经济面临压力，利率下行，银行利差减小，银行业的基本面很不好，为何银行股近两年涨得这么好？
因为市场把银行股当成国债来炒了。
关于经济承压、利率下行背景下银行股逆势上涨的现象，结合市场动态与公开信息分析如下：
一、高股息率成为避险资金的核心选择低利率环境下的资产荒当前存款利率持续下行（如2024年国有大行多次降息），10年期国债收益率跌破2.5%，投资者对稳定收益需求激增。银行股平均股息率超5%，显著高于理财产品和债券收益率，吸引保险、社保等长期资金大规模配置。
分红稳定性强化吸引力2024年上市银行净利润同比增长5.47%，多数国有大行维持30%以上的分红比例，形成“类固收”属性。例如建设银行股息率达6.2%，成为险资增持重点。
二、政策驱动与基本面预期改善逆周期调节政策托底2024年央行通过降准、专项再贷款等工具释放流动性，配合地产政策放松（如存量房贷利率调整），缓解银行资产质量压力。市场预期2025年经济复苏将改善信贷需求，形成“利空出尽”逻辑。
息差下行斜率趋缓尽管净息差从2022年的2.02%降至2024年的1.94%，但存款成本管控（如压降长期存款占比）和贷款结构调整（增加零售贷款）使息差收窄速度放缓。部分机构预测2025年息差有望企稳。
三、市场风格与估值修复共振资金避险需求激增2024年A股成交量萎缩至6.9万亿元/周，小盘股波动加剧，资金转向低波动、高流动性的银行板块。四大行市值占比上证指数超15%，成为机构“压舱石”。
估值洼地效应银行板块PB估值长期低于1倍，2024年初仅0.6倍，处于历史10%分位。随着外资回流（2024年北向资金增持银行股超800亿元）和国企估值重估政策推动，估值修复至0.8倍。
四、长期资金入市与指数化投资助推政策引导耐心资本入场监管层鼓励险资、年金等提高权益配置比例，银行股因其低波动和高分红特性成为主要标的。2024年保险资金增持银行股规模超1200亿元。
指数成分股被动配置MSCI中国、沪深300等指数中银行股权重占比达12%-18%，ETF扩容（如银行ETF规模突破500亿元）带来持续增量资金。
五、风险提示与未来展望短期风险存量房贷利率若进一步下调可能压缩息差经济复苏不及预期导致不良率反弹
长期机会绿色金融、财富管理等中间业务打开新增长点数字化降本增效（如AI风控）提升ROE。
总结银行股的强势表现是政策托底、资金避险、估值修复、股息吸引力多重因素共振的结果。尽管基本面尚未全面改善，但市场已提前反映悲观预期，并博弈经济周期拐点。建议投资者关注2025年一季报息差数据和地产销售复苏进度，短期可配置高股息品种，长期需观察中间业务突破情况。
