2024年三季度，A股市场整体呈现波动上行的态势。在经历了7月至9月上旬的阶段性承压后，市场在9月中旬迎来转机。美联储超预期降息50BP，提振了全球市场风险偏好，为国内货币政策提供了操作空间。9月底，国内政策端释放重大利好，包括降低存款准备金和政策利率、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等，有效提振了市场信心。

后续消费、医药等热门板块将如何演绎，浙商基金经理分享相关观点。

智能权益投资部基金经理 白玉

2024年三季度在政策发力下市场出现先挫后扬，最终沪深300指数上涨16.32%，中证消费指数在反弹中落后于大盘，上涨13.13%，中证医药指数上涨18.31%。

从基本面来看，三季度消费仍在放缓趋势中，其中既有基数效应，也反映居民收入预期、房地产市场调整对消费行为的影响。不过消费在整体转弱的表象下有分化，一是对地产依赖度较低的省份消费增长相对稳健，二是服务消费仍保持较高增速，如文旅相关行业、商务服务业等表现仍相对较好，但因服务业供给端修复较快，近期部分服务类 CPI 涨幅收窄或仍处于收缩区间。7月底居民消费品以旧换新被纳入超长期特别国债的支持领域，反映逆周期政策可能向促消费、惠民生方向倾斜，在这样的背景下，我们对投资组合进行了相应的调整，一方面增加了一部分估值较低且股息率较高的股票持仓，以期获得更稳健的收益。另一方面增加了受益于以旧换新政策的家电行业配置。

创新药行业受益于国家政策鼓励支持，预计后续相关政策落地后将有助于加快优质公司和研发管线的推进和商业化，是未来中成期最具成长空间和确定性的医药细分领域，因此本季度加大了对有一定估值优势的优质成长股的配置。

近期，国务院新闻办公室新闻发布会上介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况，财政部 2024 年在扩内需、促消费、惠民生等方面持续发力。我们认为，加大财政政策逆周期调节将为消费提振带来长期且良性的促进效果。从 2024 年财政政策在促消费上的发力方向来看，增加居民收入和增加政府投资是从投资与内需两端口刺激消费的举措，对消费促进效果偏短中期，长期促进效果取决于后续政策力度；从财政政策后续方向来看，通过经济内循环进一步打通以促消费增长，是财政政策的主要方向，也是消费获得长期增长动能的关键点，消费行业在此政策趋势下有望长期向好。

但我们也必须意识到，现在的所有的利好都是预期，政策传导到宏观经济仍需一定时间，因此四季度我们打算采用“杠铃策略”应对这种流动性宽松，经济恢复斜率尚有不确定性的宏观环境。一方面坚守核心红利方向，一方面在估值合适的时候增加消费、医药中偏成长的方向，以提升组合弹性。

智能权益投资部基金经理 柴明

我们股票的投资策略为根据产业所处生命周期（决定赔率）、景气度变化（决定胜率）来筛选行业，在筛选出的行业内进行深度研究、择股。2024年三季度，电动车“内卷”进一步趋缓，产品供给进一步丰富，在促消费补贴的加持下，汽车销量走强。

乘用车新势力产品逐步成熟，在自动驾驶的驱动下，产品力、性价比逐步凸显，有望进入产品带动消费的新周期，可关注是否有爆款出现，寻找合适投资机会。此外，随着AI技术逐步成熟，机器人有望进入行业发展的初级阶段，重点关注。

我国工程机械产品力逐步增强，海外份额不断提升，国内需求经历连续下跌后，下滑幅度放缓，对企业业绩负贡献逐步减小，行业逐步进入底部区域，部分企业凭借出口高速增长，有望率先实现高于行业的增长。

半导体行业经历产品价格大幅上涨后，随需求萎靡，经历近2年调整。很多半导体产品仍处于国产替代初级阶段，增加空间巨大，后续跟随经济复苏，半导体行业景气度也将逐步攀升，具备较好投资价值。

智能权益投资部基金经理 平舒宇

2024年三季度开始至9月的第三周，市场极度悲观，流动性创下历史新低，大宗和高股息类资产继续回落。但随着海外流动性出现拐点，美联储在9月的议息会议上降息50bps，符合市场预期，为全球市场提供流动性。新降息周期的开启也为国内的刺激政策提供一定空间，港股受其流动性影响率先反弹。此后到了9月最后一周，央行放出前所未有的刺激性政策，大幅提振市场信心，因此在9月最后一周中国资本市场迎来大幅反弹。

尽管政府的刺激政策超预期，但短时间难改经济下行趋势，基本面投资逻辑仍失效。在此背景下，一是重点关注下一步政策强调和刺激的方向，以及落地情况，此外地缘政治也是影响国内刺激政策和出口政策的重要因素，在已知节点重点留意，最后在各个行业和个股之间做好交易数据的整理和判断，仍然以高低切换的策略为主。因为宏观经济是慢变量，除非数据连续企稳，否则不优先考虑基本面投资作为首要方法。

可能存在的风险点则落在国内刺激政策不及预期或者政策的实施进度不及预期，以及美国大选的不确定性和美联储对利率的预期管理，降息节奏与市场预期错配等因素上。

综上所述，根据近期政策的力度以及政府向市场释放的信心强度，判断本轮行情尚未结束，但市场向上的动力在强势上涨后逐步减弱，后续市场大概率区间震荡。

数据来源：浙商基金2024年产品三季度报告

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