作者：沈奇 杨政

1、上半年m1-m2增速剪刀差创新高

根据央行数据2024年6月M1同比增速为-5.00%，M2同比增速为6.20%，M1-M2剪刀差为-11.20%，MacroMicro数据显示，当前M1-M2剪刀差，已经是近10年最高水平。

2、是时候弄明白M1和M2的含义了

1994年10月28日，央行印发《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》，首次规定我国四个基本货币层次，即按流动性强弱分为：

M0：流通中现金（货币供应量统计的机构范围之外的现金发行）；

M1：M0+企业存款(企业存款扣除单位定期存款和自筹基建存款）+机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款(个人持有)；

M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款(单位定期存款和自筹基建存款）+外币存款+信托类存款；

M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。

并规定了M1为狭义货币，M2为广义货币，M2-M1为准货币。此后我国央行先后五次调整了货币供应量的核算口径。

3、增速剪刀差是什么

从M1与M2的构成来看，M1算是活期存款+现金，而M2则涉及定期存款，流动性偏弱；M1更能体现市场短期内要用的货币，M2则包含了较多非当期所用的货币，M2派生途径主要包括：央行吸收外汇占款；银行向非金融企业和居民发放贷款；银行向非金融企业购买债券；财政投放；银行自营购买资管产品、地方债置换等。这就决定了央行可以通过货币政策降息降准或与财政政策配合扩张M2规模。

M1-M2的剪刀差就是说明一个简单问题：央行放水，市场不收。

4、剪刀差的终极问题-钱去哪儿了？

数据来源：央行、说财猫

住户存款余额近年来快速上升，从2018年72万亿上行到2024年6月的147.48万亿，上涨达104.83%。与此同时，定期存款利率以工农中建为例，已经从2018年的三个月1.35%、半年1.55%、一年1.75%，变成当前三个月1.05％、半年1.25％、一年1.35％。

另一方面，住户部门贷款余额同比增速不断下行。可以看到在2021年之前，住户部门贷款余额同比增速往往滞后于全国首套房贷平均利率的变化，这一般来自房地产调控政策。但在2021年“三道红线”之后，即使全国首套房贷平均利率持续下行，住户部门贷款余额同比增速也不再增长，而是跟随下行。

可以看到，即便是利率再低，大家也不愿意投资和消费，宁可把钱存在银行。

5、一方面大规模刺激消费和投资，为此不惜放水。

另一方面，一些行业的落寞往往只是一夜之间，人们认为对自己最有利的用钱方式是存着。

对未来不确定性预期，投资回报低，消费都是坑，这就是剪刀差的来源。

（全文完）