今天海外各大市场继续陷入恐慌，日韩股市触发熔断机制。

上周五晚，美国失业率连续四个月上升，叠加经济数据打击，引发了市场对美国衰退的担忧，美股大幅下跌，其中英特尔遇40多年来最惨跌幅，一天内跌超26%，市值跌破1000亿美元。

日经225指数叠加日元进一步升值的影响，当日收盘下跌12.4%，这是该指数自1987年10月20日华尔街“黑色星期一”（崩盘下跌14.9%）以来的最大单日跌幅。三个交易日跌去近20%，将过去一年的上涨悉数抹平。

美国股指期货、比特币期货也在大跌。上一次这样的全球恐慌感，还是在2020年一季度。

市场总是用情理之中、又意料之外的方式不断告诫我们，什么是风险，什么是周期。

最近重读“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆的传记，对于其成长和理念形成的时代背景，有了一些新的感受。

1914年，伴随着第一次世界大战的爆发，纽约证券交易所的大门紧闭了4个月。

但刚出学校大门的格雷厄姆还是在华尔街找到了一份工作，每周只赚10美元，还可以兼职给军官的儿子们补课，以及教外国人学英语赚点儿外快。

那一年，20岁的格雷厄姆还不是一位经验老道的投资者。但是他在华尔街的第一个夏天，也见证了全球性的金融恐慌。

学术界的召唤

1914年的春天，主修数学，但对人文学科情有独钟的格雷厄姆，以全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业，想给自己找份好工作。

在大学的最后一个月，格雷厄姆忙得不可开交，因为他收到了各种令人眼花缭乱的offer。“首先是哲学系主任伍德布里奇教授邀请我在教师俱乐部跟他共进午餐。他建议我留在哥伦比亚大学，成为哲学系的老师。”格雷厄姆并不是哲学专业的学生。在攻读数学本科期间，他曾在伍德里奇教授的系里选修过一两门课程。“之后不久，霍克斯教授代表数学系邀请我加入他们的团队。然后，令我意外的是，知名的厄斯金教授也邀请我去他办公室聊聊。他觉得我能为英语系做出有价值的贡献，并且我还将发现在大学工作是最惬意的。诚然，大学老师起薪有点低，晋升速度也比较慢，但它带来的强烈满足感足以抵消这些不足。”凯佩尔建议他可以再等等。这位导师希望把聪明的大学毕业生送到商业世界，而不是把他们关在象牙塔里。

几天后，格雷厄姆在校园里偶遇凯佩尔，被告知错过了一个有趣的机会。

凯佩尔本想推荐格雷厄姆担任后来的诺贝尔和平奖获得者诺曼·安吉尔爵士的助手，安吉尔当天就要启程前往欧洲参加传播和平的游行，但格雷厄姆错过了凯佩尔的电话。

这也让格雷厄姆阴差阳错走了运。

如果他当时接到了这个电话，那么当两个月后一战爆发时，他已身在英国。而作为一名出生在伦敦的英国公民，他可能得应召入伍，前往法国佛兰德斯战场作战。

初入华尔街毕业前夕，格雷厄姆终于收到了院长的好消息。

纽约证券交易所的一个会员机构“纽伯格-亨德森-洛布”（Newburger，Henderson，and Loeb）的老板塞缪尔·纽伯格，让凯佩尔推荐一位最优秀的学生去公司做债券销售。凯佩尔大力推荐了格雷厄姆，他相信华尔街能为大学生提供很好的机会。

格雷厄姆同意了，并为自己争取到了每周12美元的薪酬。去见纽伯格时他才知道，纽伯格的兄弟艾尔弗雷德才是这家公司的高管和精神领袖。

艾尔弗雷德对着年轻的格雷厄姆说：“这只是在你与我们一起通过销售债券赚到大钱以前的薪酬水平。如果胜任的话，华尔街拥有巨大的商机。”关于华尔街，格雷厄姆只知道它是小说中一个充满戏剧性和让人兴奋的地方，他迫不及待想要亲历华尔街的神秘氛围和重大事件。他接受了聘用，起身离开时，艾尔弗雷德带着郑重的表情，对着他举起一只手，伸出一根手指说：“给你最后一个忠告，年轻人。一旦你参与投机，你就会把你的钱输光。时刻牢记这句话。”艾尔弗雷德所说的“投机”是指高风险、波动性大的股票和债券交易。格雷厄姆不仅听从了老板的劝告，后来还成为投机的反面——价值投资之父。

为了学习做生意，格雷厄姆先是在这家公司的后台部门待了几周，以跑腿和助手的身份从头开始了解这个行当。

之后，他去债券部门学习如何销售债券。那个年代的华尔街尚未实现流水化的分工作业，每天要完成很多买单和卖单撮合，也就是“配对”交易，还要做证券交收、支票认证和其他跑腿工作。

他在很多部门学到了很多东西，首先是在证券交收部门，然后是在交易部门，接着是在财务部门。

上班第一周，出纳给了他一张支票，要他去国家城市银行保兑。“金融业处理大笔资金的从容方式让我很惊讶。”他走到窗口，无需出示身份证明，就有人将一张大约50万美元的支票递给他。“更让人惊讶的是，他们对待股票凭证的随意方式。”

另一个跑腿员听到他要去的公司方向时，直接把一沓股票证书塞到他手里希望他能帮忙递送。但格雷厄姆也惊讶地发现，在那种不可思议的运行系统下，竟然很少有支票或证券丢失的情况。

跑了一个月的腿之后，他换到了债券部门，办公地点是一个独立的透明隔间，一条狭窄的过道将它与客户室和行情板分隔开来。

格雷厄姆有两项任务：了解债券，为债券部门做贡献。

他的主要工作是对推荐单上的所有债券提供简要描述，这些债券会被推送给潜在客户。“哪怕是在闲暇时间，我也在很认真地自学债券知识。”

他会在一个很小的活页笔记本上，用方便好记的方式记下某只债券的主要信息。过了很多年后，格雷厄姆依然记得那个黑色笔记本的样子和里面的一些内容。“第一页是：艾奇逊-托皮卡-圣塔菲铁路公司，一般义务债券，4%票息，1995年到期，发行规模1.5亿美元。笔记本上肯定还有100条不同的债券信息，我能记得它们的规模、票息、到期日和偿还优先顺序。这些信息很容易从债券募集说明书或者我的笔记本上获得，为什么我还要去记它们呢，对此我也很难解释。但毫无疑问，我的虚荣心肯定在其中扮演了角色。”当他自认为对债券知识的学习已经取得了重大进步后，他发现很多债券的信息在脑子里乱成一团，于是他放弃了记住债券信息这一“糟糕”的做法。“然而，几个月后我还是惊讶地发现，这些信息会不自觉地多多少少浮现在我脑海里，我好像成了会走路的铁路债券说明书。”1914年的全球金融危机一直到1914年的6月28日，一场灾难性的事件震惊了世界。

奥匈帝国王储斐迪南大公及妻子在波斯尼亚首府萨拉热窝遇刺身亡，这成为一战爆发的导火索。

7月，由于大量客户失去信心并要求提款，英国正遭受银行恐慌。

根据伦敦金银交易协会(LBMA)的报道，英国当时正经历“伦敦有史以来最严重的系统性金融危机。不只是伦敦，全球大约50个国家都出现了金融危机。”

到了7月的最后一周，美国也开始面临一场重大的金融危机。

欧洲投资者开始清仓所持有的美国证券，他们准备把出售证券得到的美元在美国兑换成黄金，再撤回国内。他们本能地认为，在战争期间，资金牢牢掌握在自己手上比放在遥远的国家更安全。

当时的美联储还未开张，金融救助的责任落在了财政部长威廉·麦卡杜身上。担心此次抛售会耗尽美国的黄金储备，并导致美元贬值。

在连续几天的抛售之后，麦卡杜于7月31日关闭了纽约证券交易所。

是的，交易所关闭了，交易暂停一直持续到1914年12月12日。根据纽约大学斯特恩商学院教授威廉·西尔伯的说法，关闭华尔街四个多月在1914年和今天一样“不可想象”。

8月初，一战爆发。“它会导致西方文明的消亡吗？它是欧洲诸国领袖缺乏优秀领导力或外交技巧造成的后果吗？或者说，它是否仅仅是国与国之间延绵不断的战争的延续，最终似乎不会在历史上留下重大印记，只会给参战者带来灾难，而对幸存者则像过眼云烟？”年轻的格雷厄姆回顾了自己与周围人共同体会到的困惑与亢奋，那是他在华尔街度过的第一个夏天。

尽管1914年的这场金融危机