天天财经讯，A股收官季的第一个交易日，“猪茅”牧原股份跌势延续，早盘再现闪崩，放量大跌近7%，总市值已跌破2000亿元大关。
虽贵为“猪企一哥”，但牧原股份在节前最后一个交易日就上演了一出“惨案”——大跌4.56%，股价更是创出两年多以来新低。
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牧原股份怎么了？市场究竟在担心什么？
作为全球最大的猪肉消费国，中国一年要吃掉近7亿头猪，猪肉价格变动与民生问题息息相关。进入今年下半年后，养猪行业恰逢多事之秋，尽管猪价经历了短期迅速反弹，让猪企短暂摆脱了亏损局面，但大涨之后猪价重新步入下行通道，10月生猪价格破“8”，创7月以来新低。
生猪价格持续走低意味着消费者可以实现“吃肉自由”，不过对企业而言，低猪价意味着低利润。从养猪行业角度出发，猪价是决定当期利润的关键，产能则是影响未来市场供需的关键。
农业农村部发布的数据显示，10月8日，全国猪肉平均批发价格为21.96元/公斤，日环比涨跌幅0.64%；全国外三元生猪价格出栏均价在15.73元/公斤，日环比下降0.03元，与上周五（9月29日）的16.2元/公斤相比，下降2.9%。
生猪价格长期低迷，负债高企的养猪龙头牧原股份自然成为市场关注的焦点之一。
猪价不振传导到二级市场上，截止10月9日收盘，牧原股份股价报收35.00元/股，跌幅达7.63%，创2020年2月以来新低。总市值1913亿元，较2021年高峰时的近5000亿元，蒸发超2000多亿。
面对堪称惨烈的股价，牧原股份有关负责人对媒体表态称，主要受生猪价格下滑，二级市场波动影响。公司目前仍然坚持提高养殖技术，降低养殖成本为第一要义。
除了其在资本市场的表现备受关注外，牧原股份同时还被“网传公司大幅裁员”的消息缠身。根据网络上的传言，称牧原股份内部将实行承包制度，自育自繁自养模式或将调整。
对此牧原股份相关负责人回应媒体，称公司目前所尝试的“内部承包”，实际上是对考核激励机制的一种尝试和探索。希望通过内部承包机制提高员工主人翁意识，与员工共创共享，最终实现“双赢”。
至于网上所说的大规模裁员，牧原股份董事会秘书秦军给予了否认，“公司未发生大规模裁员，员工流动处于正常水平。”
事实上，牧原股份传出裁员已不止一回。而据一位接近牧原股份的知情人士告诉界面新闻，探索的承包制度是自愿原则，不愿意承包的员工公司也并不强制。
该知情人士还透露，公司这么做的目的，是为了多方位降低养殖成本。
综合多份历史财报分析，牧原股份面临不小的资金压力。
牧原股份2023年中报数据显示，上半年公司实现营收达518.69亿元，同比增长17.17%；归母净利润亏损27.79亿元，同比大幅减亏。
不过从单季角度来看，公司二季度的亏损较去年同期有所扩大。今年一、二季度，牧原股份的归母净利润分别为-11.98亿元、-15.81亿元，去年同期分别是-51.8亿元、-15.03亿元。
而这背后的原因，与牧原股份加大生猪出栏量不无关系。上半年，公司共销售生猪3026.5万头，其中商品猪2907.7万头，同比增长7.78%。
此外值得注意的是，牧原股份经营现金流承压，存货以及负债率的增加，也成为投资者关注的焦点。
上半年其经营活动现金净流量为-10.44亿元，去年同期为1.9亿元。要知道，牧原股份上次经营活动现金流为负还是在2018年上半年。而投资活动产生的现金流净额为-96.92亿元，也就是说，公司自由现金流量为流出超百亿元。
这也导致公司的货币资金快速下降。
截至今年6月末，该公司总资产为1919亿元，流动资产617亿元，占总资产的32.18%，其中货币资金175.5亿元，较年初的207.94亿元货币资金余额下降了32.41亿元。
对于经营活动产生的现金流量净额为负值的原因，公司解释为主要系存货增加所致。
半年报显示，截至2023年6月底，牧原股份存货余额为421.94亿元，较年初增加了39.42亿，而这一数值在2019年末时，仅为71.66亿。
另有公开数据显示，牧原股份此前一度降低了的资产负债率，在今年二季度再次上升。
截至今年二季度末，牧原股份总负债1152.65亿元，资产负债率达60.06%。其中流动负债869.5亿元，占总负债的75.44%，短期借款453.34亿元。
为了补充流动资金，去年12月，牧原股份以39.97元/股的价格，向牧原集团定增60亿。定增完成后公司负债率由去年三季度末的61.47%降至年末的54.36%。但由于上半年的亏损，公司的负债率再次上升至60.06%。
有财务人士表示，70%常被看作是企业资产负债率的一条警戒线，后续升高可能会被金融机构认定为高负债率。尽管牧原股份暂未触及该警戒线，但较年初则增加了5.7个百分点，增幅明显。
在资金压力面前，牧原股份及股东秦英林对外质押股份也为市场所敏感。
截至9月29日，股东秦英林及其一致行动人牧原集团、钱瑛已累计质押牧原股份2.99亿股 ， 合计占牧原股份总股本的54.63%。
事实上，陷入增收不增利“怪圈”的不止是牧原股份。
根据上半年财报，牧原股份、温氏股份、新希望三大上市猪企的营收总和达到了1625.11亿元，但亏损总额达到了104.51亿元。
温氏股份2023年上半年营收为412亿元，同比增长30.61%；归母净利润亏损达46.89亿元，利润同比下滑超33%；新希望上半年实现营收694.53亿元，同比增长11.43%；归母净利润亏损29.83亿元，实现同比减亏。
此外，天邦食品、傲农生物、唐人神、天康生物等其他养猪企业，在上半年均表现出营收增加净利亏损的情况。
为何猪企陷入增收不增利“怪圈”？
行业人士表示，当前生猪仍处于供过于求的产能状态，行业产能或在四季度或明年一季度重新进入去化通道。
简单说就是猪养得太多了。
数据显示，2023年5月，16家上市生猪养殖企业合计销量达1242.81万头。其中，牧原股份销量超过570万头，温氏股份、新希望的销量分别为209.36万头、144.28万头。同比增速方面，多数企业实现正增长，唐人神、罗牛山等企业的增速更是超过90%。
从农业农村部披露的最新数据来看，8月底能繁母猪存栏量仍高达4241万头，同比仅下降1.9%。这相比2022年能繁母猪低位4177万头仍有一定差距。因此业内认为，能繁母猪要比4177万头少才能达到去年的去化水平，悲观视角下产能去化周期或将进一步拉长。
但在此情况下，部分规模猪企仍在逆势扩张。
今年7月份，牧原股份生猪出栏量570万头，同比增长24.07%，环比增长7.26%；温氏股份出栏肉猪213.11万头，同比增长60.92%，环比增长7.07%；新希望出栏量为138.06万头，同比增长46.51%，环比增长9.38%。
根据销售简报，7月份18家上市猪企生猪出栏量1270万头，同比增长29.1%，环比增长4.4%；1-7月，18家上市猪企生猪出栏量8535万头，同比增长15.1%。
业内观点认为，在猪周期底部，部分头部企业由于现金较为充足而且融资渠道丰富，可以在行业亏损的背景下逆势扩张，蚕食部分中小散户被迫退出的市场。
另一方面，尽管三大上市猪企负债额已经攀升至2700亿元（牧原股份1152.65亿元、新希望970.16亿元、温氏股份582.93亿元），但企业普遍看好下半年价格走势，减产意愿不强。
不过也有不同的声音认为，从牧原股份披露的数据看，龙头公司产能去化并不明显，在猪肉消费需求没有明显改善的情况下，市场转暖尚需时日。
