅局了实体零售,只要中国的政策不发生大的变化,沃尔玛仍然迟早会是大多数中国零售企业最可怕的对手。

重点有二：一是沃尔玛要有足够的耐心，投入足够的钱；二是中国的政策不要发生大的变化。这两项其中任何一项出问题，沃尔玛都有可能会重新审视中国市场的业务。

在全球，包括中国，沃尔玛都一直会是一家重要的零售商，但单纯从对行业发展的影响来看，虽然沃尔玛已经在连锁百强中位居第5（2018年数据），很快可能会继续上升（第三名华润万家正从不少区域市场退出，会影响到业绩），但中国本土的零售企业已经能坦然面对这样一个巨头的存在，并且近距离的竞争中也很多企业都并不弱势。

所以，沃尔玛在中国市场的存在，其实象征意义更大，也更重要——它是外资零售企业在中国市场的一面标杆，或者说，是一个真正的风向标。它的去与留，远比其他外资企业的来与走，影响要大得多。

而这才是文尾最大的彩蛋——千万别让沃尔玛跑了！（灵兽传媒原创作品）