狂揽50亿，沃尔核材，一跃龙门！

英伟达，再放大招！

2025年初的CES大会上，英伟达不仅发布了新一代RTX系列显卡，同时推出了训练模型Cosmos和个人AI超级计算机。

3月17日，英伟达GTC大会将开幕，GB300有望在此次大会中发布。与GB200相比，GB300显存提升50%、计算性能提升50%，且升级至1.6T光模块，性能再次大幅提高。

不过，这也算意料之中，自2016年以来，英伟达AI芯片可提供的算力，在数值上翻了约1000倍。

GB300发布后，英维克、沃尔核材、潍柴重机和麦格米特等服务器和数据中心产业链上的公司，有望迎来订单的释放。

其中，沃尔核材值得一提。

安费诺是英伟达铜连接的第一供应商，沃尔核材是安费诺的供货商，也就是间接供货给英伟达，令公司成为名副其实的隐形冠军。

在GB200服务器中，英伟达就采用了铜互联方案，内部铜缆长度合计超过2英里，在其新品发布后，铜缆用量可能继续增长。

预计2022-2030年，国内数据中心用电量将从766亿瓦时增长至近4000亿瓦时。在此背景下，随着数据中心能耗的增长，对节能降本需求会增加，也将打开高速铜缆的应用空间。

另外，神宇股份、兆龙互联虽然也有铜缆业务。

但神宇股份多应用在消费电子、通信等领域，兆龙互联虽有数据电缆，可应用在交换机与服务器集群，但单通道最高传输速率为112G。

而沃尔核材224G高速通信线产品，已经通过大客户验证，PCIe6.0产品已实现小批量试用。

因此，在技术与客户的加持下，沃尔核材盈利能力表现也最好。图中已经清晰显示，2020-2024年前三季度，公司毛利率一直维持在30%以上的水平，明显高出竞争对手。

而且，沃尔核材的业绩增长一直很稳健，没有什么明显的周期性变化。2020年公司营收为40.95亿，2023年已经增长到57.23亿，同期公司净利润也从3.96亿攀升至7.01亿。

值得一提的是，2019-2023年沃尔核材净现比常年在1以上，说明公司净利润都转化成了到手的实实在在的现金，盈利质量很高。

沃尔核材的业绩能稳定增长，有两个原因：

一方面是电线产品的放量。

沃尔核材电线业务，覆盖高速通信线、汽车线和工业线。2024上半年，公司电线产品实现收入76.7亿元，同比增加38.27%。

另外，伴随数据中心建设规模增大、AI服务器用量增加。

预计2027年全球高速铜缆出货量将达2000万条，在2023-2027年间，预计将以超24%的年复合增速快速成长。公司高速通信线产品，后续有望进一步放量。

另一方面，也得益于公司全面的业务布局。

公司在电网、风电、新能源汽车领域均有产品布局，从2024上半年主营业务构成来看，电力和新能源产品的营收占比之和接近20%。

而且，应用在数据中心和服务器集群的高速铜缆，虽然本身自带“高成长性”光环，但是，电网和新能源汽车这两个赛道的成长性，也不可小觑。

为何这么说？

其一，电网投资稳步增长。

数据显示，电网投资进入新一轮上升周期，预计2025年国网投资超6500亿，南网固定资产投资规模也将达到1750亿，多用于特高压建设、电网数字化升级。

近年来，沃尔核材多次中标电网订单，是核级电缆附件的主要供应商，公司核安全（1E级）电缆附件，已经成功应用于华龙一号全球首堆工程。

此外，公司的220kV海缆电缆附件、10kV/35kV配网智能中间头产品，也成功取得技术突破，打开海上发电与智能电网市场。

毫无疑问，电网投资额的加大，将带动公司电线电缆及相关产品的业绩增长。

其二，新能源汽车充电产品放量。

新能源汽车这块，沃尔核材的产品集中在汽车线和充电桩/充电枪两块。

目前，公司研发的800A大功率液冷充电枪产品已实现量产，电压等级为1000V。以充电枪为突破口，沃尔核材正在拓展高压连接器、整车线束等产品，加深与车企的进一步合作。

除了业绩增长外，沃尔核材的盈利能力也在提升。

2019年-2023年公司ROE从7.7%增长至15%，已经实现翻倍。对ROE进行杜邦拆分后发现，这段时间内总资产周转率变化不大，权益乘数在下降。

细分来看，主要是净利率的提升，推动了净资产收益率的增长。

净利率增长，来自费用管控的加强，2019-2023年，公司期间费用率从26.95%下降至16.76%。

另外，2019-2023年间沃尔核材研发费用率不增反降，从5.52%轻微下降至5.43%，但公司不论是业绩还是盈利能力都实现了明显提升，可见其研发投入产出比还是很高的。

说完沃尔核材后，我们再把重点回归到英伟达上来。

英伟达的成长性，不仅涉及到公司高速通信线的用量，也将影响到英维克、沪电股份、工业富联等英伟达链上的其他公司的业绩表现。

1993年英伟达成立，目前依旧由初代创始人黄仁勋担任CEO，已经接近32年。

苹果、微软的历史表明，科技巨头的初代创始人，对产品和技术更加敏锐，公司将在其领导下实现快速发展。像英伟达的CUDA平台，在黄仁勋的坚持下推出的。

2024财年，英伟达收入达到600亿美元，净利润也接近300亿美元，数据中心产品的营收占比已经达到78%，与2023年相比提升明显。

从2020年的Ampere架构，再到后面的Hopper架构、Blackwell架构，在算力需求攀升、数据中心加速建设的情况下，英伟达成长性的天花板，还未显现。

最后，总结一下。

综合来看，沃尔核材具备强势的产品和技术壁垒，公司几年来业绩成长稳健、盈利质量过硬。作为英伟达的间接供货商，有望随着GB300芯片的推出，实现铜缆产品的放量、业绩一跃龙门。

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