自去年年末触底以来，美股持续反弹，迄今标普500指数的涨幅已经超过25%。但在高盛看来，现在正是投资者给自己的投资组合上保险，对冲未来可能亏损的大好时机。
高盛认为，在未来几个月内，美股可能就会因为潜在的经济衰退风险而出现大量抛售，降幅可能超过20%。分析师David Kostin在报告中指出，“大盘可能下跌23%，至3400点”。
David Kostin的结论基于以下5大理由。
1. 下行保护策略已被市场定价
“虽然投资者从3月到5月进行了很好的对冲，但投资者在5月下旬开始为单股看涨期权支付更高的价格，而指数看涨期权买家从6月2日开始加入。我们发现，这些衡量看跌期权偏度的指标是远期市场表现的反向指标，它们清楚地表明投资者在股票和指数中买入了不对称的上行空间。在大量投资者已经做多的情况下，市场可能更难从现在开始进一步反弹。”
2. 市场窄幅反弹意味着下跌风险上升
“从历史上看，市场广度的急剧收窄通常与随后几个月的大幅回落有关。我们的市场广度指标之一是将总指数与52周高点之间的距离与中位数股票进行比较。以这一指标衡量，市场广度最近出现了自科技泡沫以来的最大收窄。”
3. 绝对和相对估值都很高
“标普500指数的NTM市盈率为19倍，已经高于自1976年以来88%的情况。从历史上看，当该指数处于这一水平或以上时，标普500指数在未来12个月内的跌幅中位数为14%，而通常情况下12个月的跌幅中位数为5%。”
4. 市场前景过于乐观
“我们的经济学家预计，2023年下半年美国GDP平均增长率将为1.0%。然而，以周期性股票相对于防御性股票的表现来衡量，市场对经济增速的预期约为2%。”
5. 头寸调整不再是股市的顺风
“今年以来，投资者一直在增加股票敞口。对冲基金加了净杠杆，共同基金削减现金余额，外国投资者则一直在净买入。最新数据显示，美股情绪指标创下114周高位（+1.2），暗示轻仓位应不再是股市上行的利好。目前有许多合理的股票替代品，这表明资金流动今年不太可能成为股市的推动力。”
高盛的观点得到了不少市场资深人士的认同。比如华尔街资深大多头Ed Yardeni最近就表态称“多头太多”。他指出，7月4日当周，由投资分析公司Investors Intelligence编制的牛熊比从前一周的2.69跃升至3.00，这是自2020年3月23日至2022年1月3日的牛市以来的最高水平，而“高度的看涨情绪很可能是一个警告信号。”
而传奇亿万富翁投资者Jeremy Grantham则发出了更为严重的警告。在他看来，美股市场现在正在酝酿着一场会使泡沫破裂的完美风暴，美股有70%的可能性会崩溃，跌幅甚至可能会与1929年金融危机和2000年互联网泡沫时相当。
