海闻社讯 光会讲故事是不够的。

如果说全球减肥药龙头公司是礼来和诺和诺德，在A股，由于大家都还没有产品，谁进度快谁声音大谁就是龙头。

博瑞医药就是这样的龙头，但它最近可不太好过。

10月29日，博瑞医药发布2024年三季报称：

公司2024年前三季度实现营业收入9.77亿元，同比增加6.77%，归母净利润1.77亿元，同比下滑7.50%。

单第三季度来看，公司实现营业收入3.19亿元，同比下滑2.52%、归母净利润0.71亿元，同比降低13.73%。

这已经是博瑞医药最近六个季度中，第五次净利润下降了。

图源：公司三季报

博瑞医药当然不是一无是处的空壳公司，公司的技术能力还是有的。

但不是做终端药物的，是做原料药的。

2001年，公司创立之初打天下靠的就是高端原料药能力，但博瑞医药一直有颗，做终端制剂的雄心。

不想做创新药的仿制药公司不是好原料药公司。

2005年，BMS上市了一款乙肝新药恩替卡韦，火遍全美。

正在国内仿制药行业苦于学不会新药思路的时候，作为原料药企业的博瑞，却成功开发出了恩替卡韦专利工艺，还只用了1年。

根据博瑞提供的工艺思路，又过了4年，另一家仿制药公司正大天晴才正式开发出该药物的仿制产品。

既然帮别人完成都这么顺利，博瑞决定自己干仿制药了。而且这一干，还真挺顺利。

2019年，博瑞医药的恩替卡韦片、磺达肝癸钠注射液和注射用艾司奥美拉唑钠等制剂产品陆续获批上市。

新冠疫情开始后，博瑞正好有两款流感仿制药获批，分别是磷酸奥司他韦胶囊和磷酸奥司他韦干混悬剂。紧接着，公司的注射用米卡芬净钠很顺利拿下集采最高价，强行抢占了很大一块市场份额。

仿制药的顺风顺水，让博瑞医药更有信心转型创新药了。

原料药和仿制药虽然能产生收入，但是不能提高公司地位啊。只有创新药公司才是真正的医药科技公司。

实际上，博瑞医药在进行仿制药研究的同时，就已经有尝试创新药的业务了。

2016年，博瑞医药通过转让1类新药BR61501获批3500万元；2018年，博瑞医药又将1类新药BGC0222以6000万元转让给高瑞耀业。

2020年，博瑞医药完成晚期实体瘤的长效多肽靶向偶联药物BGC0228的临床前研究，正式进军创新药行业。

2021年，博瑞医药其实已经把减肥药物的研究提上日程。

随着诺和诺德的司美格鲁肽与礼来的替尔泊肽等GLP-1药物的突然火爆，博瑞也迅速决定，先研究减肥药。

公司的研究产品作为一款GLP-1/GIP受体双重激动剂，博瑞将其定位为替尔泊肽的替代者，并为之大力投入时间和精力。

根据年报数据，从2021年到2023年，公司减肥药物的研发投入从2000万激增到了3.57亿元，几乎能挤出来的经费都投进去了。

公司在Nature子刊Scientific Reports杂志发表的《利用分子动力学优化BGM0504，增强双靶点激动作用，以对抗糖尿病和肥胖症》文章表示：

公司的GLP-1/GIP受体双重激动剂BGM0504是替尔泊肽效果的三倍，同时BGM0504保持了替尔泊肽在血浆中的延长半衰期。在糖尿病和NASH小鼠模型中，BGM0504也显示出了优于替尔泊肽的治疗效果。

从临床试验的获批到Ⅲ期临床研究工作的开展，博瑞仅用了18个月时间。

但是，公司在减肥药赛道上的前景，真有这么美好吗？

首先是大家都知道减肥药火减肥药赚钱，一股脑往里冲，最后卷赢的一定是极少数。即使做成了，大家肯定还是更多的选择最早的礼来和诺和诺德的产品，凭啥选择你不知名企业的产品？公司自称的那点疗效优势在没有明显领先的情况下是换不来市场的。

这意味着，公司成功的上限也只是在国内拿到一部分市场，几乎不可能出海成功。

而且作为一家在行业内规模不算大的公司，博瑞有吹牛的前科。

疫情时，新冠特效药瑞德西韦火爆，博瑞就曾自称已经成功仿制开发瑞德西韦原料药合成工艺技术和制剂技术。

真的研究了吗？研究了。

进度到底怎么样？只进行到中试。

显然，博瑞在自己的研究进度上，进行了明显的夸大。当时公司董秘还因此被通报批评。

在减肥药炒作期，公司又梅开二度。

博瑞医药董事长袁建栋曾在投资者电话会议表示，自己亲身试验BGM0504近两个月后，体重“从91公斤降到76公斤，这个效果还是非常明显的。”

董事长自己试用没有进入临床的药物，说很有效，还是很有节目效果的。

随后，袁董事长也被罚了，收到了证监局的警示函。

博瑞很急，一急想要做出一番业内认可的事业，二急确实没什么钱了。

公司说好了要在减肥药投入超过3亿元的，但之前确实已经花了8000多万元了，但今年想尽办法，却只挤了170万元。

这怎么够建设公司想要的新增3.5亿支/年的BGM0504注射液产能？

目前，公司账上还有5.05亿元现金，但其中5亿元是今年5月刚募到的，公司目前负债率已经超过了51%。

可以说，公司已经是放手一搏想要搏出一个生机了。但如果不能持续性的向外继续拿到投资，公司剩下的钱是否足以支撑到公司的减肥药物成功上市形成业绩，很难说。公司的创新药梦想，也就难言实现了。