核心观点
在新季度油料单产轮廓出来前，油脂单边依然会受到成本端和天气端的支撑，但是今年天气炒作基础没有去年那么大，往上的空间也就不大，整体上高位震荡，节奏也要看蛋白端的受到天气的驱动，最早7月中下旬或者8月初，油脂拐头向下趋势会显著一些，程度还是取决于新季度油料供应过剩及油脂累库情况，四季度如果南美大豆种植生长顺利（7-9月拉尼娜概率65%，随后增加，将是风险），新季度北美大豆采购和到港充足，那么油脂将会受到消费等因素而偏强，油粕比也会走强。棕榈油产地在8月前库存都是偏低的，累库幅度有限，随后库存压力才会显现一些，近端豆棕油价差逢高缩，底部也明显，维持区间，除非大豆天气端驱动非常强。远端大豆采购步伐较慢，且榨利不佳，豆棕油价差向上驱动会好一些。国内进口加拿大菜籽榨利良好，且欧盟还未大批量采购加拿大菜籽，24/25年欧洲和加拿大菜籽产量也并未像早先那么悲观，其他地区的减产中长期会间接影响全球菜籽贸易流，但是现在还未看到，近端菜油还是要和豆油比拼性价比，菜油转强还需时间。全球油脂油料
全球油料供需情况
2024年6月USDA下调全球菜籽产量127万吨，棉籽和棕榈仁产量调整不大，其余均未调整。24/25年度全球棉籽增产162万吨，花生增产250万吨，大豆增产2635万吨，葵花籽增加57万吨，只有菜籽减产167万吨。全部油料增产2899万吨至6.8582亿吨。
6月报告中，24/25年度全球菜籽出口下调80万吨，其他调整较小。24/25年度全球大豆出口增加758万吨，菜籽增加9万吨，花生增加10万吨，葵籽减少26万吨。
6月报告中，24/25年度全球菜籽压榨下调83万吨，大豆下调9万吨，棉籽上调4万吨，其余未作调整。24/25年度，棉籽压榨增加96万吨，棕榈仁增加20万吨，花生增加90万吨，菜籽减少80万吨，大豆增加1600万吨，葵籽减少23万吨。
24/25年度全球大豆和花生库销比增加明显，菜籽和葵花籽下降。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
全球油脂供需情况
24/25年度全球油脂增产426万吨至2.2789亿吨，出口略降，消费增加602万吨至2.2484亿吨。食用消费增加420万吨至1.61亿吨，工业消费增加182万吨至6384万吨。由于24/25年度期初库存更低，消费增量大于供应增量，库存下降至2980万吨，库销比从14.51%下降至13.25%。
24/25年度产量增速低于消费增速。食用消费增速略增至2.68%，工业消费增速降幅明显，从旧作的6.20%下降至2.93%。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
23/24年度全球油脂供需情况
全球人口增速放缓，导致油脂食用需求增速也慢下来，但是工业需求增速却在大多数时间里高于食用需求。近些年生物柴油的快速发展成为油脂需求的新增亮点。由于棕榈油、豆油和菜油是很多国家生物柴油的原料，因此这就是为什么豆菜棕油的消费增速在很多时候是高于全球的。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
菜籽
全球菜籽供需情况
5月，欧盟将菜籽产量下调31万吨至1908.9万吨，不及之前其他机构下调的幅度。目前欧盟菜籽多数处于结荚期，剩下的基本在成熟期。
数据来源：USDA，紫金天风期货研究所
全球菜籽供需情况-法国、德国、波兰天气
数据来源：紫金天风期货研究所
全球菜籽供需情况
5月中下旬，加拿大发布作物预测报告，因为出口较慢，2023/24年度菜籽出口下调，库存上调至260万吨，是2020/21年度以来库存最高的，这也是为什么加菜籽FOB价格偏弱，低于欧菜籽和澳菜籽。2024/25年度加菜籽种植面积下降3%至865.8万吨，单产略增至，产量比旧作减少22.8万吨。目前主产区菜籽播种接近完成，土壤湿度好于去年，且未来半个月，主产区降雨高于平均水平，气温大体正常，如果继续保持下去，2.2吨/公顷的趋势单产可能实现，最近一些机构也将加拿大菜籽产量上调至1900-2000万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
全球菜籽供需情况-加拿大艾伯塔省 萨省 马尼托巴省天气
数据来源：紫金天风期货研究所
全球菜籽供需情况
2024/25年度菜籽种植面积比旧作减少35.3万公顷至316.7万公顷，单产从上次预估的1.72吨/公顷下调至1.70吨/公顷，但是高于旧作的1.63吨/公顷，产量从上次预估的607万吨下调至538.9万吨，低于旧作的568万吨，南澳大利亚、西澳大利亚以及维多利亚州产量下调明显，也是秋季以来雨水少，偏干旱的地区，但是6月开始气温偏高，雨水恢复一些，目前澳菜籽播种也接近尾声。
数据来源：紫金天风期货研究所
全球菜籽供需情况-澳洲新南威尔士、南澳天气
数据来源：紫金天风期货研究所
全球菜籽供需情况
产量较大的欧盟和加拿大菜籽产量下调幅度不及预期，近期澳大利亚、俄罗斯和乌克兰这些产量占比小的地区会出现减产问题凸显一些，按照当前官方预估，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰在2024/25年度菜籽产量达到5117万吨，仅比旧作减产95万吨.
数据来源：紫金天风期货研究所
棕榈油
马来西亚降雨情况
2、3月雨水偏少。4月开始恢复，5月略偏多。2024年累计降雨量恢复到平均水平。2023年只有极个别月份降雨偏少。
沙巴州降雨差一点
马来西亚棕榈油产量增速较高
3月开始马来西亚棕榈油产量环比增速保持较高。1-5月累计产量增速达到9.4%，增速不断扩大。沙巴州因为雨水偏少，产量增速低于沙捞越州和西马。当前累计增速下，2024年棕榈油产量可能会达到1890万吨左右。
5月马来西亚棕榈油出口由负转正
5月下旬之前，出口环比4月是减少的，但是因为印度担忧南美豆油发运以及棕榈油良好的进口利润，购买大量棕榈油，最终5月全月棕榈油出口转正。5月消费比4月明显增多，5月工作日多，且斋月过后，下游补货。
5月马来西亚棕榈油库存增幅不及预期
5月马来西亚棕榈油产量增幅高于此前预估，随着劳动力短缺以及天气的好转，产量表现较好。5月出口量虽然略低于预期，但是本土消费略好，导致库存处于市场预测的下沿。
印尼降雨情况
2023年9-11月偏少。2024年3月也偏少。2024年1-5月累计降雨量追赶上历史平均水平。
印尼降雨情况
2023年南加里曼丹和中加里曼丹地区降雨偏少。前者在4月到11月，后者在除了3月，其他月份均是偏少的，但是从降水均匀程度上看，前者更加不均匀，大幅低于正常水平超过三个月。2024年所有产区降雨继续改善，只是南加里曼丹在2-5月降雨量偏少一些，特别是4、5月。中加里曼丹棕榈油产量占印尼的17%，但是南加里曼丹占不到3%。
2023年南苏门答腊省8、9、10月降雨量显著较低，11月和12月降雨也是偏少，但是距平情况明显改善。2024年两个地方降雨相比2023年同期都是改善的。南苏门答腊省棕榈油产量占印尼不到7%。
2023年9、10月份，印尼廖内省和占碑省降雨偏少，特别是占碑省。占碑省棕榈油产量占印尼的5.6%。
印尼一季度棕榈油产量低于上年同期
尽管3月印尼棕榈油产量比2月季节性增长，但是同比却是下降的，1-3月累计产量比去年同期减少1.86%，减幅在扩大。3月出口比2月大增18%，但是1-3月累计出口同比减少11.45%。
印尼国内需求旺盛，库存恢复到平均水平
3月印尼本土棕榈油消费量达到189.8万吨，环比增加1.82%，1-3月累计同比增加9.67%。从分项上看，生物柴油累计消费棕榈油同比增加14.25%，食用消费累计同比增加7.2%，油化方面略降。3月底库存增加3.6万吨至330万吨，恢复到平均水平。
2024年马印棕榈油预估
2024年底马印总库存低于2023年同期
2024年马印两国棕榈油总产量略增，但是两国消费增幅明显，特别是印尼，挤压出口，四季度时候库存稍微高一些。
国内情况
油脂进口利润
油脂月度进口量
油脂现货成交和基差
油脂月度消费
油脂月度平衡表
数据来源：紫金天风期货研究所
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