观点小结
核心观点：中性 纯苯和苯乙烯基本面供需变动不大，外盘支撑弱势，分歧点集中在纯苯身上。纯苯进口窗口开启，但流动性面临危机。纯苯库存处于偏低水平，尤其是纯苯隐性库存大量去化，下游工厂原材料库存偏低，后续可能引发集中补库。预计短期内价格维持高位震荡，可能因为流动性风险摸顶。长期需关注外盘纯苯出率，以及调油兑现情况。
月差：中性 新增交割厂库，交货时间点和量级仍不确定。
苯乙烯需求：中性 节后三S开工提升，随着苯乙烯价格上涨，下游利润重回亏损水平。
库存：偏多 苯乙烯港口库存、纯苯社会库存和港口库存均处于低位。比较4月港口需求和实际需求可以发现，纯苯下游工厂原材料库存大幅下降，目前纯苯隐性库存偏低，后续工厂可能会集中补库，引发流动性风险。
纯苯供应：中性偏空 按照检修计划，纯苯国内供应将于6月回归。进口方面，韩国向美国的纯苯发船不断推迟，但每月量级仍维持10万吨左右。同时国内纯苯进口窗口打开，进口或迎来增量。
纯苯外盘支撑：中性偏空 北美汽油裂差和辛烷值价格下滑，芳烃外盘价格支撑走弱。此外，北美和亚洲歧化利润均大幅走强，歧化开工或提升，纯苯出率将增加。
风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。
纯苯显性隐性库存双低
意外停车，供应收缩
上周石油苯开工率69.15%，环比下降。加氢苯开工62.53%，环比上升（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。浙石化重整装置、大连西太、恒力石化歧化装置开始检修，福建联合和大连石化重启。山东金诚石化10万吨纯苯装置5月投产。
数据来源：卓创，紫金天风期货
亚洲bzn走势强劲
北美汽油消费有所恢复，但价差表现走差。汽油裂差下滑，辛烷值价格环比小幅下滑。亚洲芳烃装置集中检修，纯苯-石脑油价差升至新高。纯苯华东港口库存4.6万吨，环比下滑。、
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
下游利润回升
数据来源：卓创，紫金天风期货
除苯胺外，下游开工下滑
数据来源：卓创，紫金天风期货
海外供应正在恢复
北美地区，下游两家苯乙烯工厂计划5月底-6月初重启，乙苯调油不具吸引力。西欧地区，供应恢复，德国芳烃装置重启。需求疲软，法国Total苯乙烯装置因上游裂解故障降负。亚洲市场，由于5月装船推迟，韩国5月纯苯出口美国数量将少于10万吨，6月出口美国数量约为10万吨。跨地区套利：美欧套利和美韩套利窗口纸面上关闭。
数据来源：紫金天风期货
供需各有担忧
基本面变动不大，国内纯苯供应预计6月回归，下游装置开工稳定。供应端担忧来自于进口可能出现增量，5月韩国继续出口10万吨纯苯至美国，但海外调油支撑走弱，出口的实际兑现情况还需观察。需求端担忧来自于下游工厂原材料库存偏低，4月隐性库存大量去化，后续工厂或出现补库需求。
数据来源：隆众，紫金天风期货
苯乙烯供应稳定，库存低位
去库速度放缓
苯乙烯华东港口库存6.16万吨，环比下降；华南港口库存1.50吨，环比下降。
数据来源：紫金天风期货
装置投产计划推迟
上周苯乙烯开工率69.16%，环比上升。镇利化学开始检修，利华益重启。新增装置方面，京博石化60万吨装置投产推迟。
数据来源：紫金天风期货
利润回升
装置降负后，苯乙烯利润回升。POSM利润上涨，仍亏损。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
数据来源：紫金天风期货
美国装置计划6月重启
北美地区，苯乙烯供应仍紧张。美国Lyondell装置预计6月初重启，Cosmar检修预计5月底结束。美国Styrolution两套装置已重启，巴西Innova装置正在尝试重启，加拿大Styrolution计划停车至8月。极端天气同时影响下游三S装置运行，苯乙烯需求下降。西欧地区，法国Total苯乙烯装置降负。建筑业需求增加，但增量有限。亚洲地区，日本Idemitsu22万吨装置计划6月初重启。跨地区套利：美欧套利窗口关闭。
数据来源：紫金天风期货
下游需求好转
ABS开工触底反弹
EPS上周开工率59.45%，环比上升。PS上周开工率65.25%，环比下降。ABS上周开工率63.55%，环比上升。
数据来源：紫金天风期货
下游产品利润转差
三S利润转差，PS和ABS重回亏损状态。
数据来源：紫金天风期货
合约供需定价逻辑
成本定价
盘面定价重心围绕卫星厂库，主力合约和华东现货价差拉大。新增交割库后，月差和苯乙烯-纯苯价差上限进一步压低，正套和利润价差天花板明显
数据来源：紫金天风期货
供需平衡表
数据来源：紫金天风期货
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
