随着今年三季报陆续披露，显示高端白酒市场风云突变。

五粮液三季度收入173亿元，同比增长仅1.4%，泸州老窖收入74亿元，同比增长连1%都不到。与之相反的是，贵州茅台依然取得了双位数的同比增长，收入388亿，同比增长15.3%。在五粮液和泸州老窖纷纷下马的背景下，贵州茅台依然在高端酒独树一帜，这会是茅台最后的倔强吗？

首先，我们从量的角度来看看。

经过对量的对比，我们发现以下两个问题：

1、茅台酒销量年均复合增长约5.03%，同期五粮液酒、泸州老窖销量分别达到9.72%、10%，两大浓香期间放量更快。

2、三者的放量时间节点有所不同。茅台酒每年增长相对比较均匀，五粮液酒前面三年相对平静，最近两年2022-2023年开始快速放量，增长分别达12%、18%，泸州老窖快速放量主要集中在2021-2022年，增长分别达26%、17%，反而在2023年增长平稳。

由此我们得到结论一：茅台酒近五年放量比较节制，且各年份比较均匀，五粮液酒和泸州老窖放量相对较快，且在个别年份放量加快，呈现一定的波动性，相对不合理。

其次，我们从价的角度来看看。

经过对价的对比，我们发现以下两个问题：

1、茅台酒均价年均复合增长约8.28%，同期五粮液酒、泸州老窖均价分别达到2.81%、6.59%，茅台酒出厂均价增长最快，泸州老窖稍低一些，五粮液酒增长缓慢。

2、三者的出厂均价变动节奏有所不同。茅台酒均价每年增长相对比较均匀，五粮液酒则近两年2022-2023年均价增长连续放缓，2023年出厂均价甚至同比负增长，泸州老窖出厂均价增长前面几年相对比较缓慢，2023年则快速提升同比接近20%。

由此我们得到结论二：茅台酒近五年出厂均价增长良好，且每年增长较均匀，五粮液酒均价在经历高个位数增长后，出现增长乏力甚至负增长，泸州老窖均价增长与五粮液类似呈现低个位数，2023年突然大幅增长的情况还要观察。

再者，我们综合量价两个两个角度来看得到结论三：茅台酒无论是量还是价，均呈现出均匀增长的特征，相对比较良性；五粮液酒在2022-2023年快速放量，同时这两年均价承压，说明市场对于五粮液酒的快速放量接受度不高；泸州老窖在2021-2022年快速放量后，2023年选择了压量挺价，其实也是一种市场接受度不高的表现。相对于茅台酒放量的克制，五粮液酒和泸州老窖在某些年份的快速放量其实并不合理，因此市场也给予它们一定的惩罚，2024年表现便是市场的惩罚。

除了对量的把控相对合理外，茅台酒出厂均价能够取得较高增长有没有其它原因呢？

直观看，茅台酒直销占比逐年提升或许是其均价较快增长的原因，因为直销的出厂均价更高。但是，我们发现五粮液的直销占比近几年也是逐年提升，那么为什么五粮液的出厂均价未能有效提升呢？

根本原因在于市场终端价格！茅台酒市场终端价格虽然有明显下调，但依然高高在上，远高于出厂价，而五粮液酒、国窖1573市场终端价格仅在出厂价附近，有时候还低于出厂价，因此五粮液酒、国窖1573的出厂均价很难挺得上来。市场终端价格在很大程度反映市场真实的供需关系，可见在当前市场形势下，五粮液酒和国窖1573的需求比较疲软，而茅台酒的需求依然比较强劲。

那么，茅台酒面临的问题也是显而易见。其一，2023年底的出厂价提价效应将在2024年得以体现，2025年开始短期内则不会有该效应。其二，直销占比来到46%，预估今年会达到50%左右，直销占比的显著提升至多仅有1-2年的时间。其三，远高于五粮液酒和国窖1573的终端零售价是否会雪崩，毕竟品质和品牌的差距似乎也没有那么大。

可以预见的是，2025-2027年茅台酒应该主要靠量的带动，价的带动作用会减弱，贵州茅台或将进入较低速增长区间。当然，也不排除茅台酒终端价格依然十分强劲，贵州茅台又在短期内又继续提升出厂价，助推增长继续保持双位数。不过，在五粮液酒和国窖1573价格十分疲软的市场状况下，茅台酒想要保持强劲的价格和继续提价的概率实在不高。