宝子们，这个春节黄金市场可太疯狂了！黄金价格一路狂飙，直接创下了新高，真是让人目瞪口呆。就在 1 月的时候，咱们还在说把黄金加入资产配置组合篮子正当时，可别在这个时候卖掉黄金，不然可就相当于亲手把自己的安全桥给斩断了。但呢，有人看好黄金，就有人觉得它高得吓人。
我有个朋友在某黄金上市公司总部上班，春节聚会的时候聊起金价，他一脸尴尬地说，现在金价实在是太高了，他们公司内部人员都很少有人买了。当时上海黄金价格都到 670、680 元 / 克了，金条更是 700 多元 / 克，首饰价格直接飙到 800 多元 / 克。我问他觉得什么价格合适，他琢磨了一下说，以上海黄金价格为参考，550 元 / 克以下可能会考虑买。
这世上啊，投资者对黄金的态度那真是两极分化。喜欢黄金的人觉得它能跑赢通胀，能跑赢本国货币的升值或贬值速度，是世界上最好的投资。而讨厌黄金的人呢，像巴菲特那样，觉得黄金是无息资产，没有任何利息，也没有价格的锚定，打死都不会买一丁点黄金。为啥会出现这种两极分化的情况呢？就像我朋友说的，黄金看似简单，其实背后的影响因素非常复杂，这才造成了人群的分化。
那黄金价格到底受哪些因素影响呢？主要有三大因素，分别是商品属性、资产属性和货币属性。这三种属性相互影响、相互作用，共同决定了黄金的走势。只不过在不同的阶段，影响走势的主要矛盾不一样。有时候商品属性影响大一些，有时候是资产属性，还有一些时候是货币属性。
先来说说商品属性。黄金作为一种大宗商品，和原油、螺纹钢、焦煤、黄铜等一样，价格波动受到成本和供需关系的影响。比如黄金的成本，我一直强调，黄金在 1200 - 1400 美元 / 盎司这个区间，差不多就是无风险的投资机会。因为全球黄金矿业的综合开采成本，包括水、电、税、人工等成本，大致就在这个区间。当黄金价格低于这个区间时，黄金就只是纯粹的商品，失去了所有的金融属性，是非常低估的。而且，金矿会开始亏钱，进而减产，供应就会减少。
再看看黄金的供需情况。供应端比较简单，主要就是金矿自身的产量，因为金矿产量比较稳定，所以对价格的影响也相对稳定。需求端主要有三个方面，分别是工业与首饰需求、投资需求和央行配置需求。工业与首饰需求容易理解，咱们平时买的三金、五金这些黄金首饰就是首饰需求；投资需求呢，就是购买黄金 ETF、黄金期货、现货等。而央行配置需求是近些年来较大的一个需求变量。
黄金价格持续上涨，背后的推手到底是谁呢？现在动辄 700、800 元 / 克的黄金金条、首饰，已经限制了黄金的消费。就像上市公司老凤祥说的，黄金首饰消费量大幅下降，黄金批发零售企业进货大幅减少，首饰加工企业加工量也大幅减少。我朋友也说，黄金上市公司内部人员都已经下不了手，不会继续购金了。据报告，全球金条、金币需求总量为 1186.3 吨，与 2023 年的 1189.8 吨基本持平；而黄金首饰需求降至 1877.1 吨，比 2023 年报告的 2110.6 吨下降了 11%。显然，黄金的上涨并不是散户资金、各国 “大妈” 们在推动。
那金价上涨的背后推手究竟是谁呢？答案是各国央行，他们是重要的参与者，改变了黄金需求的边际需求。据世界黄金协会报告，央行已经是黄金需求的主要来源，而且在 2024 年连续第三年购买量超过 1000 吨。仅在特朗普赢得美国大选的 2024 年最后一个季度，央行的购买量同比增长了 54%，达到 333 吨。其中，中国央行也是主要玩家之一，中国在 2024 年购买了近 44 吨黄金。要知道，各国央行在之前的几年几乎没有大规模购买黄金，所以这些年央行大规模购金是金价的重要边际变量。
看下面这组数据：2010 年，各国央行购买黄金 77 吨；2014 年，各国央行购买黄金 118 吨；2016 年，各国央行购买黄金 144 吨；2020 年、2021 年，各国央行每年购买约 500 吨黄金；2022 年，各国央行购买黄金 1078 吨；2023 年，各国央行购买黄金 1037 吨；2024 年，各国央行购买黄金 1044 吨。非常明显，2021 年以后，各国央行已经成为影响黄金价格走势的重要因素。
接下来咱们再聊聊黄金的另外两个重要属性，资产属性和货币属性。先说资产属性，它其实就是和全球利率负相关。任何资产在全球利率高企时，都会受到压制。毕竟，当全球利率都很高时，资金都会涌入无风险资产，比如债券、高分红股票等。谁会放着确定的收益，去买一个不确定的黄金呢？谁会放着稳定的现金流，去买一个有涨有跌的黄金呢？所以，黄金的资产属性往往使得价格在高息环境中受到压制。比如 2022 年 3 月到 2022 年 10 月，黄金价格在美联储开启加息周期中，单边回调接近 30%。不过呢，黄金后面很快就迎来了一波浩浩荡荡的牛市，这说明啥？说明在这个周期，“资产属性” 对金价的影响在减弱，已经不是主要矛盾了。
再看看货币属性，货币属性顾名思义，就是黄金具有货币价值，要和其他国家主权货币竞争。从长期数据来看，黄金一直具有天然的货币属性，一直在跑赢各种货币指数。只是在有些时候，黄金的货币属性也很弱，比如 2011 年 - 2019 年，黄金几乎跑输了美元、日元、人民币等所有主流货币。但是，当世界局势不稳定时，各路资金都会表现出对主权货币的不信任，纷纷涌入黄金。比如大国之争加剧的时候，数据显示，过去两个世纪的大国博弈期，黄金均有明显涨幅，如英国赶超荷兰的 1800 年前后、美国赶超英国的 1930 年前后。
再比如经济变局的时候，新兴国家 GDP 反超发达国家 GDP，新兴国家有摆脱美元霸权的诉求，先后减少美元在国家储备的占比，增加黄金、人民币等在国家储备的占比。还有军事变局的时候，这个就更好理解了，大炮一响，黄金万两。往近了说，俄乌冲突、加沙冲突的当天，黄金价格都表现强烈，出现大幅跳涨，而且往往是一波上涨周期的开始。往远了看，1812 年战争、拿破仑战争、美国内战期间，黄金价格都表现强势，相对当时的主流储备货币英镑大幅升值。可以看到，“货币属性” 在黄金过去上涨的周期中也起到了非常重要的影响，也是一个新的变量。
最后说说黄金的未来走势吧。总结一下就是 12 个字：全球局势不稳，黄金持续大涨。为啥这么说呢？现在全球地缘政治紧张局势不断，各国之间的博弈愈发激烈，经济形势也充满了不确定性。在这样的大环境下，黄金作为避险资产的属性将更加凸显。而且，各国央行为了应对各种风险，预计还会继续购买黄金，这将为黄金价格提供有力的支撑。再加上全球利率环境的变化，虽然目前利率处于较高水平，但未来随着经济形势的发展，利率可能会逐渐下降，这对黄金价格也将是一个利好因素。
所以啊，宝子们，黄金这个东西，真的是让人又爱又恨。它价格的波动背后有着各种复杂的因素，但不管怎么说，黄金在投资组合中还是有一定地位的。当然了，投资黄金也得根据自己的实际情况来，不能盲目跟风。毕竟，投资有风险，入市需谨慎啊！
