一、货币市场与资金价格回顾
//
本周（05/27-06/02,下同），央行公开市场全口径净投放6,040亿元。上周（05/20-05/26,下同）为净投放680亿元，近两周合计净投放6,720亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周末收盘值，环比上周均普遍上行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展6,140亿元逆回购操作，同时有100亿元逆回购到期，单周净投放6,040亿元；本周有50亿元央票互换到期，央行开展50亿元央票互换操作。综合下来，本周央行公开市场全口径净投放6,040亿元。
下周（06/03-06/09,下同），央行公开市场将有6,140亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、2,500亿元、2,600亿元、1,000亿元。
本周，银行间质押式回购日均成交额53,726亿元，比上周减少6,649亿元。其中，R001日均成交额44,029亿元，平均占比82.4%；R007日均成交额9,136亿元，平均占比16.6%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍上行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别上行约4BP/10BP/4BP/7BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍上行。5月31日本周末收盘，较5月24日上周末收盘，R001/R007/DR001/DR007环比分别上行约5BP/4BP/4BP/4BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007均有所上行。DR001本周周一至周三连续上行，周三报收本周高点1.85%附近，随后大幅下行，周五有所反弹，报收1.81%附近，与上周末相比上行约4BP。DR007与DR001走势相似，DR007本周一至周四连续上行，周四报收本周高点1.92%附近，周五有所回落，报收1.87%附近，与上周末相比上行约4BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所收窄,但维持倒挂。5月31日本周五两者利差为-0.20BP，而上周末两者利差为-0.08BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
5月31日本周五的利差为13.45BP，上周末利差为17.71BP，利差有所收窄。本周两者利差均值为6.08BP，上周利差均值为26.15BP，利差有所收窄。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率下行。（wind 6月2日数据）本周同业存单总发行量为4,663.90亿元（日均932.78亿元，低于上周日均2,123.62亿元），环比上周减少5,954.20亿元；净融资额为1,717.30亿元（日均343.46亿元，低于上周日均824.62亿元），环比减少2,405.80亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.14%，较上周下行4BP（前值均值为2.18%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率以下行为主，3月期有所上行。其中，1月期下行约1bp，报收1.72%附近。5月31日周五，1年期环比上周末下行2.10BP，维持2.07%附近，4月23日，报收2.0126%，创2022年10月中旬以来的新低（2.0099%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
//
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比增加。
二级市场方面，本周国债期货普遍上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周均以下行为主；国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
01
一级市场
（wind 6月2日数据）本周新发利率债164只，融资6,518.80亿元，环比上周减少544.57亿元；总偿还量为522.28亿元；净融资额为5,996.52亿元（上周为5,179.83亿元），较上周增加816.69亿元。其中，国债、政金债净融资有所减少；地方债净融资有所增加。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（6/3-6/9），发行计划方面，国债3只，共2,110.00亿元；地方债5只，共426.44亿元；政金债3只，共160.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货普遍上涨。
全周来看，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。其中，10年期主力合约在4月23日报收新的历史高点104.85，之后连续回调至103.79后有所反弹，上周五5月24日报收104.31，本周先上后下，总体向上，5月31日本周五报收104,35。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，均以下行为主。
相对5月24日上周五，5月31日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，以下行为主（1Y、15Y、20Y和30Y有所上行）。
5月31日本周五，10Y国债环比上周末下行2.08BP，报收2.2926%，回到2.30%之下；4月23日其曾报收2.2260%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周末，以下行为主（1Y和10Y有所上行）。5月31日本周五，10Y国开债环比上行0.51BP，报收2.3851%；4月23日其曾报收2.2938%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：5月31日与5月24日关键期限国债收益率情况
图11：5月31日与5月24日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
国开债10Y-5Y利差走阔约3BP，国债10Y-5Y利差收窄约1BP；国债/国开债3Y-1Y、10Y-1Y利差分别收窄约1BP/2BP、3BP/0.2BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为4.32BP，较上周均值4.51BP，利差有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为63.80BP，较上周均值68.58BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美债各期限收益率走势有所分化；日德英债各期限收益率走势均以上行为主。
美国国债各期限收益率走势，周环比有所分化；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。
5月31日本周五，较5月24日上周五，各期限收益率环比走势有所分化，中短端以下行为主，长端和超长端以上行为主。
本周，2Y期国债收益率下行4BP,报收4.89%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比上行5BP，维持4.0%关口之上的4.51%；4月25日，其曾报收4.70%，创2023年11月1日以来的新高（4.77%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：5月31日与5月24日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。5月31日本周五倒挂至-38BP（上周五为-47BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-37.50BP，上周均值为-42.60BP，倒挂幅度有所变浅。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。中美10Y国债利差本周末倒挂为-221.74BP（上周末为-214.66BP）。
日本政府债券各期限收益率普遍上行。
相对于上周五5月24日，本周五5月31日，日本政府债券各期限收益率普遍上行。
本周五5月31日，2Y期政府债券收益率，报收0.3990%（环比上行5.40BP），其与5月30日周四，共同追平2009年5月11日以来新高（0.3990%）。10Y政府债券收益率本周环比上行6.40BP，5月31日周五报收1.0800%，5月29日周三报收1.0840%，创2011年8月初（1.0950%）的十多年来高点。
图17：5月24日与5月31日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍上行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五5月31日，环比上周末，各期限收益率普遍上行（1Y收平）。10Y期收益率上行12BP，报收2.71%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比收平，收在3.36%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比上行4BP，报收3.07%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：5月31日与5月24日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止5月29日，相对一周前的5月24日）。
其中10Y上行约13BP，报收4.3995%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：5月29日与5月24日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变弱；产业债/城投债发行规模有所减少/有所增加，产业债/城投债净融资有所减少/有所增加；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比减少。AAA级信用债发行利率方面，涨跌互现。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均以下行为主；AA级产业债/城投债信用利差均有所收窄；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所收窄/收平。
01
一级市场
产业债方面
（wind 6月2日数据）本周新发行产业债（wind口径）225只，融资1,423.75亿元（环比上周减少1,187.91亿元）,总偿还量为2,091.24亿元，净融资额为-667.48亿元（上周为689.59亿元），较上周环比减少1,357.07亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 6月2日数据）本周新发行城投债（wind口径）99只，融资645.65亿元（环比增加24.02亿元）,总偿还量为749.19亿元，净融资额为-103.54亿元（上周为-112.14亿元），较上周环比增加8.60亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,069.40亿元（上周为3,233.29亿元），环比上周减少1,163.89亿元。两者净融资合计为-771.03亿元（上周为577.45亿元），环比上周减少1,348.48亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，涨跌互现。
公司债AAA级主体发行利率2.47%（前值2.53%），本周无企业债AAA级主体发行（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率2.68%（前值2.67%），短融AAA级主体发行利率2.04%（前值1.85%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，以下行为主。
其中，除了1Y和2Y期有所上行外，其他期限收益率普遍下行。
3年期AA产业债收益率，本周五5月31日收至2.3689%，较5月24日上周五下行2.42BP，创2010年5月4日以来的新低（2.3530%）,其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：5月31日与5月24日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线相似，但普遍下行。
图25：5月31日与5月24日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差以收窄为主。
其中，除了1Y期信用利差有所走阔外，其他期限普遍收窄。
3年期AA产业债信用利差收窄了1.29BP，其中3年期AA产业债收益率下行了2.42BP,而3年期无风险收益率下行了1.13BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了1.20BP，评级溢价下调了0.09BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所减轻。
图26：5月31日与5月24日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为12.26BP，而前值均值为13.74BP，有所收窄。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，以下行为主。
本周五5月31日，相对与上周五5月24日，AA级城投债各期限收益率以下行为主（超短期部分期限有所上行）。
3年期AA城投债收益率，5月31日本周五收至2.3647%，较5月24日上周五下行3.81BP，维持在2.50%关口之下，续创2002年6月21日以来的新低（2.3395%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：5月31日与5月24日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似。
图30：5月31日与5月24日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差以收窄为主。
1月内信用利差有所走阔，其他期限信用利差普遍收窄。
3年期AA城投债信用利差收窄了2.68BP，分解看3年期AA城投债收益率下行3.81BP，3年期无风险收益率下行了1.13BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了2.69BP，评级溢价上调了0.01BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所增加。
图31：5月31日与5月24日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为11.39BP，而前值均值为11.39BP，利差收平。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周0只转债上市；0只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
01
一级市场
本周0只转债上市。
本周0只转债发行。
02
二级市场
本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨0.06%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交3,972.23亿元，日均约794.45亿元（高于上周日均610.20亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数多数下跌，万得全A下跌。其中，科创50、中证1000分别上涨2.20%、0.10%；上证指数、深证成指、创业板指、北证50、上证50、沪深300分别下跌0.07%、0.64%、0.74%、1.59%、0.49%、0.60%。全市场看，万得全A周下跌0.20%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌涨相近。其中，15个行业收涨，14个行业收跌。其中电子、通信和汽车行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.69%、1.25%、1.05%；建筑装饰、基础化工和轻工制造等行业领跌。
个券方面，转债市场涨多跌少。总共537只公募可转债，其中，231只个券下跌，303只上涨,3只收平。跌幅靠前的转债为三房转债、正丹转债、山河转债、中装转2、东时转债、广电转债、晶瑞转债等7只可转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为英力转债、华钰转债、卡倍转02、春秋转债、通光转债、雅创转债、正裕转债等7只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至5月31日周五，全市场可转债的中位数价格是116.00元（前值为115.53元），与前值相比上涨0.47元；全市场中位数转股溢价率为46.27%（前值为46.83%），与前值相比下行0.56pct。
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